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  1. Marshall-Wells，是当时最大的硬件批发商。这个公司的股价为200美金/股，EPS为62美金/股。1950年，巴菲特去哥伦比亚大学求学，格雷沃姆的好友路易格林和他见面，问他买了什么，巴菲特说买了MW，格林问他为什么买，他说，“因为格雷沃姆也买了”，格林回答，“Strike One"，为日后巴菲特募资，埋下了一个负面伏笔。

  2. GEICO，也是1950年的，股价42美金/股，大概8x市盈率，其他保险公司的估值都高于GEICO，分析师觉得GEICO的商业模式不行，肯定不能和有大量专业中介的竞争对手匹敌，而巴菲特却觉得其他公司已经饱和了，GEICO在扩张阶段，有成长又低估，因此是不合理的。

  3. 1951年，巴菲特在哥伦比亚就读的两年，把本金从$9804变成了$19738，回到奥马哈，又以他父亲的名义(Loan Co-signment)，借了奥马哈国家银行5000美金的钱（他后来成为了这个银行的董事成员）。他不止一次用杠杆 -- 后来用Diversified Retail Co收购Kohn零售的时候，也和查理芒格用了50%的杠杆（1200万的投入，600万的债），而且没有赚钱，最后打平卖出。

  4. 他用了2000美金收购了一个加油站(Sinclair Station)，但怎么都竞争不过对面的Texaco加油站。这件事让他知道了客户忠诚度的重要性 -- “对方在行业里太久了，拥有一个强大的客户网络关系，无论我们怎么微笑，怎么贴心服务，都没有办法改变这一事实。”

  5. Western Insurance：这是他见过的最便宜的生意，股价为3美金/股，每股盈利为29美金，他卖掉了GEICO买了Western。

  6. Rockwood 可可交易：格雷沃姆想的是用34块的股票换36块的可可，然后用期货对冲掉下跌风险去套利。巴菲特则从Rockwood所有者Jay Pritzker的角度思考为什么对方愿意做这样的tender，然后反其道而行之，因为他发现Rockwood残余的可可价值除以每股股数要比36美金高不少，而厂房设备员工白给。果然，后来股价一路飙升到了85美金/股，巴菲特赚了13,000美金，同时和Jay Pritzker成为了好朋友。

  7. Union Street Railway：他发现这个公司有1600辆巴士，一个小的游乐场。公司有80万美金投资在国库券里，有几十万的现金，还有已经售出的巴士票九万六千美金，加起来至少有一百万美金，或60美金/股，而公司当时交易价格为30-35美金/股。一个周末，巴菲特坐上凌晨4点的大巴去看公司管理层Mark Duff，对方告知将连续两次分派共50美金/股的股息，一笔交易就赚了20,000美金 -- 截至那时，巴菲特家族没有谁能一笔交易赚这么多的。

  8. 时间到了1956年，他的身价已经是17万4千美金了，他成立了自己的基金。他发现了人生中第二便宜的股票，National American Fire Insurance，一开始是个fraud，骗了很多农民，农民的股票都当作废纸扔在了橱柜里，但实际上新的所有人Howard Ahmanson已经逐渐把公司转上正道，公司股价30美金/股，但盈利为29美金/股。他派Dan Monen去收购这些残留的股票，慢慢把出价从35美金提高到了100美金/股，最后搜集了10%的流通股，划归到自己的名下。

  9. Sanborn Maps：1958年11月开始买入，1960年1月卖出，买入的时候价格为45美金/股，而其投资组合就价值65美金/股。他介入董事局，要求以换股形式分派股息，赚了50%的收益。

  10. Dempster Mill：1960年-1963年，18美金/股，账面价值为72美金，调整后账面价值35美金/股，通过裁员，清算，关厂实现巨大的价值释放（51美金/股）。

  11. 芒格的风格很激进，比如英属哥伦比亚能源的套利，把整个公司的钱都投进去，自己的钱，还加了杠杆，19美金套利，22美金兑现。

  12. 美国运通，色拉油事件投资，投入300万美金于1964年，那时候价格为35美金/股，一路买上去，管理层选择认错，不诉讼，直接赔款，而且运通卡的用户没有明显影响，股价很快回暖，1965年70美金/股，到1967年已经到了180美金/股。投入1300万美金，赚了2000万美金。

  13. 1967年的资产配置很有意思。大概有20%的空头仓位，因为判断大盘高位了。持有的都是烟头标的，比如Philadelphia & Reading & Cosolidation Coal (是一个跟了很多年的仓位，以前Graham还用这个公司做过资产配置，收购其他优质资产，让巴菲特萌发了控股公司然后收购其他标的的想法），Employers Reinsurance， F.W. Woolworth (这个公司原来是做零售的，后来把Department Store都卖了，改名为Foot Locker)；做空了Alcoa， Montgomery Ward（好像也是个零售商），Traveler Insurance, 和Catepillar Tractor。TRV从1982年的8块钱涨到了2022年的184.37块钱，CAT则涨了一百倍。所以美国这些公司，还真是能让人赚大钱啊...

