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• 作者：解方程式 发布时间：2016-07-12 12:14:35

  换一个角度看，每一次交流每一场对话都可以看作是一次辩论与说服。明白其中的逻辑规则，很有意义。

• 作者：燕子坞主人 发布时间：2012-04-07 12:06:24

  晚清秘闻甚嚣尘上，读来方知滥觞于此。从庙堂到江湖，所记皆有可读之妙。

• 作者：夏洛克马歇尔 发布时间：2023-08-25 10:29:33

  价值不大

• 作者：koala 发布时间：2015-03-27 15:14:00

  如果可以不睡觉每天晚上偷偷看安娜卡列尼娜吃巧克力球和白兰地，简直要幸福死了别去外面乱转就是了。这简直是一则短短的白日梦。

• 作者：TDK 发布时间：2023-07-01 22:00:44

  依然是一部公债史，并不是政治史。圈内研讨会式的作品

• 作者：Tracy 发布时间：2019-05-08 14:05:21

  《迟开的花朵》印象深刻。

• 管中窥豹：私募大格局

  作者：米多多咸鱼酱~ 发布时间：2018-08-25 11:49:20

  唔，，类似十周年软文书的性质。比较好的对一些老牌明星私募有一个框架上的了解。

  别的不说，单单在这个市场摸爬滚打了十年之久就足足值得炫耀一番了。所以，每一家都各自有独门秘籍。管中窥豹，看一眼这个行业的发展。从草根小团队，到自成体系，再到华山武当地各立门派。有包容有特色，有自我坚持的也有大家都认同的。

  都说黑猫白猫抓老鼠的就是好猫。私募这个事业也是一样的，但除此之外更重要的，是投资者可能更倾向于认同那些有持续健康业绩的公司。所以，我们为什么要选择成熟的管理人的重要原因之一，就是经验和系统。这些好像是“形而上学”的东西，才能够带来安全感。才能够在遭遇大变局时候有标准有原则地处理和应对。（如同高毅的选人）

  这些之所以活了那么久的行业大佬们，也是应该深知这个道理。所以在规模扩大的同时，团队体系制度应运建立完善。这才是真正形成了行业格局。

  凡事，都是由小到大，从不断竞争到龙头称雄的过程。

  1、“公奔私”常常发生在牛市行情附近，基金经理希望抓住牛市时机，让新创立的公司迅速达到一定的管理规模，奠定长期发展的基础。

  - 景林：

  2、蒋锦志先生是深度价值投资者和逆向投资者。

  3、选择标的时，景林资产首先考虑

  是否是好公司

  ，对其长期竞争力、管理团队、公司治理进行充分论证；其次是对企业价值进行分析，倾向于使用更为严谨的

  DCF贴现的估值

  方法；然后在后续尽调过程中，强调对上市公司进行

  360度全方位调研

  ，重视归纳与推理之后的实证研究与深度研究。

  4、在如何给股票定价的问题上，景林认为可以用的方式包括DCF、市盈率等，但最好的方法是DCF。用DCF更像是一个经营者对自己未来生意估值，充分反映资本结构和现金流等不同因素，更侧重长期自由现金流的价值，不是短期的现金流或利润。

