时运变迁 下载 pdf 电子版 epub 免费 txt 2025

美国战后经济地位的奠基人之一、“最伟大的联储主席”沃尔克，和日本前大藏省国际金融局长行天丰雄，携手回顾世界货币体系的演变历程。曾经的艰难抉择，误判和教训，各自对未来做出的判断和展望...这些无疑是当下中国读者最佳的向导，而且无可替代。

与旧版相比，新版增加了沃尔克对08年世界金融危机的解读，以及行天丰雄根据日元发展历史，为中国和人民币的走向所提出的诚恳建议，尤其具有参考价值。

中文新版序言（沃尔克 行天丰雄 新内容）

推荐序（博格斯滕 新内容）

今天的中国，为什么要读《时运变迁》（于杰 新内容）

初版编者序

初版作者序

导言

第一章 新的世界秩序，“二战”后的格局

第二章 20 世纪 60 年代，布雷顿森林体系的丛林时期

第三章 布雷顿森林体系的崩溃

第四章 浮动和放任自流

第五章 协调行动的尝试

第六章 控制通货膨胀

第七章 应付拉美债务危机

第八章 制服超级美元：广场协议

第九章 经济管理的更多探索：卢浮宫协议

第十章 一个新的世界秩序，还是一个新的民族主义

第十一章 走进不确定的时代（行天丰雄 新内容）

附录一 一个新的布雷顿森林体系？（沃尔克 新内容）

附录二 债务危机评述

词汇表

1944 年至 1989 年国际货币关系年表

附表

书目提要

主要人名中英对照及索引

译后记（于杰 新内容）

沃尔克

沃尔克被称为“史上最伟大的联储主席”。他主导了世界经济体系从“美元-黄金本位“到浮动汇率制的切换，以惊人的勇气和远见成功治理美元通胀，缓和拉美债务危机的冲击。这些卓越贡献在奠定美元、美联储乃至美国地位方面的作用，堪与赢得二战和冷战相提并论。

中国1993年到2000年期间的通胀治理、央行改革和国企债务危机的应对成功，也大量借鉴了沃尔克的智慧，期间朱镕基行长和总理曾多次邀请访华。

行天丰雄

服务于日本大藏省长达30余年，参与了包括“广场协议”在内的几乎整个日元国际化过程，被称为“日元大师”。根据对日本教训的深刻洞悉，他认为人民币未来的挑战不在于汇率，而在于政府与民间的共识和远见、相关重大改革的措施，能否与国力的提升同步。

译者简介

于杰，金融专业出身并从事银行、投资业务多年，始终对地摊级读物的污染深以为耻。联系到版权和作者后，耗费近一年心血，购买上千美元的原版书厘清相关细节，多次与作者交流并飞往纽约、东京当面拜访解疑。相关梳理心得以译者序的方式加入新版书中。

暂无出版社相关信息，正在全力查找中！

暂无相关书籍摘录，正在全力查找中！

在线阅读地址：时运变迁在线阅读

在线听书地址：时运变迁在线收听

在线购买地址：时运变迁在线购买

特里芬难题

欧洲人，特别是法国人，反对美国在解决其对外逆差时使用其本国货币的特权。我们和他们一起要求，美国应该像别的国家一样，用其他资产——黄金、特别提款权或外国货币——清算账户赤字，这是其应该承担的义务。美国坚持采用一个储备指标体系。

美国财政部部长迈克尔·布鲁门撒尔赴日参加商业银行家的国际货币会议时，再次重申对日本的强烈要求，即分担（美国）石油进口支出增加导致的国际收支赤字，日本不能再扩大其贸易顺差。

