全球市场的清算服务：清算行业未来发展框架 下载 pdf 电子版 epub 免费 txt 2025

尽管清算经常被认作是缺乏吸引力的证券和衍生品市场的管道系统，实际上，清算是一个平稳有效运转的金融市场基础设施的核心部分。一个运行高效、功能齐备的交易后环境是全球资本市场持续成功发展的基础前提条件。清算服务不仅使得个别市场参与者获益，而且市场整体也提高了效率。实际上,金融市场的这一维度对于整个市场的正常运行来说是基本的。事实上，清算是市场的本质，因为清算组成了买卖交换的基本过程。

跨境交易的快速发展涉及到许多清算所，而且增加了跨境之间的互相依赖，这已经引发了关于最高效行业结构的讨论。与清算有关的公共和私人利益相关者就这个话题展开了持续的讨论，但到目前为止还没有达成共识。这个讨论的核心集中于一个问题，即是否设立一个统一的清算所相比于多个竞争性但实现互联的清算所更为有利。这一领域由于缺乏深入研究，在阻碍讨论取得正确结论的同时，也充斥了很大程度上由利益驱动的陈旧论调。

这是作者研究的出发点，她的研究分析了清算的效率与清算行业的结构。本研究从清晰给出定义开始，结合简明归纳和描述分析清算行业现状，研究了各种CCP之间跨境整合与协调的效率冲击，有利于找出最好的未来清算行业结构。

本研究在分析的广度和深度上是前所未有的，没有类似可比较的关于清算成本和清算行业结构的分析。本研究的独特性和贡献来自于和大量相关人士的紧密合作。在本研究过程中进行的79次访谈和超过20次的反馈讨论中，欧美清算专家分享了他们的知识，使得作者能够将理论结论与真实世界的深刻见解和案例研究结合起来。本研究的结论提供了一整套客观的知识内容，对于清算行业未来发展提供了可实现建议的基础。

