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本书记录了17位令人称奇的金融怪杰：

一位在投资生涯早期几次输光离场的交易员，最终将3万美元做到了8 000万美元。

一位基金经理管理的基金连续五年收益率都达到三位数（即收益率为100%~999%）。

一位股指期货交易高手，其平均月收益率达到25%，年化收益率超过1 400%。

一位毕业于麻省理工学院的理工科高手，通过量化交易历时16年取得250 000%的收益率，相当于2 500倍。

上述这些只是本书的部分例子，他们的大名在金融界早已耳熟能详，包括威廉·欧奈尔、保罗·都铎·琼斯、范·撒普、吉姆·罗杰斯……本书中每一位大师级交易者都凭借各自的交易方法取得了不可思议的成功。

是什么让他们脱颖而出呢？这些市场赢家一定是找到了制胜的交易圣杯，本书将会揭示成功交易者在交易态度和交易原则方面具有的重要共性。

译者序

平装版序言

前言

致谢

序幕

我自己的故事

第一部分

期货和外汇方面的交易者

第一章 期货市场揭秘 / 2

第二章 银行间货币市场的定义 / 6

第三章 迈克尔·马库斯：绝不重蹈覆辙 / 7

第四章 布鲁斯·科夫纳：驰骋全球的交易者 / 46

第五章 理查德·丹尼斯：退隐的传奇交易员 / 76

第六章 保罗·都铎·琼斯：积极交易的艺术 / 106

第七章 盖瑞·贝弗德：皮奥里亚的长期国债期货交易者 / 129

第八章 艾迪·塞柯塔：人人都能如愿以偿 / 139

第九章 拉里·海特：重视风险 / 164

第二部分

以股票为主的交易者

第十章 迈克尔·斯坦哈特：与众不同的理念和方法 / 184

第十一章 威廉·欧奈尔：选股的艺术 / 208

第十二章 大卫·瑞安：投资股票如同探寻宝藏 / 226

第十三章 马丁·舒华兹：交易比赛的冠军 / 245

第三部分

所有品种都有涉足的交易者

第十四章 吉姆·罗杰斯：具有价值时买，市场狂热时卖 / 274

第十五章 马克·温斯坦：高胜算交易者 / 313

第四部分

来自场内交易员的观点

第十六章 布莱恩·吉尔伯：从经纪人到交易者 / 336

第十七章 汤姆·鲍德温：无所畏惧的场内交易员 / 357

第十八章 托尼·萨利巴：“一手”制胜 / 375

第五部分

交易心理

第十九章 范K. 撒普博士：交易心理学 / 398

第二十章 个人的一段交易经历 / 420

第二十一章 后记：梦与交易 / 426

最后的话 / 429

22年后的观点 / 430

附录A 程序化交易和投资组合保险 / 441

附录B 期权基础 / 443

术语表 / 448

节 录 爱德华·索普：革新者 / 457

期货与对冲基金领域公认的专家，拥有传奇经历的资深交易员。广受欢迎的投资交易领域作者。他目前是ADM投资者服务公司多元化组合投资策略基金的基金经理，同时还是一家知名量化交易公司Marktopper的投资顾问，主要负责指导大型系统交易项目，运用自身的技术来开拓全球期货投资组合。

此前，施瓦格曾任财富集团合伙人，该集团是一家伦敦对冲基金投资顾问公司，后被Close Brothers集团收购。他还在华尔街做过20多年的研究总监，以及10多年商品交易顾问基金的主要负责人。

施瓦格先生近20年来在紧张的投资交易工作之余，走访了几十位全球知名的基金经理与交易员，将他们的思想与知识整理成"金融怪杰三部曲"。他的书籍为对冲基金与交易领域记录下了浓重的一笔。《市场真相》是他的最新作品。

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艾迪。塞柯塔尽管在金融圈内名不见经传，但是他的成就确实可以名列当今最高明的交易员之一，1970年代初期，塞柯塔受雇于一家经纪公司，他在这段期间，开发出第一套代客户操作期货的电脑交易系统。这套系统获利能力颇高，但是该公司管理阶层的横加干预与猜忌，却使其功能大打折扣。这段不愉快的经验是促使塞柯塔决定自立门户的要宰因素之一。

