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本书系《在线鉴定》系列图书第辑（卯、辰、巳）中的一本，本书在保留了前两个系列中以问答形式图文并茂地介绍各种藏品辨伪知识，同时将收藏文化意蕴、基本辨伪知识、藏品历史文化亦包含其中，以及在专门性的系统的收藏知识介绍的基础上，更有针对性地提高了收藏知识的深度和难度，以达到浅由浅入深、循序渐进的效果。

本书适合人群：误以为收藏是有钱人数游戏的自甘平庸的人士；花了不少银子，置办了成堆的坛坛罐罐的收藏菜鸟；每天盯着那些秘不示人的宝贝发呆的寂寞高手。

文物鉴定远离你的生活吗？因为有了“在线鉴定”，我们也可以平等地享受一份高雅的情趣。鉴赏艺术高深莫测吗？往来于“在线鉴定”的鲜活案例，足以让你速成入门。

文物收藏需要一双慧眼吗？“在线鉴定”给你明眸如月的体验。

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书籍介绍

本书系《在线鉴定》系列图书第辑（卯、辰、巳）中的一本，本书在保留了前两个系列中以问答形式图文并茂地介绍各种藏品辨伪知识，同时将收藏文化意蕴、基本辨伪知识、藏品历史文化亦包含其中，以及在专门性的系统的收藏知识介绍的基础上，更有针对性地提高了收藏知识的深度和难度，以达到浅由浅入深、循序渐进的效果。

本书适合人群：误以为收藏是有钱人数游戏的自甘平庸的人士；花了不少银子，置办了成堆的坛坛罐罐的收藏菜鸟；每天盯着那些秘不示人的宝贝发呆的寂寞高手。

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• 作者：Shawn 发布时间：2012-10-01 22:59:44

  有些答案好扯淡= =错了我还是觉得我选的是对的，答案是错的。。。

• 作者：长捲星_fake 发布时间：2017-06-18 22:26:46

  此书分上下册，实际《老北京皇城写真全图》是上册，下册是《北京的城门与城墙》。

• 作者：艾吾尚静 发布时间：2017-11-27 19:16:08

  有的时候 照顾宠物的时候 你也学会了照顾自己

• 作者：十目果 发布时间：2019-04-23 00:05:23

  滕文公一册。

• 作者：夸父 发布时间：2010-01-10 23:55:04

  我已经开始隐隐地感受并预见到这本书对我产生的不可逆转的影响。

• 作者：三明 发布时间：2012-05-03 23:39:09

  金句太多了，印象最深的是：“人生而自由，却无往不在枷锁之中。自以为能掌控一切的人，却比其他任何人更是奴隶。”

• 能人辈出的仁宗时代

  作者：gy,sabrina 发布时间：2020-04-19 22:15:26

  前几日看了两集《清平乐》，突然就想读读宋史，不能被影视作品牵着鼻子走对吧，购买的书尚在运送途中，在电子书中随便找了一本打发时间，居然发现异常好看，作者文笔了得，并且绝对是一个研究宋史的行家，多处写到宋朝青年才子跟仁宗的交锋都会让我哈哈大笑，可能为了突出仁宗皇帝的帝国精英所以本书的内容比较散，但是不影响阅读，我觉得作为宋史入门是非常好的；

  宋仁宗是一位在位时间很长，但是存在感觉极低的皇帝；纵观中国历朝帝王之中，我们游长城会想到秦始皇，游大运河会想到隋唐帝；读明犯强汉者，虽远必诛的豪言，会想到汉武帝；论及“郑和下西洋”的盛况，会想到明成祖永乐帝；但是似乎没有场景让我们想到仁宗帝，即便是民间的艺术家创作作品，仁宗也不会成为他们首选的主角，即便有他的本子基本上也只会以背景板出现，存在感就是这么低，但是他在位的时期创造了创造了整个宋王朝的盛世；用作者的话说，庙堂之上，他是一个特别喜欢和稀泥的主，但是这并不代表他真的昏庸无能，他的这种“平庸”也是一种掩饰，因为正是在这位君主的在位期间，中国涌现了非常多的杰出之才，也为他的后台创造了非常好的治理条件；

