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• 作者：云歌DFX 发布时间：2020-02-16 11:59:14

  补标。

• 作者：CoCo陶可可 发布时间：2022-12-12 11:16:11

  2022，0362。via 微信读书。“推定的被害人承诺”

• 作者：nepisodes 发布时间：2019-01-16 12:45:39

  我就是爱读这种劝人读书的书。

• 作者：Crystal 发布时间：2021-04-18 16:08:44

  用最简单的语言总结各类文体特征，每讲内容浓缩在2版内，后附一系列经典文章，很有时代特征和文风的各式文章。那时候的文章，很有自己的独特味道。

• 作者：azurebutterfly 发布时间：2022-11-20 16:46:49

  就是公众号的文章合集，如果平时就关注公众号的，没有必要再买了。不是那种PUA的成功学，还是比较务实的，适合刚毕业的学生或者工作2-3年的职场新人。

• 作者：蓝盾之声 发布时间：2024-04-21 16:42:16

  字数不多，那个时代烙印估计比较能引起知青那一代的共鸣，但故事比较年代，几句话能说明白，其实就是一个女知青为了追求美国梦抛弃男友，在国外什么都经历过后被劈腿了回国后又想跟被抛弃的再续前缘，其中有亏欠他的负罪感，也有可怜他的怜悯，还有经历一切后的“返璞归真”。她的这位前男友过着凄惨的日子，好在跟一个保姆在一起肉欲的放纵至少解决了生理需求。总之最终他俩还是在一起了，终。

• 《延世韩国语1》学完记录，韩语入门了~

  作者：红果园 发布时间：2021-10-18 11:37:01

• 穿过迷雾，遇见巴菲特

  作者：股市书虫 发布时间：2023-05-02 14:53:31

  

  第1388天，4月份第7本，2023年第11本，自学编程以来第275本，《穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》，4月26日读完。

  这是任俊杰根据巴菲特致股东的信以及历年伯克希尔股东大会整理出来的一本书，全书40万字，内容够多，也够深，强烈推荐。

  第3页。

  在1977年的巴菲特致股东信中，我们看到了一组可被称为“四把尺”(或“四只脚”）的投资标准：“我们选择股票时的评估方式与买进整家企业的评估方式基本一致，我们想要的企业是：

  (1)我们懂的生意；(2)有良好的经营前景；(3)由德才兼具的人士管理；(4)非常吸引人的价格

  。”

  第5页。

  易了解才风险可控

  在1993年的致股东信中，巴菲特是这样描述能力圈的：“每个投资人都会犯错，

  但只要将自己限制在少数几个容易了解的投资对象上，一个有智慧、有知识和勤勉的投资人，一定能够将风险控制在一个可控的范围内。

  ”

  简单而美丽

  在1994年的致股东信中巴菲特提出，投资回报并不与标的复杂程度成正比。“投资人应当了解，你的投资成绩与奥运跳水比赛的计分方式并不相同，难度高低一点都不重要。

  你正确投资一家有着单一成功要素、简单易懂并且可持久保持下去的公司，与你投资一家有着多项竞争变量且复杂难懂的公司相比，即使后者已经过你缜密而深入的分析，它们的回报最终也差不了多少。

  ”

  第53页。

  避免“别家的小孩都有一个”的思维模式

  “几年前，我的一位CEO朋友半开玩笑地在无意间透露出许多大宗交易背后的病态心理。这位朋友经营的是一家财产意外险公司，当时他正在向公司董事解释为何他们必须收购一家人寿保险公司。当谈到此次收购究竟有何经济与策略上的合理性时，他在进行了一番毫无说服力的解释后，突然间停止了演说，然后露出顽皮的眼神说道：‘

  好吧！小伙伴们，谁叫其他的孩子都有一个呢。

  ’”（1994年信）

  第105页。

  为何会投资公用事业

  “

  早期，查理和我曾经努力避开资本密集型的产业，如公共事业

  。是的，对于企业所有者来说，最好的投资依然是那些投入少而回报高的企业。幸运的是我们就拥有一批这样的企业，而且我们还想拥有更多这样的企业。

  不过，伴随伯克希尔资金规模的不断扩大

  ，我们目前开始有意寻找那些需要定期投入巨额资本的生意。我们的期望是能在这些生意上取得与投入资本相称的回报即可。如果这个愿望能够实现——我相信它一定会实现——一直在不断收集从良好到杰出企业的伯克希尔，在未来的几十年里就能继续创造出高于市场平均水平——尽管算不上杰出——的回报。”（2009年信）

  第126页。

  内部计分卡

  “然而，

  获得别人的赞许并不是投资的目的

  。实际上，它的效果常常会适得其反，因为它会让你的大脑麻痹，从而让自己难以面对新的事实或者去重新审视过往的决定。

  当心那些获得掌声的投资行动，当某项投资改变得到公众的欢呼时，你需要做的也许只是打一个哈欠。

  ”（2008年信)