　　自立门户·缔造佳绩

　　塞柯塔自立门户之后，就用这套电脑交易系统为客户和自己操作。在这段期间。塞柯塔所获得的投资报酬率高得简直令人难以置信。例如他的一位客户在1972年投资他5000美元，到了1988年中，其投资报酬率达2500倍。就我所知，没有一位交易员能在这段期间获得如此高的收益。

　　在着手写这本书之前、我根本没听过塞柯塔的名字。然而在我采访麦可·马可斯的时候，马可斯却多次提到塞柯塔，并且强调塞柯塔对其交易事业颇多助益，在访问结束后，马可斯对我说：“你知道吗?你实在应该去采访艾迪·塞柯塔。他不只是一位了不起的交易员，更是一位天才。”

　　马可斯替我打电话约塞柯塔。我在电话中向塞柯塔说明纂写本书的主旨，于是塞柯塔答应我接受采访。

　　塞柯塔是在家里从事交易的。他住在加州东部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在采访之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一个冷例的清晨，田园景致颇富诗意。塞柯塔的工作环境与我在华尔街简陋的办公室相比，简直有天壤之别，我心中不禁涌起嫉妒之意。

　　塞柯塔的交易风格和我所采访的其他交易员迥然不同。他的办公桌四周并没有安装大排的报价机，事实上，根本连一部都没有。他进行交易之前，也只不过花几分钟操作其电脑程式而已。

　　睿智敏锐·观察入微

　　在与塞柯塔的交谈中，我深深折服于他的睿智与敏锐，他好像总是能够从各种角度来观察事情。在谈分析技术时，他有如一位科学家(事实上，他拥有麻省理工学院电机工程学位)，随手可从电...

交易与下棋非常相似。看起来，我们所能做出的唯一合乎情理的预判就是：面对同样信息（假定所有参与者获得的信息是完全相同的），少数交易技能出众的市场参与者所做出的解读与大多数市场交易者的解读是截然不同的，他们对于市场可能的动向能得出与众不同的、更胜一筹的结论。这就好比国际象棋高手对棋盘上最新局面的解读与大多数普通棋手的解读是有天壤之别的。大多数交易技能匮乏或交易技能平平的市场参与者在交易中所犯下的错误能促使市场价格达到错误的价格水平（即市场价格偏离不为人知的供需平衡价格，偏离资产的内在价值），这就为富有交易技能的交易者创造了良机。

市场并非不可能战胜。实际上，市场参与者的情绪导致资产的价格大幅偏离资产自身真正价值的情况本身就创造了投资和交易的绝好机会，即价格高估，可以做空；价格低估，则可做多。

风险控制绝对是交易制胜的关键。深谙此道后，无论我对自己的观点与研判多么深信不疑、自信满满，也坚决不会在单笔交易中孤注一掷，以免万一出错而将资金亏个精光。

当价格达到日内走势图上的关键价位时，我可以以超出平常的承受能力，建立很大的头寸，如果建仓后我的交易策略并未即刻奏效，价格未如我愿做出相应的变动，我会迅速清仓离场。

对于日内走势图上重要的价位（比如之前的日内高点），我通过场内交易学到许多。当价格达到日内走势图上的关键价位时，我可以以超出平常的承受能力，建立很大的头寸，如果建仓后我的交易策略并未即刻奏效，价格未如我愿做出相应的变动，我会迅速清仓离场。例如，当价格达到日内的某一关键价位时，我会建立20张合约的头寸，而不是平常我所能承受的3~5张合约，并且同时设置距离建仓价极近的止损价。此后要么市场价格如我所愿启动、喷发，我就持仓不动；要么市场价格未如我所料，我交易判断错误，那我就清仓离场。因为场内交易时，我对于市场价格达到那些日内关键价位后会做出怎样的反应，早已了然于胸、一清二...