他还一度指出，日本不应当保留其投资美国短期国债所赚取的利息。

财政部自然更愿意通过财政政策而不是货币政策刺激经济，进一步讲，更倾向于降低所得税而不是增加开支

二十世纪六十年代末，日本凭借这十年中约12%的年复合增长率华丽变，身为现代工业强国。

更为有趣的则是去思考：自七十年代初期开始，明显走弱世界经济较——之前更低的增长率，更严重的失衡和通胀——是否与布雷顿森林体系的崩溃有关。

书籍介绍

美国战后经济地位的奠基人之一、“最伟大的联储主席”沃尔克，和日本前大藏省国际金融局长行天丰雄，携手回顾世界货币体系的演变历程。曾经的艰难抉择，误判和教训，各自对未来做出的判断和展望...这些无疑是当下中国读者最佳的向导，而且无可替代。

与旧版相比，新版增加了沃尔克对08年世界金融危机的解读，以及行天丰雄根据日元发展历史，为中国和人民币的走向所提出的诚恳建议，尤其具有参考价值。

• 作者：冷眼旁观 发布时间：2018-10-26 18:07:54

  再读一遍，觉得再次说明宏观分析的不确定性。如果连美联储行长都没办法完全确定一项政策对汇率的影响，说明在非极端情况下做基于宏观因子的交易赔率太低了。

• 作者：五花王 发布时间：2017-02-26 16:31:31

  金融不仅仅是金融，更是政治考量。平衡最难。

• 作者：杂然赋 发布时间：2019-02-13 22:41:59

  说白了，就是American first，其他国家就应该被收割的。看着日本真憋屈。说实话，翻译者屁股很歪，历来觉得美国永远是对的。

• 作者：peter不明白 发布时间：2018-06-30 11:08:04

  道理我都懂系列。。。。

• 作者：沙皮 发布时间：2016-12-19 08:58:19

  关于世界货币体系的一本回忆录，了解了各国货币之前的汇率究竟是基于什么进行调整的。归根结底，汇率就是看谁拳头硬，美国这个大流氓头子，只要自己欠的钱多了，就要求别人升值、自己贬值，从而让自己还的钱越来越少。升值还是去死，美国人给你这两条路。我很为我兔不断贬值的行为感到担心啊。

• 作者：Elio 发布时间：2017-01-05 23:50:46

  二战之后的世界经济秩序和货币史。两点感受：1、货币，或者说经济的核心是信用，尤其是在布雷顿森林体系破产之后的法币时代，一个对内对外有信用政府和负责任的大国对于世界秩序的和平稳定至关重要。2、沃尔克和行天丰雄作为曾经美国和日本的央行主管，那种精英主义的专业理念令人印象深刻，有点久违了的感觉。虽然难免为自己的国家争取更多的利益，但他们对于局势的判断和对政策的制定真正依据的是自己渊博的金融学知识和丰富的行业经验，比较少自私自利之心，这一点难能可贵，希望我党治国的精英中坚们也能有如此胸怀吧。

• 【读这本书必备的知识背景介绍】世界货币体系简史与人民币的未来

  作者：benjamin 发布时间：2016-12-16 19:59:10

  注：摘自《时运变迁》雪球定制版导读，作者为雪球网友@学经济家，已获授权

  中国无可阻挡地要融入世界货币体系，这件事对我们的影响，预计会和融入WTO世界贸易体系相当。初期自然少不了会有几次震荡和传导，待到不适应的人多次赌错并掉队后，基本就正常了。

  那么，现行的世界货币体系是怎么演变的，中间发生了几次动荡和转换，其他国家融入时曾经遭遇了什么，中国需要做出哪些调整？这些是大概可以讲清楚的，至于中国具体会怎样融入，每次调整对我们有什么影响，那就只能大致明白机制，以便未来应对了。

  货币理论视角的简介

  目前货币理论大概可以分为两大流派：传统货币银行学，和信用货币流派；基于两者也形成了不同的宏观和发展理论。这里主要使用信用货币理论视角进行解读。

  传统的货币银行学受古典观点影响，多数认为，货币是为了满足“商品交换”的社会需求而生，现钞和存款是金银的符号和派生，银行则类似于钱庄，是资金的中介；投资来源于储蓄，央行可以控制货币供应量、货币乘数和利率，以此调控经济增长等等。