  文学界中，明朝人评选“唐宋八大家”，其中有6位北宋人，分别是欧阳修、苏洵、苏轼、苏辙、王安石、曾巩，他们全部在仁宗朝登上历史舞台。

  学术界，宋代可谓百家争鸣，著名的“宋初三先生”（石介、孙复、胡瑗）与“北宋五子”（周敦颐、邵雍、张载、程灏、程颐），全是活跃于人总是带的大学者。

  政治界，不但主持“庆历新政”的范仲淹、富弼、韩琦、杜衍等是仁宗时期的中坚，而且，领导“熙丰变法”的王安石、章淳、吕惠卿、邓倌等新党中人，主导“元佑更化”的司马光、吕公著、范纯仁、苏辙等旧党中人，也是在人总是带的政坛中暂露头角的。

  科学界，中国古代的“四大发明”中，有三项均出现在人仁宗时代；宋代最聪明的两位科学家——苏颂和沈括也都成长于仁宗时代。

  还有很多很多，类似像包拯、庞籍、狄青、吕夷简、柳永、宴殊等等，举不胜举，仁宗朝人才之盛，历史上几乎没有一个时代可以比肩，这可能也是一个皇帝仅把自己当普通人所给那个朝代最宝贵的财富吧。

  看完本书中那些轮番登场的才子们，你会发现那是一个美好的年代，真可谓是帝国精英啊，怪不得文人士大夫都会向往回到宋朝；

• 《股市进阶之道》读书笔记

  作者：北雪 发布时间：2016-02-13 14:27:10

  一、投资前的心理建设：树立信心，了解规则

  灯下黑现象：在某个行业中的人可能更觉得自己的行业水很深，不适合投资。

  意思是：专业不是限制你投资的障碍。

  首先那些金融专业的可能会做一些预测模型，但是只要有一个变量的值发生细微的变化，就会引起蝴蝶效应，导致最后的结果完全大相径庭。其次，在各个行业里面，如果只有该行业的人才能投资好这个行业的股票。实际上投资本身就是一门专业，博大精深。对于投资的基本规律的掌握是1，背景知识是0。如果没有1，那么后面无数的0都没有意义。而投资的基本规律里面包括目前的经营状况，也需要对这个行业有个前瞻性。而在这个行业工作的人更多的不过是多了解一些业务细节，并没有方向的把控感。所以大多数情况下反而是不在此山中更能看得明白。

  散户的优势：基金经理远没有想象得那么聪明厉害。作为一份职业，它一定是有规律和行业规则的。比如基金经理就要受限于仓位和股票种类。在熊市，他硬抗损失。散户就很灵活。华尔街有句话：你永远不会因为买了IBM的股票而失业。也就是说基金经理一般是求稳。就去买买白马股，蓝筹股。所以长期看不可能战胜市场。因为是用像众筹一样的钱来炒股，所以要对大家的钱负责，中庸才是基金经理的投资原则。即使看中一支黑马股，也不被允许重仓买入。失败了，则名誉扫地，即使后来证明是成功的，可能也因为一意孤行而被公司开除许久了。

  投资心理建设：

  （1）

  复利的力量：巴菲特的投资不是因为他每年超乎寻常的收益率，而是因为他的坚持投资，滚雪球。爱因斯坦说：复利是世界上的第八大奇迹。5%的投资收益率即使放30年也不过是终值变为原先的4.3倍。

  （2）

  最重要的一点是避免亏损。这点在被市场迷惑的时候一定要自己敲响警钟。投资最要牢记的原则：不亏。

  （3）

  下注大概率和高赔率

  以10元为赌注，硬币正面则赢15元，反面赢30元，同样是50%的概率，押赔率（盈利/亏损）为3的。

  网上有个笑话说“你知道在1赔3001的情况下堵中国对赢代表什么吗？如果你堵了国足10块，那么……你就会失去这个10块”