你大部分头寸都是它！但那时你账面的利润已非常大，难道没有诱使你获利了结？

我没有平仓的理由是，我认为我做多虚值看跌期权的价格还没有涨够。它们全部从虚值期权变成平价看跌期权。到了周一这些虚值看跌期权又变成市值为30点的看跌期权，而这时该看跌期权的市场价格就是30美元。换句话说，该看跌期权此时的市场价格几乎全部由期权的内在价值组成，基本不包含任何时间价值。鉴于市场的波动率如此巨大，我认为市场已经丧失理智，陷入疯狂。

You kept most of it! But the profits were so huge. Wasn't it tempting to just take it?

The reason I didn't cover was because I felt my long puts hasn't gone up enough. They all went to parity. The puts that were thirty points in-the-money were trading at $30. In other words, the option premiums consisted almost entirely of instrinsci value, the market wasn't giving them any time value premium. Given the enormous market volatility, I thought that was crazy.

对于交易新手，你还有其他的建议吗？

最重要的交易法则也许就是持盈和止损。这两者同样重要。如果你不能坚定持有盈利的头寸，那么你总的盈利将无法弥补止损形成的总亏损。

你也必须按照自己的方式行事。因为我有许多朋友，他们都是才华出众的交易员，所以我要经常提醒自己：如果我试图采用他们的方法或观点进行交易，那么我终将遭受亏损。每个交易者都有所长，也皆有所短。有些交易者善于持盈，但同时会死扛亏损；另一些交易者会很快兑现利润，但也会很快止损。只要你坚持自己的风格和方法，成败都源于自己的方法，利弊得失都会有。只要所用方法是符合交易基本原理的，而且适合自身特点，那么利会大于弊，得会大于失。但是如果你试图兼收他人的风格和方法，通常的结局是，你可能会集各种方法的缺点、劣势于一身。扬长避短只是美好的愿望，实际上各种方法、风格可能无法兼容。

采用他人的方法进行交易，或是跟从他人进行交易，所面临的问题是，你对这些交易会信心不足，而采用自己的方法，自行决策的交易，你才会信心十足，是这样吗？

确实如此。在进行最终分析的时候，你需要有持仓的勇气，需要有承担风险的勇气。如果到时候你的持仓底气和依据是“我持有某某头寸是因为布鲁斯·科夫纳也持有它”，那么你将不会有坚定持仓的勇气，你最好一开始就不要持有该头寸。

书籍介绍

本书记录了17位令人称奇的金融怪杰：

一位在投资生涯早期几次输光离场的交易员，最终将3万美元做到了8 000万美元。

一位基金经理管理的基金连续五年收益率都达到三位数（即收益率为100%~999%）。

一位股指期货交易高手，其平均月收益率达到25%，年化收益率超过1 400%。

一位毕业于麻省理工学院的理工科高手，通过量化交易历时16年取得250 000%的收益率，相当于2 500倍。

上述这些只是本书的部分例子，他们的大名在金融界早已耳熟能详，包括威廉·欧奈尔、保罗·都铎·琼斯、范·撒普、吉姆·罗杰斯……本书中每一位大师级交易者都凭借各自的交易方法取得了不可思议的成功。

是什么让他们脱颖而出呢？这些市场赢家一定是找到了制胜的交易圣杯，本书将会揭示成功交易者在交易态度和交易原则方面具有的重要共性。

• 作者：繁华似锦 发布时间：2021-04-06 06:53:04

  一本好书，很多核心理念。可对新手而言，看再多书听再多的故事都没有用，该跳的坑还是会跳进去，因为人性恒久不变，也因为投机像山岳一样古老。

• 作者：爆仓老王子 发布时间：2020-01-04 20:32:54

  一本好书，很多核心理念，想当初入行的时候，对什么截断亏损让利润奔跑嗤之以鼻，等我做了七八年亏了很多钱之后，再来看这样的告诫，仿佛说到了心坎。所以说对新手而言，看再多书听再多的故事都没有用，该跳的坑还是会跳进去，因为人性恒久不变，也因为投机像山岳一样古老。

