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中文版推荐序 中国股权投资基金协会秘书长 王巍

私募股权投资的视觉之旅

解读私募股权投资

私募股权基金名词

行业术语

序言

第一章 募资之道

钱肯定不会如神迹一般降临到私募股权基金，而是从有投资需要的投资者手里募集得来。在过去的三四十年里，并购基金经理们发现，这类有投资需要的投资者越来越多。

第二章 满城尽带黄金甲

大卫•鲁宾斯坦是当之无愧的最知名基金经理，他好像空中飞人一样，在世界各地往来穿梭，拜访投资者，发表演说以及举办路演活动。年复一年，热情依旧不减。

第三章 债务世界

一场硝烟弥漫的竞购战爆发了，四家私募股权基金——黑石集团、凯雷集团、TPG和帕米拉集团（Permira）同意以相比于市场价高出30%的176亿美元的价格联合收购飞思卡尔交易结束后，飞思卡尔变身为负债最多且负债率最高的半导体公司。

第四章 “你最近一次购买马桶座圈是什么时候？”

KKR进入了并购的狂欢期。在2006年底，KKR打破了长期以来由自己保持的最大规模的交易纪录（20年前，KKR收购雷诺兹公司），收购了连锁医院HCA。数月之后，黑石集团收购房地产上市公司（Equity Office Properties，EOP）打破了纪录。KKR又以432亿美元收购德州公共事业公司（TXU），再次回到了收购额最大的宝座。

第五章 现代艺术

亨利•克拉维斯和表弟乔治•罗伯茨各自写下一张支票，再加上他们的前老板和现合伙人杰罗姆•科尔伯格（Jerome Kohlberg）的支票，总共有10万美元。这是设立科尔伯格•拉维斯•罗伯茨公司（Kohlberg Kravis Roberts & Co）的全部启动资金。

第六章 套上你的皮靴

TPG收购大陆航空带来民用航空的革新，这使之成为了私募股权投资的标志性交易。该笔交易孕育了TPG的诞生并为之后的募集工作铺设了康庄大道。

“这是私募股权业的革新，”黑石集团的史蒂夫•施瓦茨曼表示，“游戏规则不再是购买企业后，被动地等待它的表现。”

第七章 离经叛道

TPG钟情于离经叛道。从TPG的文化以及在那里工作的人们身上，你总能找到库尔特孩童般的聪明伶俐以及邦德曼不走寻常路的乖僻邪谬的混合元素。后者如同一位天马行空的先知，使得与其共事或者为其工作的人都对他忠心不二。他很少在一个地方待上几天，但通过邮件和电话，他似乎无处不在。

第八章 对比悬殊

这些数字不言自明。总部在美国的私募股权机构共雇用了约810万人，而全美劳动人口大约为1.54亿。这意味着20人里面有一位是在替私募股权机构打工，即不论在鸡尾酒会、啤酒晚会或者家庭聚会上，总有那么一位是为私募股权机构工作的。

第九章 急流勇退

做基金的终极目标是“退出”，这直接影响到了后续的利益分配——先支付给投资者，余下的则留给了投资经理。通常投资者将获得80%的利润，而私募股权投资机构则获得剩下的20%，这一块被称为附带权益。

第十章 纳税光荣

2012年，对罗姆尼个人税金的猛烈声讨成为了舆论的重点。几个星期的抵抗后，罗姆尼在2012年1月公布了2010年和2011年的税单。

在对华尔街的广泛质疑中，施瓦茨曼为满足客户对客观公正的顾问需求，也在拓展企业重组和并购顾问部门。就像一个竞争对手的高管所言：“黑石集团想要成为高盛第二。”

第十一章 国王史蒂夫

私募股权成就了黑石集团，也在个人财富方面成就了创始人和其他高管。但是无论从资产管理规模还是贡献利润等指标来看，私募股权已不再是黑石集团最重要的业务。这股变革思潮全系于一个人，不论正面还是负面，他都象征着这个行业的顶峰。