  这个笑话讽刺了国足的胜算，同时也说明了，赔率必须依附于概率才有意义。

  我们做的分析就是在确定概率，而市场定价则决定了赔率。在赔率极大的情况下，也意味着风险极大。而安全边际永远都是投资最重要的事。

  （4）

  逆向思维：

  当一个公司受到市场的抛弃——情况是否已经最糟？糟糕的状况是阶段性的还是永久性的。市场是否已经充分反映了最坏的预期？

  黑天鹅事件——到底是行业问题还是一个公司的问题？问题还有没有可能改善后得到市场的承认？这个危机真的影响行业的长期格局吗？

  行业利好频出——所有的积极信息有没有反映在现金流上？姓王的市场需求是否会让竞争加剧，反而对公司的盈利能力产生负面影响？

  我和市场的看法一样的话，是否说明我已经成为随大流的一员？

  一个行业整体都被高估的时候就是最危险的时候。

  （5）

  投资三部曲：资本累积——暴利累积（在熊市重仓持有优质股票，在牛市抛出）——杜绝损失（熊市严格规避风险，牛市不追求暴利）

  栗子：

  假如你现在有1W,有一个投资项目,每年可收益15%,而且是复利计算：

  A.

  每年收益15%，持续10年

  B.

  每年收益25%，持续9年，最后一年亏损50%

  C.

  每年收益35%，持续8年，最后两年亏40%和50%

  10年后，ABC的收益率如下：

  A.

  =(1+15%)^10-1=3.05 年复合收益率：15%

  B.

  =(1+25%)^9*0.5-1=0.76 年复合收益率：5.8%

  C.

  =(1+35%)^8*0.6*0.5-1=-0.08 年复合收益率：-0.0083

  二、估值：

  （1）、定性分析——DCF三要素：

  D经营存续期：3年？5~10年？10年以上？

  美国1957年~2003年的股票中，回报率最高的是消费股，其次是能源股和医药股。

  这些行业提供的都是人类赖以生存的需求。持续期接近永恒。

  消费和医药行业容易出现建立在无形资产而上的差异化优势。这一点会不断地积累强化。

  提防：强周期+重资产的公司，这样的企业一旦景气不好就有可能死亡。

  C现金流

  考察三点（同行业比较）：

  1、

  投资环节的资本需求。轻资产还是重资产，资本支出/销售收入的比率低的企业平均回报率比资本支出/销售收入高的企业要高。

  2、

  销售模式中的现金含量：应收账款/营业收入，预收账款/营业收入。可以看出企业在上下游的话语权。

  3、

  日常运营的资金结构：现金周转周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款拖延天数。 苏宁电器2009年现金周转周期高达-63，格力，青岛海尔都是负数，而长虹，TCL则都是正数。负数则说明可以拖延还款，将钱投入运营。

  F经营周期定位：

  考察企业内部的三点”

  1、

  市场需求周期：供不应求，供需平衡，饱和

  分清需要和需求：

  需要是你想要这样东西，但是你未必会去买。

  需求是你想要+你有能力购买。所以房地产商和一些学者吹捧的“刚需”是一个营销概念而不是一个经济学的概念。每一个人都有住房需求，却不是每一个人都买得起房。当房价脱离了普通人的消费能力的时候，再强烈的需求都转换不成购买力。

  2、

  产品周期：是否不断创新以丰富产品组合

  3、

  企业活力：活力期，完善期，官僚期

  选择处于经营周期的初中期的小企业是比较理想的。（买银行股是个错误，尤其是在牛市的时候买银行股是个极大的错误）

  行业层面具有广阔的发展空间，市场份额扩张的潜力大，社会的中长期基本面趋势都支持这种发展（人口，年龄结构，社会价值观等）

  企业层面ROE的提升潜力大，且企业的业务结构和发展战略都支持ROE的提升。

  （2）辩证地看待“护城河”

  1、护城河是手段而不是目的：

  茅台的高端酒几乎没有竞争对手，但是它的中档酒仍面临着各种中档产品的竞争。或者从更大的范围来看，白酒面临着红酒等其他酒精类饮品的冲击。

  实际上很多垄断的公司虽然看起来护城河很高，但是公司也不会求变，有什么新意。

  反而在一个竞争的环境下更能促成一个企业的成长。马云说，消灭竞争对手未必会赢。老想着打败竞争对手，这个公司就成了职业杀手。对手可能在你走向成功的过程中给你增加些麻烦，但那不是关键。关键是企业家要思考怎么帮助用户成长。做企业家要考虑社会，解决社会问题才能持续发展。