赞誉

总序

推荐序

致谢

第1章　引言　/?1

1.1　问题定义　/?2

1.2　文献与研究空白　/?4

1.3　研究目的　/?7

1.4　研究的关注领域　/?8

1.5　研究结构　/?9

第2章　奠定基础：定义与行业设定　/?11

2.1　清算的定义　/?12

2.1.1　过程观点　/?12

2.1.2　功能观点　/?13

2.1.3　结构观点　/?23

2.1.4　机构观点　/?28

2.2　CCP清算的增值　/?29

2.2.1　微观经济观点　/?30

2.2.2　宏观经济观点　/?32

2.2.3　资产类别视角　/?35

2.3　价值提供网络　/?37

2.3.1　价值提供网络的结构　/?37

2.3.2　清算会员类型　/?38

2.4　清算中的相关方　/?42

2.5　当前的清算产业结构　/?44

2.5.1　欧洲　/?45

2.5.2　美国　/?48

2.5.3　比较欧洲和美国　/?50

2.6　小结　/?52

第3章　定义核心问题：效率和网络策略　/?54

3.1　衍生品清算的效率　/?55

3.1.1　一般效率标准　/?55

3.1.2　运营效率和交易成本理论　/?56

3.2　衍生品清算的交易成本　/?58

3.2.1　直接交易成本　/?60

3.2.2　间接交易成本　/?63

3.3　网络策略　/?71

3.3.1　网络策略的分类　/?72

3.3.2　1973～2006年的网络计划概述　/?81

3.4　小结　/?84

第4章　收集实证观点：实证研究介绍　/?85

4.1　基础数据　/?86

4.2　数据收集的方法和流程　/?88

4.3　实证研究的结构　/?89

4.4　数据的解释和使用　/?90

4.5　专家咨询的质量　/?92

4.6　实证研究目的和使用的总结　/?93

第5章　衍生品清算成本分析：交易成本研究　/?94

5.1　实证研究结果　/?95

5.1.1　清算成本对清算会员的重要性　/?95

5.1.2　直接清算成本与间接清算成本的对比　/?100

5.1.3　清算会员的核心成本因素　/?103

5.1.4　成本分类的改进　/?106

5.2　交易成本分析　/?111

5.2.1　清算所费率　/?111

5.2.2　清算所清算量折扣方案　/?116

5.2.3　2005年欧洲清算业的总成本　/?119

5.2.4　清算会员的平均直接成本与平均间接成本　/?122

5.2.5　清算会员的单位成本　/?124

5.2.6　衍生品清算与其他市场基础成本　/?125

5.2.7　清算会员的成本降低方案　/?127

5.2.8　非清算会员的观点　/?130

5.2.9　非清算会员的成本降低方案　/?131

5.3　研究总结　/?135

5.3.1　实证研究结果　/?135

5.3.2　交易成本分析：清算会员　/?135

5.3.3　交易成本分析：非清算会员　/?137

第6章　探索理论基础：清算的规模效应　/?138

6.1　需求方规模效应　/?138

6.1.1　网络效应　/?139

6.1.2　网络的经济特性　/?152

6.2　供给方规模效应　/?155

6.2.1　规模经济　/?156

6.2.2　范围经济　/?159

6.2.3　清算所成本结构　/?160

6.2.4　规模与范围扩大对成本的影响　/?162

6.2.5　初步结论　/?165

6.3　对结果的总结　/?165

6.3.1　需求方的规模效应　/?165

6.3.2　供应方的规模效应　/?166

第7章　理论揭示了什么：网络策略效率分析的框架　/?168

7.1　规模影响矩阵　/?170

7.1.1　网络策略的供给面规模效应分析　/?170

7.1.2　网络策略的需求方规模效应分析　/?172

7.2　交易成本影响矩阵及效率影响矩阵　/?180

7.2.1　交易成本影响矩阵　/?180

7.2.2　效率影响矩阵　/?186

7.3　商业模式影响矩阵　/?187

7.3.1　区域活跃清算会员的商业模式影响矩阵　/?187

7.3.2　区域辐射全球活跃清算会员的商业模式影响矩阵　/?188

7.3.3　全球活跃清算会员的商业模式影响矩阵　/?189

7.4　初步结论：网络策略对清算效率的影响　/?192

7.4.1　规模影响矩阵　/?192

7.4.2　交易成本影响矩阵　/?192

7.4.3　效率影响矩阵　/?193

7.4.4　商业模式影响矩阵　/?193

7.4.5　各类影响的总结　/?194

第8章　理论的实证研究：网络策略的案例研究　/?199

8.1　清算链接研究　/?200

8.1.1　实证研究结论　/?200

8.1.2　案例研究：欧洲期交所清算公司与清算公司　/?209

8.1.3　小结：清算链接对效率的影响　/?238

8.2　并购研究　/?240

8.2.1　案例研究：伦敦清算所与Clearnet　/?240

8.2.2　调查访问结果小结：兼并收购对效率的影响　/?256

8.3　单一CCP研究　/?260

8.3.1　方案的背景与目标　/?260

8.3.2　实证研究结论　/?261

8.3.3　研究结果小结：单一CCP对效率的影响　/?268

8.4　最终结论：网络策略对效率的影响　/?269

8.4.1　清算链接　/?270

8.4.2　兼并收购　/?270

8.4.3　单一CCP　/?271

第9章　量化欧洲网络策略的效率影响　/?273

9.1　欧洲行业总成本　/?273

9.1.1　清算链接的效率影响　/?274

9.1.2　单一CCP的效率影响　/?275

9.2　欧洲清算会员平均成本　/?276

9.2.1　清算链接的效率影响　/?277

9.2.2　单一CCP的效率影响　/?278

9.3　小结　/?279

9.3.1　欧洲行业总成本　/?279

9.3.2　欧洲清算会员平均成本　/?280

第10章　未来网络经济：清算行业的发展　/?282

10.1　欧洲清算行业的未来发展　/?282

10.1.1　欧洲衍生品清算的建议　/?283

10.1.2　研究结论对股票现货清算的应用　/?286

10.1.3　欧洲清算产业竞争动态　/?287

10.1.4　行为规范与研究结论的一致性　/?288

10.1.5　谁应当与谁链接　/?289

10.1.6　价值提供网络的结构变化　/?291

10.2　全球背景下的欧洲清算　/?293

10.3　小结　/?293

10.3.1　欧洲清算行业的未来发展　/?293

10.3.2　全球背景下的欧洲清算　/?295

第11章　总结、讨论和未来研究建议　/?296

11.1　研究结论总结　/?296

11.1.1　第2章　奠定基础：定义与行业设定　/?296

11.1.2　第3章　定义核心问题：效率和网络策略　/?297

11.1.3　第4章　收集实证观点：实证研究介绍　/?297

11.1.4　第5章　衍生品清算成本分析：交易成本研究　/?297

11.1.5　第6章　探索理论基础：清算的规模效应　/?298

11.1.6　第7章　理论揭示了什么：网络策略效率分析的框架　/?298

11.1.7　第8章　理论的实证研究：网络策略的案例研究　/?299

11.1.8　第9章　量化欧洲网络策略的效率影响　/?300

11.1.9　第10章　未来网络经济：清算行业的发展　/?301

11.2　讨论与未来研究建议　/?301

缩略语表　/?305

附录　/?310

附录A　清算相关的交易成本矩阵图（第一部分）　/?311

附录B　清算相关的交易成本矩阵图（第二部分）　/?312

附录C　受访者名单　/?313

附录D　调查问卷　/?318

附录E　清算会员采访示例　/?335

附录F　清算所收费　/?338

附录G　2005年欧洲衍生品清算成本总计　/?340

附录H　清算链接和单一CCP对效率的影响　/?345

参考文献　/?350

译者后记　/?374

蒂纳 P. 哈森普施

目前担任CME欧洲清算所首席执行官。在本书英文版出版时，她在伦敦巴克莱资本公司工作。在此之前，她在德国的欧洲商学院以优异的成绩完成银行金融专业的博士学位。蒂纳还曾经在全球领先的衍生品交易和清算中心Eurex的交易和清算市场发展部工作。她的研究方向和专长领域是证券及衍生品的交易、清算和结算系统。

