A Demon Of Our Own Design: Markets, Hedge Funds, And The Perils Of Financial Innovation 9780470393758 下载 pdf 电子版 epub 免费 txt 2025

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Inside markets, innovation, and risk Why do markets keep crashing and why are financial crises greater than ever before? As the risk manager to some of the leading firms on Wall Street–from Morgan Stanley to Salomon and Citigroup–and a member of some of the world’s largest hedge funds, from Moore Capital to Ziff Brothers and FrontPoint Partners, Rick Bookstaber has seen the ghost inside the machine and vividly shows us a world that is even riskier than we think. The very things done to make markets safer, have, in fact, created a world that is far more dangerous. From the 1987 crash to Citigroup closing the Salomon Arb unit, from staggering losses at UBS to the demise of Long-Term Capital Management, Bookstaber gives readers a front row seat to the management decisions made by some of the most powerful financial figures in the world that led to catastrophe, and describes the impact of his own activities on markets and market crashes. Much of the innovation of the last 30 years has wreaked havoc on the markets and cost trillions of dollars. A Demon of Our Own Design tells the story of man’s attempt to manage market risk and what it has wrought. In the process of showing what we have done, Bookstaber shines a light on what the future holds for a world where capital and power have moved from Wall Street institutions to elite and highly leveraged hedge funds.

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尽管我们努力改善市场设计，但市场的崩溃恰恰来源于此。我们改善金融市场的状态，却直接导致金融市场的结构性风险，而风险的源头正是我们通常认为的创新。我们有着众多的投资欲望，……。为了使市场更符合这些欲望，我们采取了许多措施，从而加快了市场活动的速度，增加了金融衍生工具的复杂性，因此不可避免地引发种种危机，复杂性下面潜伏着大灾难。

市场继续开发用于满足投资者需求的新产品，监管部门必须寻求方法来确保这些创新带来公平的竞争环境，以及广泛且同步的信息发布和价格透明度。然而，不知何故，这些改革使我们的投资更具风险。而且，不无讽刺的是，更多监管或许反而使风险成倍增加。

推动金香热的并非富翁，而是商人和工人阶层，例如砖匠、管道工人和其他零售商，以及牧师和律师对郁金香的需求。他们只是间接听来一些关于稀有球茎的知识，并且把普通郁金香和罕见郁金香品种的价值混为一谈。此外，在大多数情况下人们对郁金香的需求都不是为了得到球茎本身，而是将它们作为郁金香交易热中的流通手段。花商和交易员把价格抬高到了一个相当荒唐的水平，而他们对拥有郁金香或培育郁金香只是略微有点兴趣，或者压根就没有兴趣。

郁金香热的根源或许是因为人们垂涎风靡一时而又难以得到的罕见郁金香品种，再加上他们愿意接受用数量众多的普通球茎来满足这种渴求的新兴操作方式。但是郁金香热之所以达到一种癫狂的状态，却是源于远期合约和这些合约产生的杠杆作用，它们使得交易员有能力买卖自己根本不拥有也无意拥有的商品，而事实上他们甚至没有购买这些合约的资金。

爱因斯坦在普林斯顿的办公室中挂着一块牌子，上面写着：“并非所有重要的东西都能计算清楚，也并非所有能计算凊楚的东西都重要。”

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Inside markets, innovation, and risk Why do markets keep crashing and why are financial crises greater than ever before? As the risk manager to some of the leading firms on Wall Street–from Morgan Stanley to Salomon and Citigroup–and a member of some of the world’s largest hedge funds, from Moore Capital to Ziff Brothers and FrontPoint Partners, Rick Bookstaber has seen the ghost inside the machine and vividly shows us a world that is even riskier than we think. The very things done to make markets safer, have, in fact, created a world that is far more dangerous. From the 1987 crash to Citigroup closing the Salomon Arb unit, from staggering losses at UBS to the demise of Long-Term Capital Management, Bookstaber gives readers a front row seat to the management decisions made by some of the most powerful financial figures in the world that led to catastrophe, and describes the impact of his own activities on markets and market crashes. Much of the innovation of the last 30 years has wreaked havoc on the markets and cost trillions of dollars. A Demon of Our Own Design tells the story of man’s attempt to manage market risk and what it has wrought. In the process of showing what we have done, Bookstaber shines a light on what the future holds for a world where capital and power have moved from Wall Street institutions to elite and highly leveraged hedge funds.

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  “有人说，是我引发了20世纪晚期两次重大的金融危机——1987年的股市大崩盘，以及11年后美国长期资本管理公司对冲基金大崩溃。其实，这种说法不完全正确，我只是与这两次危机密切相关。如果说华尔街是一座经济发电站，那么我绝对是其中的操控者之一。”

  作者自麻省理工学院毕业之后，一直在学术界安身立命，1984年跃入金融创新的大潮，先后就职于摩根士丹利、所罗门兄弟、所罗门美邦、花旗集团、摩尔资本管理公司和齐夫兄弟投资公司，负责风险管理和投资组合管理。这样一个金融业“内部人”的反思自然弥足珍贵。从亚洲金融危机到美国次货危机，人们已经吃够了“金融魔鬼”兴风作浪的苦头，也一直想方设法将它收入瓶中。然而，随着金融深化的推陈出新，这个“魔鬼”的神秘莫测早已超出外行人的理解，即使是监管部门也已经无处下手，甚至连它的行踪脾性、弱点命门都没有找到。也许，解铃还须系铃人，金融从业者的讲述有助于我们廓清迷雾，认清“金融魔鬼”的真相。

  金融创新由“规避风险”和“追逐利润”两个轮子驱动。为了规避风险，期货期权、风险套利、对冲资金等衍生品应运而生，金融的杠杆开始越拉越长，这又是一场你追我赶的比赛，金融交易员们只有持续不断地设计出新的产品，才能在千军万马中拼杀出来，获得暂时的“超额利润”，一旦其他对手都迎头跟上，他只能想方设法用变出新的花样。在这样千帆竞渡的金融大战中，数学模型、超级计算机方程甚至诺贝尔数学家等“新式武器”都被引入进来，金融系统变得日趋复杂，就像一架内部齿轮几何倍增的机器，渐渐脱离人们的控制，任何一部分的微小故障都可能令其停转，引发“蝴蝶效应”，这就是作者所一再强调的“复杂性”和“紧耦合性”，在任何复杂系统中都潜藏这两个“魔鬼”，会出其不意地闯下参天大祸，切尔诺贝利核泄漏和挑战者号爆炸事件中就闪现着它们两个的身影。

  面对金融危机通行的举措是加强监管，然而在作者看来此举无异于抱薪救火、扬汤止沸。因为，外部监管恰恰加剧了金融系统的复杂性，为了应对监管，从业者不得不另辟蹊径，通过更难以捉摸的创新来加以规避。“金融魔鬼”仿佛练就了“吸星大法”，金融监管的力量只会被它吸收，令其杀伤力大增。然而，作者却并没有指出一条替代方案，只是呼吁人们放慢金融创新的脚步，破除对“技术、模型”的迷信，让整个行业走上靠“经验”互相竞争的良性轨道。然而，放出“金融魔鬼”容易，想把它再收回去就可没难么简单，在金融巨头几度辗转、见惯了行业倾轧的作者恐怕最心知肚明了。