  第153页。

  债券也是一项“生意”

  “我们把债券当作一种特殊企业——不论它有无特别的经济特质—去投资，或许会让你感到不解。但我们相信，如果一个债券投资人能以一个生意人的角度去看待债券投资的话，那么许多重大的错误就可以得到化解。例如在1946年，20年期AAA级免税债券的殖利率不到1%,那么买进这种债券的投资人，事实上等于是用1倍的市净率买入一家年资本回报不到1%的足以令人憎恶的企业权益。

  “在审视这些商业条款时——这正是讨价还价的焦点所在——如果投资人有足够的商业头脑，面对这样的投资条件，他一定会大笑着摇头走开。当时，市场上有不少具有美好前景的公司正以资产净值或接近资产净值的价钱交易，它们每年可为投资者带来10%、12%甚至15%的税后资本回报。

  第178页。

  航船：从此岸到彼岸

  “

  对于只会导致投资人与商业人士神志不清并且代价昂贵的政经预测，我们继续保持视而不见的态度。30年以前，没有人能够预测越战会持续扩大、工资与价格管制、两次石油危机、总统下野、苏联解体、道琼斯指数在一天之内大跌508点以及国库券利率在2.8%与17.4%之间波动。

  “不过令人感到惊奇的是，

  这些重大的历史事件从未给本杰明·格雷厄姆的投资原则带来任何的打击，也没有让以合理的价格买入优秀企业这一策略看起来有任何的不妥

  。想象一下吧，如果我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变资金配置，将会付出多少代价？”（1994年信）

  第197页。

  最后我想说的是，尽管巴菲特曾在另一个场合说（大意）:几分钟的后面是几十年的积累。

  但有时候，你只要找对了几个关键指标，从它们的历史数据（最好10年以上）中，你仍可以解读出不少的信息。只要资料齐全，你其实很快（5分钟只是一个较为夸张的比喻）就可以有个基本的结论（即感不感兴趣）

  。有读者也许会问：财务数据能代表全部吗？当然不能，但财务数据呈现的也不全是量化的东西。下面，我们摘录两段格雷厄姆的观点 (引自《证券分析》）,作为本节讨论的结束。

  分析家最应重视的质的因素就是稳定性。稳定性的概念是指抗变动性

  ，或进一步说，是指过去结果的可靠性。稳定性如同趋势一样，可以用数量的形式表达，例如：通用银行1923-1932年间的收入从未低于1932年利息支出的10倍，或伍尔沃思公司1924-1933年间的营业利润一直在2.12至 3.66美元之间浮动。

  但是我们的观点是：稳定性实际上应该是一种质的因素，因为决定稳定性的根源是企业的业务性质而不是其统计数据。一份比较稳定的记录可以显示该企业的业务具有内在的稳定性，但这个结论也会由于其他条件而发生变化

  。

  在某些公司兴衰无常和缺乏稳定性的表象之下，一个依然存在的事实是，

  总的说来，良好的历史记录能够为公司的前景提供比不良记录更为充分的保证

  。……形成这一判断的基本理由是，未来收益不完全是由运气和有效的管理技能决定的，

  资本、经验、声誉、贸易合同以及其他所有的构成过去盈利能力的因素，必定会对企业的未来形成相当大的影响

  。

  第279页。

  好日子还在前头

  “

  不要让现实吓坏了你

  。在我的一生中，政客和各个领域的专家们一直都在哀叹美国总是面临着各种各样的可怕问题。然而，与我出生时相比，人们现在的生活水准已经提升了6倍。那些可以预测命运的先知们忽略了一个重要且确定的事情：人类的潜力还远没有被开发完毕，而美国的社会体制——它已成功运行了两个世纪，尽管经常遭遇经济危机甚至是‘内战’的袭扰——在释放人类这些潜能上面依然充满着活力和效率。

  “

  我们生来就不比我们建国时更加聪明，工作也不比那时更加努力。但是环顾四周，你会看到一个超越了任何殖民地居民梦想的世界。现在来看，与1776年、1861年、1932年和1941年一样，美国最好的日子还在前头。

  ”

  第321页。

  由厨房里的蟑螂引发的问题

  由于信息不对称，一个局外人（即巴菲特所说的“非企业清算人”）是不可能掌握一家问题企业的全部经营信息的。当企业陷入大麻烦时，就尤其如此。因此，

  人们只能看到正在厨房地板上爬行的蟑螂，而看不到隐藏在厨房深处的蟑螂

  。

  而当这些蟑螂逐一呈现在人们面前时，就会引发出投资中的三个问题

  ：(1)原来的物超所值，可能就会变得一文不值；(2)原本较低的价格由于蟑螂的不断涌现可能会一直趴在那里，让你等到花儿也谢了；(3)货币是有时间价值的，当你在长期等待时，隔壁王大妈的股票可能早已一飞冲天。