  护城河是保护作用，如果城堡内空无一物，那么再强的护城河又有什么用呢？

  在《财富》100强企业的失败者的档案中，有33%的企业是由于高估竞争优势而失败的。

  城堡里的东西——主营业务：（1）是否对人类社会的进步有意义？这样才有长期成长壮大的根基。 Eg.美国的教人搞外遇的网站纵使用户数再多又有什么长期发展前景呢。差异化的东西是为了避免和对手厮杀，自己开辟一条蓝海。但是更重要的是做的事情是否有意义。而不是为了与众不同而反弹琵琶。（2）必须找到良好的商业模式，也就是赚钱。（3）业务空间是否饱和？如果还在长期发展的初中级阶段，那么就值得投资，否则已经是收割期了。

  比较好的投资标的：老的业务在3年内还有增长前景。能为企业输送资金。新的业务已经酝酿成型，对公司5~10年内的成长提供了空间。新老业务在客户衔接和资源互利方面筹划周密。企业的经营绩效良好，不需要大规模的收购兼并等资本运作。

  2、规模优势：不是看企业的绝对规模有多大，而是相对竞争对手，大多少。以及这种领先能在成本上有多大优势。

  3、客户粘性：百润集团的视频香精，虽然饼干等零食里面占有的成本很小，但是对味觉的影响很大，往往需要在某款食品开发之初就由双方共同协作开发。业务粘性大。

  总结：寻找低边际成本，高客户粘性的公司——印钞机。

  （3）前瞻性+历史视角：

  1939美国笼罩在二战的阴影下，美国和欧洲的股票在12个月内下跌了49%。市场对美国的经济复苏不看好。而逆向投资大师约翰.邓普顿则冷静地分析了一战时的美国局势和战时美国经济发展，认为美国一定会被卷入战争。结论是，美国的工业企业将受到大力推动。即使是最普通无效率的企业都将从大生产中受益。于是问老板借了1万美元买1美元以下的股票。之后1941年的日军袭击珍珠港，太平洋战争爆发，美国参与二战印证了邓普顿的预测。

  更绝的是邓普顿选择的股票里有一支 业绩最差的濒临破产的铁路股——密苏里太平洋铁路。

  其选择的原因是，一方面它很便宜，而邓普顿认为即使最差的工业股也能收益。更重要的是，通过细致的历史研究，他发现平时效益良好的企业在战时可能会被政府课以85%的税收。因此，当时业绩很好且价格便宜的诺福克——西方铁路公司被他排除在外，其后证明果然如此。其投资的厉害之处不仅局限于商业前景的判断，更在于其政治判断之老辣。而逆向投资就是看谁的前瞻性强。对于长期持有的投资者来说，看一个企业10年的发展是必须的。

  乔布斯曾表示“消费者并不知道自己需要什么，直到我们拿出自己的产品，他们就发现，这是我要的东西”。就像福特曾经说过：“假如你去问消费者需要什么，他们会告诉你要一匹更快的马，而不是汽车。”所以对企业商业价值的评估需要历史视角。如果一个国家温饱还未解决，娱乐业公司就不可能成为高回报的股票；如果一个国家的劳动力充沛廉价，市场供小于求，那么满足基本质量水平的大规模的制造业回报率会很好；如果一个国家已经供大于求，那么它就会更看中给人带来附加价值的产品。所以看一个国家的产业比重就知道他处在哪个时期，哪些公司会带来高回报率。