• 作者：海苔 发布时间：2019-10-23 15:11:48

  书中绝大部分交易员（和书中几乎全部的期货交易员）都是趋势交易者。总体而言共同点相当多：强烈的赚钱驱动，为盈利而不是赌博快感而交易，迅速止损控制风险让利润奔跑，头寸管理和较为严格明确的交易系统。还有一个不少交易员的共性：他们都认为，代客理财比管自己的钱，收益高风险小：）

• 作者：组织捣乱委员 发布时间：2012-03-24 20:06:59

  童年回忆哈哈哈

• 作者：潮起潮落 发布时间：2019-08-07 01:40:15

  算是有特色的一本

• 作者：Me not we 发布时间：2019-10-14 22:06:03

  正确的交易与赚钱的交易之区别

  范k.撒普博士 投资心理咨询：影响成功交易10个方面，分为三大类：心理方面、自我管理和自律。

  心理方面包括这5方面：个人生活周全与均衡，具备积极的态度，怀有赚钱的动机，没有人格冲突，对交易结果负责。

  决策方面：牢固掌握技术分析方法，开放并保持客观理性，独立思考能力。

  自我管理与自律：风险控制能力，耐心，直觉。

• 强烈推荐3本全读

  作者：sakuracigar 发布时间：2011-03-26 14:16:32

  Jack D. Schwager的Market Wizards系列共有3本书，分别是

  （1）Market Wizards: Interviews with Top Traders（1988）

  《金融怪杰》（台湾）

  （2）The New Market Wizards: Conversations with America's Top Traders（1992）

  《新金融怪杰》（台湾）《华尔街点金人》（大陆）

  （3）Stock Market Wizards: Interviews with America's Top Stock Traders（2001）

  《股市奇才》

  三本书一定要全读，作者采访了各种风格的投资/交易者，对我们来说是一座金矿，总能找到你想要的。

  读这种访谈类的书，一定不能期望有很系统很明确的操作手法，看的是他们的操作思路和想法，有心人一定能得到启发。

  还有很多读者会说，你看，现在书上大多数人投资业绩都不行了，有的可能还破产了，他们的成功只是暂时的幸运而已。。。。等等等等，不一而足。对金融投资稍有了解的人应该知道，市场是有周期的，人不可能在任意时段永远战胜市场，破产也是正常的，起码人家达到过一定的高度，可能还会东山再起。

  很多人拿别人某一时段的低潮业绩来说事，自己还没赚过大钱，就对别人赚过巨额财富的暂时失败低潮的人极尽嘲讽之能事，这是非常扭曲的态度，也是我们成长进步的最大阻碍。

  在这3本书出版十几二十几年后的今天，有几个人依然在forbes 2011 美国最富400人富豪榜上。

  32位 Steve Cohen 73亿美元

  69位 Bruce Kovner 41亿美元

  110位 Paul Tudor Jones 31亿美元

  119位 Stanley Druckenmiller 29亿美元

  164位 David Shaw 22亿美元

• 顶级交易员访谈04——理查德·丹尼斯

  作者：碧落花飘香 发布时间：2020-01-18 16:08:38

  导语：这本书中，很多交易员的访谈，都值得进一步展开谈一谈。因此，书评决定分篇写。形式以书摘，加自己的心得为主。

  　　关于这本书，以及机械工业出版社，2017年12月第1版这个版本的评价，在第一篇书评中：

  　　

  https://book.douban.com/review/12166236/

  　　理查德·丹尼斯，可能是这本书的受访者中，最广为人知的交易者了。名动一时的海龟实验班，无论是过程，还是结果，虽然颇多争议，只要投机行业仍然存在，这个故事就会一直流传下去。

  　　下面的书摘，对原译文进行了部分修改。主要包括：中国大陆地区交易领域惯用语、文字排版错误、长句断句、表达形式或逻辑上的问题等。

  理查德·丹尼斯

  　　◪丹尼斯将剩下的400美元，通过交易变为了巨大的财富（据传约2亿美元）。他的父亲曾说：“我们只能这么说，丹尼斯不过是相当出色地运用了当初的400美元。”此言堪称是史上最轻描淡写，最谦虚和低调的言论之一。