  第327页。

  失误七：Tesco

  “细心的读者已注意到，Tesco在去年还是我们的主要持股之一，现在则已不复存在。我还要很惭愧地说：如果是一个同样细心的投资者，他也许早就把这只股票给卖掉了，而我却由于行动拖沓，终于在Tesco身上犯了一个大错误。

  “到2012年末，我们共持有4.15亿股的Tesco。无论是在当时还是现在， Tesco都是英国最大的食品零售商，在其他国家它也都是一个重要的竞争者。我们当时的投资成本为23亿美元，与其市值相近。

  “2013年，

  我察觉到公司管理层卖掉了他们所持有的1.14亿股公司股票并赚了4300万美元，这点让我感到有些不快。不过，由于我接下来的售出行动有点像闲庭信步，从而让我们付出了惨痛代价。

  查理称这种步调为‘吮手指’。(考虑到我所造成的损失，这种比喻实在是过于仁慈了。）

  “2014年，Tesco的问题加速恶化。公司的市场份额开始下滑、边际利润率大幅缩减，各类财务问题也随之浮出水面。

  在商业世界里，坏消息总是会连环出现。你在厨房里看到了一只蟑螂，随着时间流逝，你会不断看到这只蟑螂的亲戚

  。

  “我们去年利用一年的时间卖出Tesco的股票，目前已清仓完毕（说明一下，公司已聘请新的管理层，希望他们能一路走好）。这次投资让我们一共损失了4.44亿美元，约占伯克希尔资产净值的0.2%。”（2004年信）

  第343页。

  思考四：100%的安全

  “许许多多的投资者，将他们私人财富中的很大一块投资到伯克希尔股票上面（应该强调其中包括我们大部分的董事会成员和主要经理人）,

  公司的一个重大灾难很有可能就会演变成这些投资者个人的重大灾难

  。不仅如此，

  对于那些我们已经向其收取了50年甚至更长时间保费的人们，也会造成可能永远无法弥补的伤害

  。对于上述这些人以及其他可能会加入我们的人，

  我们已经承诺无论发生什么情况——如金融恐慌，股市关闭（例如1914年的股市关闭就曾延续了很长时间）,美国遭受核武器、化学武器或生物武器的袭击等，他们的投资都将是安全的。

  ”（2005年信）

  第387页。

  优势三：难以复制的企业文化

  “我们的最后一项优势就是难以复制的并且渗透于伯克希尔公司上下的企业文化。

  在企业经营中，企业文化至关重要。

  首先，代表你们的董事会成员都能够像公司的所有者一样行事。

  第390页。

  与生俱来的风险意识

  “

  长期来看，市场将会出现非比寻常，甚至十分诡异的风险。无论你积累了多少成功记录，只要犯下一个大错误，都可能会被一笔抹杀

  。因此，我们需要具有与生俱来的风险意识，能识别和规避重大——包括那些以前从未遇到过的——风险的人士。如今，许多金融机构投资策略中的一些操作性风险，并不能被这个群体所广泛使用的一些投资模型所识别。”（2006年信）

  第403页。

  两个完全不同的东西

  “有一点必须要清楚：账面价值和内在价值是两个完全不同的东西。账面价值是会计名词，记录的是原始资本与公司留存利润的再投入；内在价值是经济名词，反映的是企业未来现金流的折现值。

  账面价值告诉你已经投入的，内在价值则是估算你未来可能获得的

  。

  “一个比喻也许可以道出两者的不同：

  假设你花费了相同的资金供两个小孩读书一直到大学，这两个小孩的账面价值（即学费和生活费等支出）是相同的，但如果把他们走出校门后在未来创造的回报折现为今天的价值，则可能会有从零到数倍于账面价值的巨大差距

  。所以，一个有着相同账面价值的公司，却可能有着截然不同的内在价值。”（1983年信）

  第410页。

  两座基石

  “虽然用于评估股权投资的数学计算并不难，但即使是一个经验丰富、智慧过人的分析师，在估计未来‘息票’时也容易出错。在伯克希尔，我们试图用两种方法来解决这个问题：

  首先，我们试着坚守在自认为了解的生意上，这表示它们必须简单易懂且具有稳定的特质

  。如果生意比较复杂且经常变来变去，就很难有足够的智慧去预测其未来的现金流。附带说一句：这一点不足不会让我们有丝毫的困扰。

  就投资而言，人们应该注意的不是他到底知道多少，而是能够清晰地界定出哪些是自己不知道的。投资人不需要做太多对的事情——只要他能尽量避免去犯重大的错误

  。

  计算出来的价值只比其价格高一点点，我们就不会考虑买进。我们相信，格雷厄姆十分强调的安全边际原则，是投资人走向成功的基石所在。”（1992年信）