  信用货币流派则认为，货币分为实物货币和信用货币两个时代。现代银行的基本操作实录，是贷款时创造存款、还贷时消灭存款。这些基础事实与金银货币流通有着本质的不同。

  信用货币流派依据微观事实推论，银行并非资金中介，而是社会资金的来源；流通货币是无数笔尚未清偿的贷款的浮存，其中每一笔都是注定要消亡，既有货币时刻都在减少；只有不断出现新的盈利预期、新的贷款冲动，才能维持或者提升货币总量；货币供应量和利率主要由市场形成；等等。

  在日本近20年和次贷危机后近10年的零利率+通缩趋势，传统学派开始失语。学界开始关注货币内生机制（韦森），甚至要求全面更新宏观理论（陈雨露），偏向信用货币理论的央行团队们也逐渐得到认可（孙国峰《信用货币制度下的货币创造和银行运行》、伍戈和李斌《信用创造、货币供求与经济结构》）。

  1）17世纪以前的远古世界货币体系：金银几乎是唯一的信用约束。

  根据信用货币理论，部落时期往往是一方暂时有剩余，另一方暂时没有但未来可能有；或者双方协作的投入有先有后。先投入者面临着反悔、吞没的风险，需要对方交付一个罕见难得的信物，作为担保（清泷信宏 《罪恶是所有货币的根源》）。有些部落流行使用信物消弭这种错配风险，协作效率就能领先；那些不使用信物、只能在彼此都有过剩产品时才互换的部落，就落伍了。经历漫长的历史演化，最终金银淘汰了虎牙、贝壳等稀罕物品，成为了长期公认的信用象征。

  数千年时间内，部落或者帝国之间主要以实物或金银进行交换。政府的萌芽起源于部落之间共同劫掠 -- 防卫的需要，以及由此展开的进化竞赛（诺思），难以摆脱劫掠和投机冲动，因此他们的信用非常有限。

  直到英国的光荣革命通过了限制王权的法案，财税职能才得以摆脱国王的武断，以此为担保的债券才相对容易的得到第三方认可和流通。至此，国债作为新的可流通的信用载体，出现了。

  2）18世纪到二战前的旧国际货币体系：黄金本位，主权信用局部扩生。

  英国政府和武力集团成为了信用模范、信用背书人和保护者之后，显示出明显的制度优势，借助国债和军需采购，拿到更多境内甚至境外支持，采购更充足更先进的装备。而对手则每次战争时只能大幅加税，国民纷纷怠工闭市、隐匿资产甚至揭竿而起，往往元气大伤甚至分崩离析。

  1694年英格兰银行获准成立，给政府提供借款120万英镑，到1790年英国国债就飙升到2.4亿英镑，首相公开宣称“这个民族的生机乃至独立，建立在国债基础之上”（1786年，威廉.皮特）。

  美国独立后走上了同样的道路。在汉密尔顿等人强烈主张下，新的联邦政府接手了所有战争公债，起初时联邦总支出的80%用于还本付息，几乎就是专门为了协调各州税收和偿债的一个空壳，后续才注入其他职能，演化成为一个完整的强大国家。英美的持续成功引致了广泛的模仿，现代预算和国债的规则，快速代替了流行几千年的帝王专断。

  这期间黄金也不断的从世界各个部落、民间、矿藏中加入货币流通，但在一战前后终于无法跟上信用需求的快速增长。尤其是1929年发生于美国的大萧条，严重的信用缺口和银行停业，迫使各国不得不先后放弃金本位，以解决信用不足和分工停顿的难题。紧急之下，凯恩斯的主张得到广泛采纳。