  14. "Intensity is the price of excellence"，结果三十多岁的巴菲特经常在坐飞机的时候腰疼得不能动弹，有的时候长时间作业了要在床上躺好几天，在苏西的照料下才能缓过来。

  15. National Indemnity：他开始发现浮存金(float)的威力，很喜欢管理者Ringwalt （Jack Jet），收购掉了NI，作价50美金/股，高于巴菲特认定的35美金/股的公允价值，完全没有还价，并希望Jack能留下来。NI主要是做特殊类保险，就是后来Ajit很擅长的那一类。

  16. 1968年他认为整个大市太乐观了，他连续两年把格雷沃姆族人召唤到一起度假讨论股票，第一次格雷沃姆去了，第二次没有去。格雷沃姆那时候已经对这些没啥兴趣了。1968年的持仓趋向于相对合理定价的大公司，1800万美金的AT&T，960万美金的 BF Goodrich轮胎，840万美金的 AMK (United Brands)，870万美金的Jones & Laughlin Steel。

  17. One night (in 1973) at dinner in Laguna Beach, he and Carol Loomis started strafing Buffett's friend Dick Holland, who worked in advertising, with questions about the advertising business. "Whenever he did that," Holland recalls, "I always knew something was cooking." The four of them talked business while Susie and Mary Holland, in purdah, entertained themselves. Sure enough, as a secondary way to play media, Buffett got on the phone to his trader and plunked down almost $3 million for the stocks of advertising agencies Interpublic, J. Walter Thompson, and Ogilvy & Mather, stocks so distressed he paid

  less than three times their earnings

  . 我以前研究巴菲特的持仓，确实看到这些传媒公司全都十几年涨了二十几倍，一方面是这些广告中介当时确实处于成长期，另一方面，如今才知道，原来那时候买入的居然是3xPE的成长股！...

  18. Gurdon Weller Wattles (1902-2004), penchant for acquiring interests in asset heavy, undervalued companies. 巴菲特coat-tail了他的好多公司。GW在1960年代用Merganthaler Linotype收购了Electric Autolite，形成Eltra，是当时最大且成功的并购交易之一，1979年把自己的公司Eltra Corporation卖给了Allied Chemical （1999年Allied买了Honeywell，以Honeywell命名自己），我查了一下，5.9亿美金的交易价格，33亿美金的营收，1.2亿美金的净利润...只能感叹一下那个时代的馈赠，真是爽啊... Wattles擅长用类似Floyd Odium的关联交易交叉折价以封闭式基金的形式去持股。巴菲特73-74年没钱了的时候，就在Diversified里面内设一个保险公司，从伯克希尔下的National Indemnity导入资金，再用Diversified不动声色地低价吸伯克希尔的筹码。很有意思的是，他买入伯克希尔的价格是60多美金，但实际上账面价值只有40，还有20是破纺织厂，所以基本全都是给他的管理溢价，他也不知道下一步是什么，但他觉得他能figure something out，所以不断买入。

  19. 很多人以为巴菲特73-74年在1969年清算Partnership，抄底了那个世纪熊市。然而事情并非如此。他根本不会让现金闲置。确实他在Partnership里有1600万美金的资产，但他都用来收购伯克希尔和Diversified，还有Blue Stamp的股票了。Blue Stamp里面的两个资产是最好的，一个是喜诗糖果，另一个是WESCO。WESCO之前是打算卖给Santa Barbara，分析师觉得SB买贵了，巴菲特和芒格觉得WESCO卖便宜了。Betty Peters拒绝了芒格和Blue Stamp CEO的说教，坚持要卖，直到巴菲特打过去电话。这时候Carol Loomis和George Goodman的那两段文字帮上了大忙，巴菲特飞到旧金山机场和她还有她的三个孩子聊了三小时，加上她相信巴菲特的资产配置能力，因此吹了这个并购，股价从17跌到了11，芒格他们很欣赏她，就作价15美金tender她的股票。73年的时候，他用公司买的5000万美金股票已经赔了25%的价值了，伯克希尔跌到64美金/股，很多之前拿着该公司股票的合伙人开始怀疑他们是否做了错误的决策。"I had used all the $16 million of cash I got out of the partnership to buy stock in Berkshire and Blue Chip. So all of a sudden I woke up one day and had no money at all. I was getting $50,000 a year salary from Berkshire Hathaway and some fees from FMC (当时在Vornado和FMC的board上). But I had to start my personal net worth over again from zero." 作者的评价是，"He was now very, very rich but cash-poor"，他选择的办法是用浮存金来当杠杆，用企业来做买入机器。这一段对我很有启发。单纯从投资角度，他们并不擅长择时，比如买入华盛顿邮报和WESCO之后，刚好股市来了一波两年腰斩的大熊市。

  20. 原来格雷沃姆女士(Washington Post)对其丈夫有斯德哥尔摩综合症，巴菲特则是害怕其母亲，因此他特别知道怎样在格雷沃姆女士身边行为，能够保证不会让她感到有一丝的不安全感，也这样赢得了她的信任，结交名流，影响企业资本配置决策，实现巨大的股东回报。