  （4）企业的逆向思维

  1、与同行相比它是否有“出格”的举动：

  马云说，一个企业的最佳改革时机一定是他最顺风顺水的时候，而不是最艰难而不得不改变的时候。

  可能最艰难的时候就需要再坚持一点点，而最顺利的时候恰巧是在抛物线顶端的时候。

  所以要居安思危，与众不同未必能够成功，但是墨守成规一定会导致失败。

  别的家电厂商都走家电连锁平台，格力却搞专卖店。

  别的汽车制造商都完全克隆欧美的生产线，比亚迪大踏步地后腿回人力装配线反而获得成本优势。

  别的装修公司热衷于搞工程转包，金螳螂却杜绝任何转包一心一意发展自己的工程标准化、工厂体系化。

  别的传统中药厂商都转向食品保健了，而天士力却走现代中药体系。

  天士力在2009年为止的10年ROE都表现平平。当时它在做些什么呢？

  ①

  重磅药复方丹参滴丸是国内最早和当时唯一突破10亿元销售额的重磅产品。相比之下，其他的企业都是搞药海战术拼凑销售额。

  ②

  以FDA的标准构建自己的研发、临床试验、制造、质量保证体系，在当时的中药制剂厂商中绝无仅有。

  ③

  团队中有多位国际顶尖医药和监管领域的归国人才。

  ④

  中药一直面临着疗效说不清道不明的困境。天士力走现代化的研发路径，专攻“心脑血管”这个大市场，通过研发不同阶段的药物形成产业链，制造品牌效应。

  作者问过自己自己一个问题：“对于现在这个发展阶段的中国的医药行业而言，怎样的企业是有价值的？”

  回答是：当前的行业环境非常不完善，但改革不可避免，改革大方向比较清晰，但发展还比较模糊，所以早已提前意识到趋势且在研发水准，质量体系和营销体系上进行了高度差异化累积的企业才是最具有价值的。

  2009年国家医药体制改革不断深入，天士力十年磨一剑的FDA临床认证顺利通过2期实验。2010年起净利润增速明显，复方丹参滴丸重换生机，多年研发的几个品种也呈阶梯式地接力增长。多年的战略投入开始进入一轮持续性很强的回报周期。

  别的软件公司都在通过代理销售追求“短平快”的时候，广联达却坚定不移地建立起自己遍布全国的销售和服务网络，并靠它支撑起后续一纵一横的全业务覆盖产品群，道路越走越宽。

  2、有什么事情是他绝对不做的

  更专业。

  投资前的逻辑支点：

  投资这个企业的战略理由是什么？战术安排？（头寸，什么时候清仓，什么时候补仓）

  投资过程中哪些现象可以容忍，那些要高度敏感？

  巴菲特投资比亚迪：一、这家公司在从事一件对于这个星球非常重要的事业。比亚迪自1995年以来的记录很好，从30万美元起步短短7年进入汽车市场。业务是能源和汽车的交集，这两个行业容易产生大市值的企业。芒格说王传福是爱迪生和韦尔奇的综合体。二、长期持有 三、如果比亚迪的经营业务发生变化，经营能力下降，领导者王传福能力不如预期。 那么将影响投资。此外的因素如，业绩波动，周期性行业景气等都不会影响投资。

  （5）定量分析——：

  1、ROE：高度、持久度 和净资产做对比。

  云南白药1995年的净资产只有2亿，2012年净资产扩张到70.2亿，而ROE从8.75%上涨到过28%，在2012年保持在22.5%的优秀水准。净资产提升的同时，ROE也在不断提升是很不容易的。

  杜邦分析法：ROE=净利润/所有者权益=权益乘数

  ROA总资产收益率=净利润/总资产

  所以权益乘数=总资产/所有者权益=总资产/（总资产-负债）=1/（1-资产负债率）数值越高说明杠杆越大。

  同时，ROA=（净利润/主营业务收入）*（主营业务收入/资产总额）

            =净利率*总资产周转率

  所以：ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数

  从ROE来看三大类公司：

  ①

  高利润低周转：净利率高，周转率低：医药、软件、奢侈品——注意是否会昙花一现，竞争壁垒如何？业务扩张的前景好+一点杠杆=高ROE

  ②

  高周转低利润：净利率低，周转率高：零售、家电、低价食品

  大规模的制造业想要营造成本优势，必须在整个运营效率和产业布局上先发制人，整个产业的盈亏平衡点都会被抬高，最终用规模摧毁对手。比如几十年前卖几万台空调能盈利，现在要卖几百万台才行。