  政府的债务存续期更长，破产解体的风险也比企业和个人更小，恐慌之下成为一个相对优选的信用补充。但凯恩斯理论没有明确“留给下一代的债务与资产对应；债务利息与未来收益对应”等基本信用原则，后世的政客动辄用于任期内发放福利收买民意（希腊、巴西等）；或用于低效益的公共工程和就业（日本）；或累积过多资产但却不发行对应的国债匹配，国民收入不足和国有资产低效亏损，成为信用错配的一体两面（中国）。

  3）二战后到黄金非货币化：近代世界货币体系的过渡期

  二战后各国大都已经摆脱了金本位，信用货币机制成为主导。但国际间仍然是美元挂钩黄金（布雷顿森林体系），这导致了美元稀缺和国际资本流动的抑制，后进国家往往选择进口替代战略，以减轻依赖。60年代中期，急需资金的日本在美国发行的债券还不到2亿美元，美国议员对海外投资和利息征税，就导致日本股市当天下跌5%。这些代价在今天看来实在是毫无必要。

  由于布雷顿森林体系受到黄金储备的制约，各国财政和央行的主管们精疲力竭的进行了无数次协调、争吵，但最终还是无奈放弃了黄金挂钩和固定汇率（沃尔克）。美国之后也逐步转向，鼓励资金和资本自由流动。这以后，全球货币体系才开始独立行走。

  黄金主导财富，无形之中迫使各国更偏向于零和竞争模式，一战和二战很难说与此无关。如果战后金本位仍然主导，那国际关系多半仍是基于资源争夺，难以想象日本的老人依赖美国的国债利息退休，美国的养老金依靠企业对中国的投资分红….甚至日本中国能否有机会崛起都是疑问。

  4）现代世界货币体系的发展和成熟期

  1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩时，各国都经历了普遍的失望和愤怒，但脱离了黄金桎梏和汇率资本管制之后，市场威力开始爆发。银行为合格的企业家提供充足的货币，巨量的资源、设备和人力得以跨国组合；还款清偿约束，又强有力的惩罚那些做出错误判断或低效率的失败者，包括银行自身。二三十年内，全球经济合作与跨国资本的增长，就达到财长行长们从未想象的规模。

  自然，每次世界货币体系的重大调整，也都会有些国家掉队脱轨。80年代英美等国的自由化改革后，资金大量回流，拉美国家遭遇债务危机。90年代中国大幅开放和货币贬值，加上日本回撤，东南亚各国遭遇普遍的资金流出。

  脱轨者通常是那些偏民粹的政权，领导人对财政和央行的独立性、对国际信用持蔑视甚至敌视的态度，损害信用之后需要更高代价恢复。

  或者是该国的信用货币机制还没能传导和卷入大多数产业和人口。按照德索托在《资本的秘密》中所警示的，大多数后进国家，精英只满足于模仿先进国家的表面光鲜，忽略了发达国家在一两百年前已经实现的深层传导：几乎每一个国民都可以轻松将拥有的土地、房产、马车、粮食等进行抵押、转让、变更用途，获得货币加入循环。微观资本通路的堵塞，导致现代资本体系只能堆积在有限的城市或行业，稍有抽离就大幅震荡甚至垮塌，而非全国整体的轻微起伏。

  5）世界货币体系的当下

  目前世界货币体系基本是市场主导，市场各方仍然偏好美元，主要是更相信美国的未来人口和经济活力，在美国国债、波音股份、帝国大厦或者农地、油田等资产之间的切换阻力也最小。美国企业和居民可以把资源让渡给出价最高、最有效率的公司，也能持有全球最优质企业的股票，这些制度红利反过来也是美国能相对引领全球的保证。而日本欧洲等与美国相比还有很大的差距。

  经历了80年代西方的自由化改革、90年代的中国和前苏东国家的开放、以及IT革命，这三次连续高潮和长期乐观气氛，导致全球货币（信贷）总量也高涨到了一个史无前例的规模。