  5、下跌幅度在一天内超过5%或多日持续下跌达到10%，会组织相关研究员、基金经理进行讨论。

  在系统性风险不大、个股基本面持续向好、相对估值不高的情况下，则会选择持续持有或加仓

  ，但会提请基金经理与研究员更紧密地跟踪研究。直至认为上述三方面中至少有一个方面出现明显不利，或者认为相对于自己持有的股票存在更好的投资机会时，才会减持或卖出。

  不是机械地降仓止损。

  - 重阳：

  6、投资成功的第一要义是避免大亏，平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。

  7、

  对于一个成熟的私募管理人来说，最大的资本不是规模，而是信誉和风格的稳定，以及在风格稳定下业绩的可持续成长。

  8、重阳投资主要遵循以下路径：通过前瞻性的宏观研究，

  自上而下进行大类资产配置

  ；通过深入细致的行业和公司研究，

  自下而上发掘投资标的

  ；最终通过自上而下和自下而上的对接来验证投资策略的有效性。

  9、在“三四七八”投研框架中，“三”指投资研究中的三部曲，包括严谨清晰的逻辑、全面深入的实证、及时有效的跟踪；“四”指重阳投资的投研人员在做市场的基本面分析时建立的，由盈利、利率、风险偏好和制度组成的四要素框架；“七”指在投资建议书的准备过程中，重阳投资要求投研人员必须分析到位七要素，包括核心投资逻辑、行业分析、公司竞争力分析等；“八”是在投资跟踪时需要做到八个方面的紧密跟踪，包括全球政经动态、全球宏观经济景气度、全球利率、汇率及商品价格等。