  　　◪本书中的其它受访者对丹尼斯有这样的评价——我无法与他相提并论。

  　　◪我想对交易新手说，在你交易起步时，要做好失败的打算，不要一心只想着成功。

  　　◪身处价格的长期运动趋势中，追随趋势，持仓不动即可。

  　　◪如果事情出错，既不要推一把，也不要拉一把，要置身事外。

  　　◪我认为一个交易策略不会因为广为人知，被很多市场参与者相信，就会失效。我总是说，就是把交易法则都登在报纸上，这些法则也没人会遵从。关键在于始终如一地执行交易策略以及遵守交易纪律。

  　　◪从长期来看，运气对交易不起作用，是绝对毫无作用。

  　　◪令人困惑的是，以单笔交易来看，交易的成败几乎完全取决于运气。

  　　◪

  Q：

  当直觉告诉你，应该去进行某项交易操作，但你的交易系统所指示的交易方向却相反。在这种情况下，你会怎么做？

  A：

  我会什么都不做，直到这一矛盾能够解决。

  　　飘注：

  在很多系统化交易者的访谈中，当主观判断和交易规则冲突时，大都表示了放弃交易规则的做法。对于普通交易者，在系统化交易的初学阶段，不要这样做；否则，之后的交易中，就会发现越来越多的冲突，系统化交易方法论崩溃而不自知。坚守规则，积累数据，直到系统优化。或者完全放弃系统化交易，不再在方法论层面纠结，但未来的路会非常曲折。

  　　◪

  Q：

  在市场转向之际，在交易系统发出转向信号前就建立与市场当前趋势相反的头寸（逆势建仓），又会怎样呢？

  A：

  我肯定这样做过，然而这只是基于经验，我认为你不应该这样做。

  Q：

  这样的交易结果会比较糟吗？

  A：

  总体而言是这样，虽然偶有赚大钱的时候。但我不得不诚实的告诉你，想我所做的这类交易，我认为并不有利，并不是正确的交易操作，充满风险。

  　　◪一个要点是，对于交易这种不确定性极高的领域，你可以预期到的就是你无法预期。你无法想到的事和你认为不可能发生的事，常常发生。

  　　◪趋势跟踪交易系统将使你紧跟市场趋势，只要没有证据表明市场趋势发生改变，你就可以待在场内，一路持仓不动。

  　　◪如果某笔头寸，建仓一、两周后，账面还是亏损的，很清楚，这笔交易做错了。即使账面大致持平，但如果持仓时间过长，这笔交易也可能做错了。

  　　飘注：

  时间止损。交易策略之一，不是绝对真理。

  　　◪我是自学成才的……我认为《股票作手回忆录》非常有趣，很好的捕捉了交易时的感觉和心理。

  　　◪无论采用那种方法交易，最关键的是，如果存在价格运动的主要趋势，你所用的交易方法，应该确保你与市场的主要趋势保持一致，捕捉和追随该趋势。

  　　◪

  Q：

  每个市场的价格行为是否具有共性，还是每个市场都有自己的个性？

  A：

  我进行交易，不必知道市场的名字。

  　　◪但股票市场要与其它市场分开看，是个例外。我对单个股票的研究表明，与商品期货市场上的价格波动相比，个股价格的波动近乎随机。商品期货的价格运动具有明确的趋势性，而股票价格的运动可能是随机的。我认为，每只股票的基本面信息对市场来说是不够的，不足以使股价形成充分、显著的趋势性运动，不足以使股价运动摆脱随机特性。商品期货品种的数量，哪有股票数量那么多。

  　　◪

  Q：

  最近对于程序化交易的指责和抨击，你怎么看？

  A：

  这些指责和抨击的人，是在自取其辱。

  Q：

  你是指在金融圈混的人？

  A：

  正是这帮人，他们的批评、指责都是愚蠢浅薄，空洞无聊的。以他们的资历、经验和理解能力，他们应该心里有数。

  Q：

  你认为程序化交易时股市下跌最好找到的替罪羊吗？

  A：

  程序化交易肯定是股市下跌最好的替罪羊啊。它是那些亏钱者为其无效的工作，低下的能力找到的最好的借口。可以搪塞，敷衍他们的客户，可以用来自欺欺人。程序化交易可以使股市运作速度加快，市场更为活跃，但不会对市场产生系统性的影响。如果程序化交易使股价涨得过高或跌得太低，那是股市中那些价值投资者得千载难逢得好机会啊。当然，对于那些名为价值投资者，实为投机者得人来说，程序化交易确实不好，会抢走他们赚钱得机会。