  然而这些货币背后的贷款和国债的偿还压力，如同永恒的太阳引力一般，无时无日不在抽回着货币总量，危及资产价格和全球金融稳定。利率降低到零，赤字和国债扩张到极限，也只能拖延而不能永久持续。除非中国或印度这种大体量的经济体进行深度改革，这些货币泡沫能与更多人口和产能结合，固化成长期资产、未来收入和消费的支撑。

  问题是，中国或印度，能否在资金泡沫坍塌之前，与之更自由的结合。

  6）人民币与世界货币体系的未来

  中国和人民币在世界货币经济体系中的未来位置，长时段看，其实是由国内决策者、精英和国民等各层级的认知、远见和勇气所决定 --- 是这些产生不同的抉择，抉择又产生不同的后果。

  日本照例又是中国的最佳镜鉴，同样从极度贫困到高速崛起，同样干预甚多引致抱怨和压力，同样一度可以“买下”美国。依据前日元掌门行天丰雄的批评，日本后期衰落的深层原因，是官僚和精英们的认知，没能超前于经济增长；把贫穷时期的被迫积累和牺牲，当作美德继续坚持；习惯了干预调控的部门视成功为自己的功劳，不信任民间和市场的力量；等等。

  中国如果象70年代日本那样继续躲避重量级的改革，预计将是艰难的国内坎坷和危险的国际环境。日本体量相对较小，安全上又依赖美国，不得不“妥协”，但拖延也仍铸成大错，犹如被喂养和看护几十年的儿童。而中国的体量太大，各方未必有很强的信任和耐心，尤其未来大退潮的痛苦下，各国政客和民意互相指责的时候。行天丰雄甚至怀疑，从各国政治和文化根源的差异推测，21世纪多半将是一个动荡的世纪。

  国内曾经的权宜之计目前仍有大量存留，许多早已到了弊远大于利的时期：国土广袤却仍严控土地并压制农民产权；规模巨大却仿效日本的出口导向；资金不再稀缺，但仍保留关税壁垒、外汇管制、资本市场管制；国有经济全球称霸，仍保留只积累国资不释放国债的惯性….

  人民币国际化和结构性改革，其实是同一个目标的硬币两面，未来的改革、放开还有拖延，或许会导致比日本当年还要壮观的波动。理解国内机制与世界货币体系的差距，推测未来步骤和后续影响，推荐《时运变迁—世界货币、美国地位与人民币的未来》，和雪球定制版导读。

  顺便帮大家挂下雪球定制版的链接

  狗家——

  https://item.jd.com/10956678156.html

  猫家——

  https://detail.tmall.com/item.htm?id=541516634928

• 贸易战升级之际，别忘了这位日元大师的反思与预测

  作者：小崔 发布时间：2018-08-08 22:11:24

  在中美贸易战进一步升级且尚无休止迹象的时刻，各种极端言论充斥着社交网站与新闻媒体，就连那些连股市都预测不准的分析师也开始充当起国师的角色。

  当大家把不确定性挂在嘴边的时候，前瞻常常因为主观而变成了一种胡言乱语，而这个时候，我们特别有必要镇静下来，好好想想现在，并且从历史中寻找智慧。

  而对于打算以史为鉴的我们来说，行天丰雄，这位被称作“日元大师”的隐藏英雄，因为亲身参与过上世纪80年代的日美谈判，其对当年的反思与对未来的预测，尤其值得我们关注。

  

  行天丰雄是一位日本官员，早年曾担任日本大藏相特别助理，后一路升迁，在1986年成为负责国际事务的副相。大藏省是日本主管财政税收等事物的部门，职能类似于财政部。

  行天丰雄是80年代日美经济关系的亲历者，因此对于当年的日美贸易战，日元升值，日本国内政策的变化等等，都具有足够的发言权，其观点也相当具有参考价值。

  一 日美贸易战的教训

  上世纪80年代的日美贸易战及后来关于汇率的协调，可谓我们今日中美贸易战的最好镜鉴。

  很多历史背景我们已经非常清晰（关于日美贸易战的相关背景，参见我的中美贸易战三部曲之终结篇），但实际上对于这短历史的评论却经常是南辕北辙。不少人会将日本在当时的妥协视为“失落二十年”的根源，但与此同时，很多人又认为正是美国的施压，日本才真正推动了很多无法前行的改革。