  （覆盖的点好多）

  10、市场的成交量和换手率等指标可以显示市场已经过热。

  - 朱雀：

  11、与量化投资相比，

  主动管理的管理人未来还想再做投资，能力在哪里？一个是前瞻性，一个是深入度。

  - 理成：

  12、对产业影响最大的是人口周期，进而开始关于人口周期的研究。这段经历对程义全的理念产生根本影响。

  13、

  在熊市或行情比较清淡时，市场倾向于保守，更注重企业现值，更愿意看企业过去3年的财务报表，从而做出价值判断，进而表现得越来越喜欢低估值的公司

  。也许过了两三年之后，市场又出现了

  牛市特征，投资者又会更愿意去看企业的未来价值

  。这是

  随着市场行情变化出现的周期性变化

  ，并非回归。

  14、人工智能的兴起，

  交易型策略被逐渐取代

  ，对基于长期视野的投资影响有限。

  15、在投资领域，量化投资策略更像弱机器智能，会开始在交易型策略上逐渐取代主动管理策略，尤其是偏短期交易的投资策略。

  16、

  理成资产坚持基金经理要对组合负完全责任

  ，充分发挥其个人主观能动性，而并非由投资总监或投决会去干预或指导基金经理，这是理成资产投资团队管理中的核心理念。

  17、若基金经理业绩不够立项，会尽量拉长考核周期，让每个基金经理逐渐形成自己的风格，让市场对基金经理做出选择。

  18、理成要做的：

  第一，强化研究团队、加强对基金经理的支持，在知识库和信息库里备足弹药，让基金经理得到强有力的支援；第二，统一风控，只要不触及统一风控要求，

  基金经理有充分的自主权，所以理成资产的投决会主要是基于风控的决策。

  - 世诚：

  19、专业投资者要把自己的观点跟市场其他投资者的观点结合在一起，看其中有没有

  预期差

  ，再来决定自己的投资策略。

  20、这个行业天生没有办法一直快乐，特别是多头策略，对于大多数投资人，大概一个星期5个交易日里面至少3天是在遗憾或纠结中度过的。

  21、绝对收益不是目的，超额收益才是目标。

  22、世诚投资更强调超额收益，

  坚信只有超额收益，才能在这个市场上持续存活下去

  。它愿意通过

  主动承担风险、努力管理好风险

  换来与之相对应的投资收益。

  - 鼎锋：

  23、

  鼎锋被贴上了成长股的标签

  ，比如高小新、根据地、PE策略、单一市场股票套利策略、刹车带、增强CPPI、双线风控、归因等。

  24、市场上

  传统的价值投资者实际上是博弈者

  。因为传统的价值投资者的典型做法是基于市场错误定价的投资逻辑，实质上正是在与市场博弈。

  25、“持续的盈利增长前景”是巴菲特认为的超级明星股的重要特征。

  26、中国已进入到了过剩经济阶段，自然进入到需求升级阶段。

  27、投资方向主要从4个维度考察：包括优秀的商业素质、快速和高质量的增长、足够的空间、合理的估值。

  28、王小刚：如果我止损10次，10次都错了，每次刚剁完市场就大幅反弹了，第11次我还是会剁！

  因为不剁可能会要命

  。

  29、鼎锋设有

  “双十刹车带”措施

  ，即产品净值回撤10%或者个股下跌10%，要求强制性降低组合或个股仓位，基金经理可以择机再进行减仓或补仓。

  - 展博：

  30、每个趋势背后都有自身的逻辑，股票的走势要跟它背后的逻辑相匹配才能成为一种趋势。

  31、展博投资通过

  把握牛市或行业的上涨趋势，尽量回避下跌趋势

  ，来为投资者赚取收益。

  32、如

  判断市场

  的调整幅度在5%-10%左右，仓位不会做大的调整；若判断市场调整幅度超过10%，则吧仓位降到规定水平，如50%；若判断市场未来2-3年熊市，把仓位降到更低。

  33、上述对市场的判断错误导致净值下滑，直接要求基金经理减仓。

  - 和聚：

  34、决策一定要

  做好“风险预算”

  ——金融的本质是风险管理，不在于你一时挣多少钱，到最后是比谁还活着，道理很简单，硝烟过后，剩下的财富将由活着的人分享。

  35、李泽刚：投资是有纪律的，我们单个板块、个股持仓比例、股指期货头寸都有明确规定。二规定背后，我们都需要做详细深入的全局测算。

  - 乐瑞：

  36、所谓

  “固定收益+”

  ，就是当新产品成立后，

  先做固定收益投资，获得一定回报后再逐步投资相对高风险、高贝塔的资产

  ，使整个资金曲线尽可能保持平稳增长。

  37、公司建立了备受业内推崇的债券信用评级模型，同时把人工智能和数据驱动融入研究环节，从广度和深度上立体化，进一步发展大类资产配置的方法和理念。

  - 暖流：

  38、

  宏观经济走势一般有两个特点：一是时间跨度较长，二是惯性较大

  。这就决定了暖流资产投资的时间维度不能太短。

  39、在投资中，暖流资产更重视贝塔的力量。

  40、公司会同时开展各种阿尔法策略，如信用、波段交易、套利等。其中信用阿尔法尤其重要。暖流资产的信用投资不在乎行业或板块，而

  是致力于发现具有信用预期差的标的，因为预期差就意味着投资机会

  。

  41、暖流资产表示，投资过程中最重要的事情是：

  搞清楚自身投资方法的局限，在不适用时不铤而走险

  ，并学习和完善其投资方法。

  42、暖流资产通过三个维度来考察上市公司：

  （1）和时间做朋友；（2）选择积极的人；（3）做从容的事。

  所谓“和时间做朋友”就是他做的事情一定是，通过日积月累慢慢地提升内在价值，而不是一直在小号内在价值。“选择积极的人“，则指这个企业的管理层以及员工一定要有内在的驱动力，而不是外在的。”做从容的事“，就是要有舒适的环境，而不是很紧张、急于求成的态度。

  43、更倾向在没有高杠杆的情况下也能持续发展、产生强大现金流、创造利润的公司。

  44、暖流资产仿照公募基金，根据业务开展情况，提取一定比例的风险准备金，用于承担潜在的各种损失，这在私募领域是较早的。

  45、在合伙人的选入、晋升、考核和退出等方面都有一套完整的双向选择的制度。

  - 富善：

  46、80%科学，另外20%的成分需要加强对市场的了解。富善投资在CTA策略方面、已经开始招募基本面研究人员，与量化团队进行定期交流，争取在模型和品种的配置上有一些变化，从而达到策略优化和提升的目标。

  47、单日最大亏损达到一定比例就要止损。

  - 高毅：（果然人多力量大，篇幅占了小一半）

  48、公司挑选来自公募基金的基金经理，有一个“七年八年，数一数二”的要求，即七八年以上基金管理经验、过往业绩排名在同类型基金里面要名列前茅。

  49、如何判断好行业？

  第一是行业的生意模式，要研究这个行业挣钱是否容易。

  第二是行业的竞争格局，格局往往决定结局。

  第三是看行业空间，要避免处于夕阳行业的阶段，也要避免初期百舸争流的阶段，处于成长期和稳定期最佳。

  第四是行业的门槛，如资源独占、牌照限制、技术优势、品牌优势等。

  50、公司维度，重点关注公司内部的管理机制和产品的定位，要有规模优势，越打越强，而不是继续发展下去越大越难。

  51、管理层维度，分两个层面，能力和诚信度。能力层面，一方面体现为公司战略是否清晰和聚焦，过去两年随意转型的公司很少成功的；另一方面体现为管理层在战术上的执行力。

