孟建平系列丛书：初中单元测试卷 九年级全 科学（2020年 浙教版 ） 下载 pdf 电子版 epub 免费 txt 2025

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• 作者：[已注销] 发布时间：2015-10-09 16:31:30

  主要是马克思主义哲学的体例、稍显陈旧

• 作者：不想被认出啊喂 发布时间：2021-09-04 15:00:11

  适合初学者。查到了区分人源和微生物源的方法，尽管不太靠谱。

• 作者：诺宝蒂 发布时间：2013-04-29 23:41:29

  小时候看的最开心的一套书。

• 作者：Othernessless 发布时间：2023-04-24 21:17:13

  读过的最好的一本（该领域的）导论

• 作者：Die Katze 发布时间：2015-12-13 15:53:31

  推理过程很一般，很早就能看出那个美国老也是有任务在身。

  亮点在于阿婆对那些铁幕组织舔跪者的描述。

• 作者：桑葚和覆盆子 发布时间：2011-11-04 13:41:05

  翻译很难读

• 书友推荐同水准的估值或财务分析读物！

  作者：abc 发布时间：2018-09-29 10:09:48

  诸位书友。关于估值方法，读完本书还有什么书可以推荐。深度，方法好评度跟佩因曼的《 财务报表分析与证券定价 》在同一水准。当然精益求精的更好。太入门的读物就不提了。

  欢迎各位书友留言讨论

  关于本书有个问题在此提出。求各位书友的精彩回答。

  首先简要回顾一下书中介绍的剩余收益估值方法：

  将资产负债表重构为：经营资产，经营负债；金融资产，金融负债。

  理由，金融资产和金融负债。会计在编制报表的时候就已经按照市场无风险收益对金融资产和金融负债的未来“收入”和“未来支出”进行折现。因此金融资产和金融负债的账面值就是其实际价值。

  经营资产的账面值当中包含了大量估计和假设。如应收账款（初始账面价值-坏账准备）、固定资产（采用原始成本-折旧；或公允价值入账）等。因此需要根据预计财务报表（预计利润表和预计资产负债表）计算出未来剩余收益的现值+净经营资产的账面价值。来对净经营资产的实际价值进行重估。

  困惑

  ：经营资产的账面值确实不等于其实际价值。但是经营负债，绝大部分账面价值与其真实价值是相等的吧？例如应付账款，长期应付款（多采用实际利率法），递延收入，预收款等等。这些经营负债很少包含估计和假设。至少不会像经营资产的估计和假设的程度那么深吧。

  那么为何在要使用经营资产+经营负债求出净经营资产。再利用经营收益去计算剩余收益。并对净经营资产进行重新估值呢？何不使用经营资产（假设经营资产为B）去计算剩余收益。而将金融资产、金融负债、经营负债 汇总求和（假设这个结果是A）

  这样公司价值等于A+B

  A=金融资产+金融负债+经营负债

  

  虽然书中也经营负债为何要与经营资产放在一起求和进行了说明。书中的说明还是无法消除我上述的疑惑。

  从另一个角度看待经营负债。

  首先简要回顾一下原书13.4 融资风险、收益与权益的估值

  权益回报率=净经营资产回报率+账面杠杆*经营差异率

  

  权益要求回报率=企业要求回报率+市场杠杆*要求回报率之差（差异率）

  

  如果RNOA和净借债成本之间有正的利差，财务杠杆将产生一个更高的ROCE，这样就可以产生更高的剩余收益，这将使现值增大。但同时折现率会随财务杠杆的增大而增大，这反映了增加的财务风险，使现值减少。金融中的一个基本概念是杠杆的这两个影响是完全抵消的。因而财务杠杆的对权益的价值没有影响。

  问题

  1、同样的概念是否也可以套用到经营杠杆上呢？即 经营负债/经营资产 这个比值越大。那么RNOA也越大。但是相应

  ρ

  f（此处应该是右下标f） 也越大。这反映了增加的经营杠杆风险。

  如果我们不对这个问题加以研究。是否会高估

  经营负债

  比较高的公司。

  例如戴尔具有比较高的经营负债。而对标A电脑公司没有任何经营负债。

  假设两公司净金融资产同为X元。两个公司每年的经营收益都为OI。两家公司的经营资产回报率也相等。但是由于戴尔的经营资产当中有相当大部分是从供应商那里“借”来的。因此戴尔的NOA将小于A电脑公司的NOA，因此 必将拥有比较高的RNOA 。进而获得较高剩余收益RE。如果我们不适用较高的折现率对戴尔的RE进行折现。那么就会高估了戴尔公司的价值吧。

  -----------------原书中提示大家注意“财务杠杆变动带来的收益增长”。并未对经营杠杆变动对估值的影响展开讨论。那么我们在估值过程中是否需要对经营负债加以注意，并警惕经营杠杆增加带来的剩余收益增加对企业估值的影响？

  2、原书强调“企业可以通过财务杠杆来增加ROCE，但是，增加的ROCE对于企业价值毫无影响”。看过本书以后我对这个结论是十分认同的。可以既然如此，现实当中企业为什么还要向银行借款呢？

• 每个柯南迷都应该看的一集

  作者：寒星栀子 发布时间：2010-08-22 11:23:08

  很经典的一集啊，应该是柯南主线情节发展里很主要也很好看的一集，赤井秀一和柯南的组合很帅很吸引人，封面上柯南COS赤井秀一的造型也很可爱。是每个柯南迷都应该看的一集。