  但对于行天丰雄，任何非此即彼的论断都失之偏颇。关于他对此的观点，《时运变迁》这本由他和保罗沃尔克合著的作品中有着详细的阐释。

  首先，作为一场旷日持久谈判的亲历者，行天丰雄对谈判本身是有着自己判断的。因为美日在政治军事上属于同盟，因此，日美属于同一阵营，自家人不会欺负自家人这样的观点，是当时日本谈判的出发点。但事实却证明这样的想法太过幼稚。

  行天丰雄认定理想的政策协调应该有四个必备条件：1相互的亲密关系 2形成共识 3建立协调过程加以维护 4共赢而非零和游戏。然而80年代后期的日美关系中，只有第一条得到了满足。换而言之，美国在当

  时的谈判中并没有把日本当成自己的小老弟，而是一个不是你死就是我亡的对手（或者是

  只要我赢，哪管你的死活）。

  当然，对于美国人给予的外压，行天丰雄也有肯定之处。毕竟日本在外压之下所采取的诸多政策，对于这个国家都是有益的：比如解除经济管制，财政适当的扩张以及进一步开放市场。正是美国给予的这些外压，加速了日本内部的改革节奏。

  但硬币的另一面是，这种外压其实也是对日美关系的“破坏”。

  “在日本这边，政策制定者，包括政客和幕僚，掌握了滥用“外压的恶习”，他们借助海外压力，实施棘手且必须的改革，却没有同时付出艰巨且关键性的努力，让全体国民形成接纳改革阵痛的积极心态。”

  行天丰雄认为，这种外因促动内因的模式，其实是让日本内部降低了对改革的难度的认识，此外，这也让美国形成了一种误判：

  “美国这边，政策制定者开始相信，对付日本的最佳途径就是施压，他们用美元贬值和贸易保护威逼利诱，却忽视了部分问题恰恰缘于美国没有尽力改善自己的财政超支问题。”

  最终的结果呢，“互信与合作意愿没能建立起来，挫折感和不信任却滋生”。

  二中国该怎么办？

  既然时运一直在变迁，那么中国的崛起，以及最终对美国的地位构成挑战，则肯定是一种历史的必然。在行天丰雄看来，上世纪80年代日本和欧盟根本无法完成的事情，现在落到了中国的肩上。

  在这位日元大师看来，中国是现实主义者。现实主义者知道自己的命运和归宿，知道时运站在自己一边，但绝不会自己着急去挑战。中国的策略只是要等到瓜熟蒂落。

  但这也绝非意味着中国会做一个日本式的顺从者。行天丰雄相信中国和日本不同。

  “由于日本经济对美国出口的依赖，日本在美国的压力面前无能为力。……对美国，日本无王牌可打。

  而当下的环境中，中国的处境要比80年代的日本强势的多。”

  但中国也有自己的内部问题：债务累积，过度投资，贫富差距，地方财政的脆弱……如此等等，使得中国在面临外部压力时，也有吃力的感觉。

  更重要的是，在这位日本人看来，中国虽然在经济上已经强大，但尚未俘获世界的信任和尊重。中国在这些方面，仍需努力。

  在另外的一篇文章中，这位日本人说：

  “中国取代美国成为世界的领导国家的最大障碍，在于中国没有意识形态力量，世界上的人们对此抱有不满。”

  21世纪注定是一个不确定性的动荡的世纪。关于时运，这位大师的最后告诫是：

  “中国和美国之间的角力不会很快结束。”