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书籍介绍

尽管清算经常被认作是缺乏吸引力的证券和衍生品市场的管道系统，实际上，清算是一个平稳有效运转的金融市场基础设施的核心部分。一个运行高效、功能齐备的交易后环境是全球资本市场持续成功发展的基础前提条件。清算服务不仅使得个别市场参与者获益，而且市场整体也提高了效率。实际上,金融市场的这一维度对于整个市场的正常运行来说是基本的。事实上，清算是市场的本质，因为清算组成了买卖交换的基本过程。

跨境交易的快速发展涉及到许多清算所，而且增加了跨境之间的互相依赖，这已经引发了关于最高效行业结构的讨论。与清算有关的公共和私人利益相关者就这个话题展开了持续的讨论，但到目前为止还没有达成共识。这个讨论的核心集中于一个问题，即是否设立一个统一的清算所相比于多个竞争性但实现互联的清算所更为有利。这一领域由于缺乏深入研究，在阻碍讨论取得正确结论的同时，也充斥了很大程度上由利益驱动的陈旧论调。

这是作者研究的出发点，她的研究分析了清算的效率与清算行业的结构。本研究从清晰给出定义开始，结合简明归纳和描述分析清算行业现状，研究了各种CCP之间跨境整合与协调的效率冲击，有利于找出最好的未来清算行业结构。

本研究在分析的广度和深度上是前所未有的，没有类似可比较的关于清算成本和清算行业结构的分析。本研究的独特性和贡献来自于和大量相关人士的紧密合作。在本研究过程中进行的79次访谈和超过20次的反馈讨论中，欧美清算专家分享了他们的知识，使得作者能够将理论结论与真实世界的深刻见解和案例研究结合起来。本研究的结论提供了一整套客观的知识内容，对于清算行业未来发展提供了可实现建议的基础。

• 作者：待注销 发布时间：2013-05-29 17:50:00

  电影上映一年多，原著中文版终于来了。这本书涉及到两段关系的决裂：荣格和萨宾娜·施皮尔赖因，荣格和弗洛伊德。一个基督徒，两个犹太人。弗洛伊德对施皮尔赖因说：我们是，并且永远都是犹太人。但他忘了在最初，正是借助他这个基督教的“王储”，才将他的精神分析引进了心理学界的视野。荣格将女病人搞上了床，面对病人母亲的指责，他说是他的温柔让她误解，并且将每次幽会计算成门诊时间索要诊金。但是这个被荣格抛弃又被弗洛伊德利用来抛弃荣格的女人，她是荣格的“阿尼玛”，她给弗洛伊德提出了“死本能”，她成了皮亚杰、卢里亚、维果茨基的督导师，她让苏联心理学迈进了20世纪。男人们固守信念而分道扬镳，女人成了伟人们脚下踩的肩膀。那些人，即使能够看透其他人内心的渴求，也仍旧逃不脱自己的深藏的欲望。

• 作者：清和读书 发布时间：2017-05-27 20:05:19

  368

• 作者：雪影落 发布时间：2017-09-18 15:09:30

  本书的主人公钱禹在第一部一直没有发挥太大的作用，一直作为一个故事的讲述者或者是经历者，在为我们展现神秘世界的全貌，但是第二部，他在整个历险活动中作用却明显了起来。作者的塑造自然，让人不觉得很突兀，赞。

• 作者：念一 发布时间：2011-05-27 07:28:16

  没想到只有不到十个人看过这本书，我居然看完了。

  佩服自己。

  不过，读此书费力，理解费力，看过后能记住更费力。

  总之没有可行性。

• 作者：大Z 发布时间：2022-05-18 23:11:59

  即使是单论故事本身我也觉得很好看了，更何况我没办法单论故事。

• 作者：HarleenQuinzel 发布时间：2023-01-02 11:59:15

  在经历了复仇者内战，美国队长之死，斯库鲁人入侵，美国闪电战后，复仇者联盟大厦倒塌了，铁人破产无法重建大厦，大家搬去了复仇者大宅进行了一次复仇者重组

  同时神盾局的华盛顿博士收集了超能者的基因叛逃去了AIM，诺曼奥斯本联合手合会，九头蛇夫人以及AIM准备对复仇者进行反击，最终因为吸收太多超能力爆掉，九头蛇夫人在逃，准备重振九头蛇大业

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• 很喜欢啊

  作者：奔跑的贝壳 发布时间：2011-12-26 22:20:03

  简单易懂，刚刚开始接触景观设计的人看毫不费劲。虽然读得断断续续，但是因为内容简单而且插图很丰富，记得挺牢，真正做设计作业的时候不见得都能用上，但是思维的大方向一旦有个框架，和别人表述设计思路的时候就显得有底气了。

• 关于清算服务的明确定义

  作者：Hoohoo 发布时间：2017-05-05 23:52:17