  52、邱国鹭：在中国做价值投资相当于在雾霾天遛狗。

  53、邓晓峰：一方面深挖掘广覆盖，一方面严格追踪企业基本面。

  54、邓晓峰：

  长期持有是一个结果而不是目的，因为市场没有效率。

  55、邓晓峰：做研究时，需要经历由少到多，再由多到少的过程。

  56、孙庆瑞：自己的投资框架总结成一句话就是

  自上而下思考、自下而上选择

  。自上而下思考就是从宏观经济和产业发展的角度来圈定行业范围，自下而上选择就是从人和机制来挑选标的。

  57、卓利伟：投资收益主要来源于两个方面，即产业发展与企业主动创造的价值，以及不同资产之间估值比较优势与市场错误定价导致的套利机会，但主要来源于前者。

  58、冯柳：不择时、不做衍生品、不通过指数期货对冲、不用杠杆、

  不回避系统性风险，始终用超高仓位进行集中的逆向投资，且中长期持有

  。

  59、冯柳的核心标准包括：

  （1）好的生意模式；（2）可预期，即企业一年内业绩和估值可预期；（3）可展望，即可以大致感受到企业未来3年的发展路径；（4）可想象，即可以对企业未来10年的发展有所期盼。

  60、冯柳：你

  把个股想清楚就好了。当然碰到2008年那样的系统性熊市就比较受伤，但即便重来一次我还是会选择不躲避

  。很多人其实都是在各种纠结中错过机遇，却没有如愿规避掉相应的风险。

  61、王世宏：

  所谓好生意，就是规模收益递增的生意

  ，一般而言具有网络效应、品牌效应、产品粘性、规模经济这4种特征中的至少一种。最好的生意同时具有用户受益递增和企业成本递减的特性，差一些的生意可能只具有一方面的特征。

  - 泓信：

  62、泓信投资构建了自己的风险预算系统。该系统实际是一个跨资产的风控模型，可以把所有的资产，例如股票、债券、期货、期权等，放在一起，计算所有品种的波动及各资产之间的相关性，从而为组合中各种策略的配置提供一定的参考，同时，公司也可以依靠模型去对各个策略的风险预算进行把控。

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• 斑比的成长史，渗透着人类的杀戮

  作者：徐长欢 发布时间：2019-08-02 14:22:39

  一路风雨走来，斑比有爱他的妈妈照顾他，有倾心相授的老鹿王教导他。斑比还有一颗能忍受孤独的心。他从天真活泼到成熟强大，再到成为孤独的王。

  斑比最终成为新的鹿王。

  森林里的动植物，也过着一年又一年幸福、担惊受怕、苦熬冬日的生活。有的离开，有的出生，有的长大。

  弱肉强食不可怕，可怕的是人类力量的过于强大。“他”可以轻易推倒一颗参天大树，可以轻易猎杀一只狐狸，可以轻易驯养一只猎狗，可以轻易磨去一只鹿的野性。“他”可以做很多，“他”带来摧枯拉朽的毁灭的力量。

  森林里的一切，都害怕“他”。

  也许，这篇文的目的并不是斑比的成长，而是在哭诉人类对森林的破坏，对野性动物的无情猎杀。

  看到动物、植物们都谈“他”色变，仿佛自己也经历着那种提心吊胆的生活。

  本来大自然是多么美丽呢。弱肉强食，适者生存是大自然的规律。但不是单方面的杀戮。

  保有良知吧。大自然沉默着，终究会发出怒吼。