  ③

  杠杆型：权益乘数大，经营主要以负债为基础：银行、房地产、券商、保险

  万科的净利润仅仅是存货的5%，招商银行的净利润也只占发放贷款的2.2%。与此相比，格力的净利润/存货=30%

  所以一旦房地产价格大幅下滑，存货贬值1个点，或者坏账产生1个点的贬值销毁，都会给企业的净利润带来巨大损失。

  风控好不好是评价这类企业的要点。

  2、

  毛利——定价权：

  ①

  定价没有自主权：政策主导。如银行、铁路运输、石油、天然气。

  ②

  定价看对手：啤酒、电商、零售

  ③

  定价看成本：房地产、家电、标准件制造业

  ④

  定价看附加价值：化妆品、软件、影视作品、医药

  ⑤

  定价看供应缺口：奢侈品、高档烟酒、珠宝

  层次4、5的小企业如果恰好还有广阔的业务扩张空间，那么可以作为高价值企业的候选者考虑。如果他的业务无法复制扩张，那么可能就是一个贵族小企业，无需考虑太多。

  注意

  ①

  不要想当然地推测成本的影响因素：

  一谈啤酒的毛利率波动，想当然地认为时麦芽的价格变化。而看年报，会发现营业成本中包装费才是大头，占总成本的50%+，而麦芽却只占成本的12%左右。

  ②

  警惕大客户类型的企业

  议价能力不高。过去的业绩无法为未来做保障。

  （6）看穿陷阱——财报作假：

  1、

  收入调节

  按权责发生制，一个工程的收入是按照进度来计的。但是这个进度非常可观，完工30%记50%审计也无法一一核实。

  2、

  虚构收入：

  发票什么都是假的。但是销售额高了，（1）交的税就多了（2）利润表中多出来的钱要在资产负债表中消化掉，常见的就是找几个大客户，挂在应收账款上。或者是买房买地的资本支出。（3）增加那么多收入，人员数量也长了。如果人数不涨就不对了。但是人多了，钱付不出来，所以应付职工薪酬大幅上涨。

  这种做法通常是为了炒股，拉高股价，有时还会请公关写一些投机的文章。

  3、

  利润调节：

  故意漏记、迟记、少记相关费用。比如大额的在建工程推迟计入固定资产以避免折旧。折旧年限变长，别人5年他10年，减少每年折旧的数额。坏账计提准备别人对3年以上的应收账款100%计提，他提50%。“其他销售费用，其他管理费用”占比特别高。通过一次性的计提坏账准备、存货减值、开办费，把历史问题都包裹进去。

  4、

  费用资本化：

  软件公司的一次性支出的研发费用，不计入当期费用。考虑到它的成果将可以出售，会给公司带来收益，所以记为无形资产，每年分摊计入管理费用中。房地产公司建造房屋所支出的贷款利息转入存货科目，在房子销售出去时按照营业成本结算。所以当期的财报好看了，以后的成本就高了。

  2008年，万科地产的利息资本化60.1%，金地76.6%，保利100%（当年财务费用为负数）

  5、

  公允价值变动损益：

  在利润表中不太引人注意，但对于在资产负债表中拥有较高的“交易性金融资产、投资性房产”的公司需要留意。比较麻烦，所以远离拥有大量与主营业务不相关资产的公司。

  上市说明书：巨潮资讯网。

  财报：注意要特别阅读最后的财务附注部分。

  主要财务指标：新浪财经下面的股票栏目中

  第三方调研报告：慧博投研资讯

  其他：上市公司网站上的“投资者关系”里直接交流。给公司的证券部门打电话。参加现场调研活动。

  三、实操

  （1）

  买入时机：深圳大盘的平均PE35倍，上证的平均PE 25倍。

  所以碰到好的股票又低于这个水平就可以买入。

  最重要的不是企业拥有多少好消息和坏消息，而是股价对这些消息反映了多少？如果还没有反应透就还有机会。

  （2）卖出时机：

  1、

  大蓝筹股票：在靠近历史高点的时候抛出

  2、

  高峰拐点：市场对其业绩拐点已充分预期的时候；2010~2011年末银行股的估值持续下滑，平均PE=5，PB接近1

  3、

  持续低谷、模糊不清的不去投资。

  战略：

  在牛市或者个股强势确立的时候，不要仅在一次价格合理的时候就全部卖出，要分批卖。

  在熊市或者个股弱势确立的时候，也不要在合理价格就着急买入。

  战术：

  技术指标的运用：

  观察以月线级别的长期指标为主，主要用于对于基本面的辅助验证，比如基本面显示这家公司被低估，但是技术指标却反映出强势的买入，那就有待斟酌。

  风险配置：

  本金10万，已经涨到了70万，这时候如果业绩损失了20%，那也是很大的一笔损失。所以可以把股票卖掉，去买一个风险小的，被大幅折价的低估值品种，因为基数小所以涨50%就可以轻松赚到105万。