  　　飘注：

  ①无论是交易领域内的技术发展，还是交易领域外的技术发展，永远不会改变市场参与者的盈亏比例。②评估基金经理唯一的标准，就是业绩。能够接受基金经理各种花样解释的投资者，就像亲人被杀，却白左地原谅了杀人犯，这样智商也不足以支撑自己交易。正因为这个悖论的存在，基金行业才得以长久地存在。基金行业的本质，就是一次财富的再分配，把无知和贪婪的人手中的钱，重新分配到另一拨无知和贪婪的人手中。

  　　◪……马丁·茨威格……

  　　飘注：

  这本书的受访者中，很多人都提到的马丁·茨威格，已经于2013年去世。目前，中国大陆地区有一本他出版于1986年的著作——

  

  马丁·茨威格的华尔街制胜之道

  6.7

  （美）马丁·茨威格 / 2019 / 中国青年出版社

  　　◪

  Q：

  你为什么要管理其他人的钱，你自己不是做的很好吗？

  A：

  这样做有一个很大的优势：管理别人的钱能够提高潜在的收益，而自己不用承担风险。这样做是相当划算的。

  　　飘注：

  那些平庸的基金经理，要敢这么说，会被现场打死吧。

  　　◪……市场上价格的假突破可能越来越多了。

  　　飘注：

  这本书的很多受访者，都认为进入上个世纪80年代后，市场中的假突破越来越多了，影响了趋势跟踪策略。

  　　◪交易策略要避免左右摇摆，忽长忽短等，类似折中的做法。

  　　◪为情绪所困，意味着对自己所做的事情缺乏信心。

  　　◪试图避免经济陷入深度衰退，将推高通胀。当投资者为购买债务需要越来越高的实际利率时，财政赤字将导致经济陷入衰退。政府害怕经济衰退，会使用宽松的货币政策刺激经济。这招基本无效，反而会导致通货膨胀。

  　　◪凯恩斯的理论是完美的，但在现实的世界里是无效的。凯恩斯的理论，是用来解决储蓄过度和消费不足的问题，但我们面临的是储蓄不足和消费过度的现实。

  　　◪

  Q：

  你对交易新手有什么最为重要的建议？

  A：

  投入的资金要少，因为此时你要做好最坏的打算。不要被交易账户净值的逐日波动所左右和误导。要关注你正在进行的交易操作是否正确，而不是关注任意单笔交易结果所具有的随机性。

  　　◪丹尼斯认为，错失巨大的盈利机会，是交易者所犯的最严重的错误。根据他自己的估算，他交易盈利中的95%，来自5%的交易。

  小结

  　　理查德·丹尼斯，在成熟时期的交易方法论，是基于技术分析的趋势跟踪策略。

  　　理查德·丹尼斯的交易方法论，属于机械交易系统。

  　　理查德·丹尼斯访谈关键字：抓取长期趋势、遵守交易规则、做好犯错的准备。

  　　理查德·丹尼斯的门徒，柯蒂斯·费思所著的《海龟交易法则》，是系统化交易领域的经典之作——

  

  海龟交易法则

  8.4

  柯蒂斯·费思 / 2007 / 中信出版社

  　　《海龟交易法则》，属于系统化交易进阶读物。在缺乏一定程度的系统化交易实践时，读起来可能有些枯燥，还可能会被书中的举例误导。在读这本书时，不要过于关注海龟交易法则这个交易系统自身，而应该将重心放在交易系统构建的方法论上。可以这样理解，这是一本以海龟交易法则为例，讲解交易系统构建的读物。

  　　

  　　＊希望各位豆友，指正文中的文字录入错误。谢谢！