第十二章 切忌自以为是

私募股权业正在树立全新的公众形象，要知道这件事情本来是资本巨鳄们连想都不敢想的。长久以来，私募股权基金行事极为低调，只有在公开上市后才暴露了行迹。

后记

致谢

关于作者

注释

贾森•凯利（Jason Kelly）是彭博新闻社在纽约的撰稿人，专攻全球私募基金行业。在彭博社工作的10年时间里，他关注科技行业，还撰写了卡特里娜飓风（Katrina）、阿富汗战争等专题的经济发展文章。对于彭博电视台和《彭博商业周刊》来说，他都是一位高产作家。在加入彭博社前，他曾担任关注得克萨斯州东南部地区科技和金融行业的杂志《Digitalsouth》的主编。

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私募股权投资获得的回报有限，除非可以和债务匹配，借助财务杠杆将收益扩大。借来的钱——通过杠杆收购放大的杠杆——才是私募股权赚取疯狂回报的策略。如果把债务从交易结构中完全移除，投资经理将不能提供预期的回报，也就无法收取管理费，整个商业模式会随之土崩瓦解。债务是这一切成为可能的原动力。

某私募股权基金筹划着用混合资金购买一家企业——一部分是自有资金（所有者权益），另一部分是通过债务或贷款的方式借来的钱。这笔钱是以即将买来的目标企业作抵押，并根据该企业未来的偿债能力来确定利息和条款的，即最终的债务人士目标企业本身。

比方说，你买的房子值10万美元，用2万美元的首付和8万美元的抵押贷款购买。如果你用自有资金一次性付清，房子需要卖20万美元才能使回报率翻一番。但是你用借来的钱做杠杆，这意味着只需要用12万美元卖掉，你的回报率就可以翻一番（12万美元的销售价格减去8万美元贷款等于4万美元利润）。如果最终卖得20万美元，你将获得5倍的回报。

奥萨马.本,拉登，出生于一个有权有势的拉登家族，是沙特阿拉伯除了王室之外最强大的势力，控制着伊斯兰世界中最庞大的经济帝国，还持有微软集团，波音公司等世界知名企业的大量股份，并且与美国布什家族关系甚密。虽然在1994年，拉登的兄弟姐妹们对外宣布与他断绝关系，但事实上，许多人仍同他保持联系，并提供资金支持。

卡普兰芝加哥大学布斯商学院教授，私募股权的专家。

附带权益被看作是投资收入，因为按照资本收益税率计税。在2012年这个数字是15%，相比之下最高的个人所得税大约是35%。

书籍介绍

希尔顿（Hilton）、汉堡王（Burger King）、玩具翻斗乐（Toys "R" Us）、唐恩都乐餐厅（Dunkin' Donuts）、J. Crew这些世界知名的大公司有何共同特点？他们均由私募股权资本所拥有、控 制并运营。最近20年来，私募股权行业野蛮生长，部分基金抓住机遇，脱颖而出，成长为资本巨鳄。

《私募帝国:全球PE巨头统治世界的真相》将带领我们到这些私募股权公司的幕后去一探究竟：那些身价亿万的发起人，有着雄心壮志的投行家，为人所津津乐道的创建及发展历程，探究万亿私募股权公司资本运作内幕，揭秘华尔街角落里的投行家如何成长为资本的巨擎。

• 作者：谢红拂 发布时间：2008-07-20 20:57:37

  一定要看，现实生活比小说戏剧化千万倍！现实而尖锐又令人喟叹的纪实故事。

• 作者：thus 发布时间：2014-06-26 12:33:48

  几天来抽空看完《私募帝国》，描述了黑石、KKR的传奇故事。但是故事支离破碎，不断出场的新人，偶尔冒出的专业问题，都让这本书可读性打了极大的折扣。好在伟大的故事即使从糟糕的演说者嘴里说出也一样有精彩的瞬间。

  缔造这些商业帝国的人，毫无疑问是这个星球上最聪明的人们，他们的聪明，眼光，凡人自不可及，可是持久的勤奋和持续的野望不得不说才是他们人生大厦的基石。五六十的人，一年二百天都在飞机和旅途中，实在是有趣的生活。