  四、市场：

  （1）市场有效性：

  少数聪明人出手少，但是每次出手量都很大。而普通人则买卖频繁但量少。所以股价最终都会被推回理性。

  A股市场的3000家股票，只要有1%的股票是在价值被低估的，那也够我们赚的了。

  贵和便宜都是有道理的：

  2003王朝在香港上市，张裕在B股上市，长城没有上市。张裕股价太贵而王朝便宜，于是买入了王朝，结果半年后张裕大涨，王朝原地踏步。之后的10年，张裕成为大牛股，王朝和长城却一直很平庸。

  （2）增长率陷阱和戴维斯效应：

  　

  4年的业绩增长情况

  　

  　

  　

  　

  4年间的估值变化

  导致的股价变化

  盈利

  　

  　

  情景A

  1

  1.25

  1.56

  1.95

  2.44

  4年前为15PE

  15元变成61元

  306.67%

  >实际业绩增长水平

  戴维斯双击

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  4年后为25PE

  　

  　

  　

  　

  情景B

  1

  1.25

  1.56

  1.95

  2.44

  4年前为15PE

  15元变成36.6

  144%

  =实际业绩增长水平

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  4年后为15PE

  　

  　

  　

  　

  情景C

  1

  1.25

  1.56

  1.95

  2.44

  4年前为25PE

  25元变成24.4元

  -2.40%

  <实际业绩增长水平

  大蓝筹没有达到市场预期的增幅

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  4年后为10PE

  　

  　

  　

  　

  情景D

  1

  0.85

  0.72

  0.61

  0.52

  4年前为25PE

  25元变成5.2

  -79.2

  预期比实际业绩下降水平还跌得惨

  戴维斯双杀：比亚迪 周期性行业

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  4年后为10PE

  　

  　

  　

  　

  情景E

  1

  0.85

  0.72

  0.61

  0.52

  4年前为5PE

  5元变成7.8

  56

  >实际业绩增长水平

  对这家公司有信心

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  4年后为15PE

  　

  　

  　

  　

  如何达到戴维斯双击？

  某公司除了主营业务之外，还有一个潜力很大的新业务，但是市场价格并未反映出这个业务的价值。首先你以与主营业务相符合的估值买入了这家公司，同时市场还白送你一个副业，一旦这个副业成功，市场就会反应过来，此时就会拥有戴维斯双击。而即使是副业失败，对你也没有损失。Eg.天士力的复方丹参滴丸FDA评审。重庆啤酒的研制乙肝疫苗。前者成功了，成为了牛股，后者失败了，但是是在经历了市场的吹捧后跌停的。前者的成功是有逻辑支撑的，后者的失败也是可以通过常识发现蛛丝马迹的。这样就可以在高不确定性中找到可以确定的部分。

  （3）触摸大周期的脉搏：

  　

  　

  　

  基本投资策略

  　

  预期收益

  一大堆股票的分红收益率已经超过存款利率，总市值占GDP的比例降低到历史低水平。

  战略已经是全面建仓期，但还是要分批建仓，每一次下跌都是搜集优秀企业的机会。

  低潮期

  宏观环境

  政府大力谈信心并不断退出努力挽救市场的各种措施

  战术上寻找最恐慌的买入点，同时留足余粮做好长期抗战的准备。

  　

  　

  证券公司开始越来越多的股票回购，大股东增持等行为

  　

  　

  市场情绪

  证券公司冷冷清清，人们不再谈论股票，人们讨论的都是更加不利的局面

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  模糊期

  预期收益

  股票的长期收益率马马虎虎

  战略是继续持有优质股票

  　

  　

  有些估值很高，有些估值很低。能够获得高股息的股票越来越少。

  战术是寻找市场波动的机会，以更合理的价格买入优秀种子

  　

  宏观环境

  宏观经济已经摆脱了极度的低迷，行业的景气分化明显。

  　

  　

  　

  政府对于股市没有明确的态度，股市的融资功能正常发挥，但鲜少看到大股东增持的现象。

  　

  　