• 作者：猪在飞 发布时间：2013-06-02 10:53:37

  坦白的说书写得不怎么样。一开始以为会探讨一些偏宏观和偏行业面的东西，读完第一章才知道，其实并没有，原来只是谈一些八卦。可以再接着读下去，发现这些八卦也没多私密，很多时候就是最简单的财经新闻的拼凑。

• 作者：卜平 发布时间：2015-06-29 16:22:50

  科普读物。主要到几点 - PE的行业利润率在下降，目前15-20% IRR是leading firms合理水平；二是他们现在只有1/4的资金用于PE，其他分布在房地产、信贷等方面；三是如何平衡投资选择与咨询业务之间的关系，另外治理上凯雷特许经营模式的可持续如何？

• 作者：琳琳-青葱小白 发布时间：2015-06-17 06:59:21

  太可怕了~支离破碎，也就是对这行业有个概念~完全是硬生生的逼着自己往下读！

• 作者：馨 发布时间：2014-06-08 19:31:26

  巴曙松审校就是粗制滥造的代名词，翻译的太不舒服了。

• 私募的木偶线

  作者：Lazarus 发布时间：2024-05-12 15:07:39

  如果凯利.贾森是获得了私募行业前所未有的授权而可以近距离的与私募行业大鳄采访交谈，就不难理解为什么贾森凯利会把这本书写的这么通俗易懂，浮于表面。因为这只是一种表观现象，障眼法。贾森凯利已经尽可能的将所谓私募帝国、全球PE巨头统治世界的真相写在这本书中，但是隐藏于字里行间。从诸如黑石等等的决策中不难看出，私募资金的核心方法论是杠杆投资；在宣布收购时就已将收购对象未来的价值量化并以此作为抵押向政府SWF主权财富、银行等中立资本借取资金，也就是类似于签订了一个反向期权条约，与银行签订固定利息的合同等待交易完成后的外来履行还款义务。但款项是谈妥固定的。此时已经有了作为债务出现的流动资金（来自于第三方），而运营团队则负责改组收购对象使其收益翻倍，实现资产杠杠，杠杠收割之后，将收益对应部分反馈给投资人，再对应时间还款第三方，仍有杠杠资金大额盈余，私募基金至此完成一个增收利益循环。

  由于私募基金采取代理管理的模式，其资金并非来自于与其不具有责任挂钩和利益牵扯的乙方资产，所以其具有大胆交易、庞大资产规模以及资金增长连带效应、长尾效应所带来的高收益率，吸引更多LP，ILPA，也就是个人休业后资产的终点作为其注资方；而私募基金早期杠杠收购、投资的路线也使其在MOIC、AUM表现超乎寻常的同时手握多支Funds，具有庞大复杂、耦合极低的Portfolio，囊括社会产业进行的时间范围、几乎所有产业技术的广度；而IPO、转卖公司主权的Exit操作则让私募具有宏观投资的机动性，使其覆盖更广。

  私募基金的整个模式，致使其成为全球产业、全球企业、全球投资行业、全球金融行业的最终决策。因为其金融模式是与全社会人类的起点资产、劳动资产与终点资产牢牢挂钩的。

  这也就是私募股权行业头上的面纱了。

• 流水账书籍

  作者：Lynn 发布时间：2020-10-29 17:01:23

  两天读了这本书的一半。整体不是值得推荐的，甚至一度想弃读

  介绍的内容 如何募集 如何管理 如何做出好业绩 都是停留于片面和表面，非常像记流水账 不深刻 像读了个故事 不会有太大收获

  算个知识普及吧 并没有像书名那样 没有什么剖析 而且我看了些翻译觉得有点不太行

  唯一值得好评的是书的装帧 还是不错的，硬核封面+比较好的印刷 字体也是我喜欢的大小 看起来不费劲 所以即使感觉没有很大价值 还是多看了两页 完全是书的装帧印刷优势 就当是个不错的摆件吧