  市场情绪

  人们没有多大的兴趣和安全感。看空和看多的都不少。

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  　

  泡沫期

  预期收益

  绝大多数股票都被爆炒了好几轮，达到了历史的顶峰

  战略上是绝对的撤退期

  　

  　

  大市值并且普遍同质化的企业也普遍获得极高收益

  战术上是分批撤离。先撤离涨幅最大估值最高和仓位最重的。设定好每涨多少就撤多少。

  　

  宏观环境

  宏观经济一片大好，各个行业普遍景气，不断有经济上的新概念新口号被提出

  为了避免逃走又杀回来，可以先撤离主力后留一点试错，发现是熊市后全部撤离。

  　

  　

  政策上提出整顿证券市场的措施但是效果有限。上市公司数量创历史记录，开户数也屡创新高

  　

  　

  市场情绪

  乐观的情绪，出现新的估值方法。比如NASDAQ泡沫时的“现金消耗率”，以及80年代日本泡沫后期的“土地资产价值重估”

  　

  　

  　

  新生代股神的传说，惊人的收益率和传奇故事。

  　

  　

  　

  那些从不关心股票的人也开始问你那只股票好。甚至开始向你推荐股票。

  　

  最好的投资，来自于简单估算也能看到的显而易见的大机会。（确定性强，二鸟在林不如一鸟在手）

  结论：A股是世界上最好的投资市场之一：

  1、

  毫不逊色的投资回报率：和美国的道琼斯指数、香港恒生指数相比，中国的A股市场在过去20年，即使只是用指数化的形式投资，也获得了10%以上的复合收益率。

  2、

  每股和港股都有退市，港股会启动私有化进程。投资者的股票变成了废纸。而中国很多ST股票被借壳后乌鸦变凤凰。总的来说，A股市场投资者总还有翻本的机会。

  3、

  海外市场普遍都有资本利得税，即使是长期投资也要15%~20%。成熟的市场并不代表着更确定的收益率，而是更多的付出。

  4、

  中国的监管不够完善是事实，但是外国的月亮也没有那么圆。2001年美国的安然事件，暴露了资本市场的丑恶，也让全球五大会计师事务所之一陨落。

  5、

  根据世界银行的统计数据，本土上市公司最多的是印度，2011年便拥有上市公司数量5112家。美国第二，日本第三为3961家。目前A股的3000家左右的数量还有空间。没有脱离国际规律。

  6、

  中国从历史上来看一直是全球的重要经济体，在西汉、宋朝、清朝都是世界第一大经济体。改革开放才刚刚40年不到，我国还处于一个历史的上升期。中国是120多个国家最大的全球贸易伙伴，超过了美国。如果中国经济保持8%的增速，则GDP在10年内会超过美国。而其人均GDP为1.3万美元，这一水平大概排在捷克、斯洛伐克、爱沙尼亚后面。所以根本不需要有什么产业升级，只是保持水平就可以轻松达到。这对于日本这样的人口来说，要做到世界第一GDP，人均要11万，基本是不科学不可能的。约翰*邓普顿早在20世纪90年代便预言过中国将成为下一个崛起的强国。他认为一个国家成功的要素主要有三个：高储蓄率、出口和贸易顺差、勤劳及进取心。这三点中国完全符合。当今中国发生的一切和日本、韩国的经历有着很大的相似之处。日本在战后重建经济踉跄而行。50年代的美国人眼中，日货=质量差的廉价品，日本的制造业长期低迷。韩国在发展重工业之前进进以纺织和假发的出口闻名。再退一步说，同属儒家文化圈，都是以中国人居多的亚洲四小龙成功的朱玉在前，没有理由不相信中国崛起。

  7、

  DCF中长期发展的可预见性是一个公司价值的核心，对于国家来说也一样。能否保持稳健和可持续的发展环境，不在又一次的自我折腾中再次与战略机遇失之交臂，某种程度上而言决定着中国和中国人未来的命运。我否认要改善的问题太多，但我同样充满信心。因为我环顾身边，发现绝大多数的人都在为自己的未来而奋斗，社会总体而言对于勤奋有才干的人也确实提供了广阔的机遇。普通人的朴素梦想，渐进式的持续改革，仅这两点已经足够中国内生性成长在延续20年。