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• 作者：颢子 发布时间：2009-03-21 20:27:28

  哇 还是好久以前看的。。大学入学前吧。。 写得太一般。。。

• 作者：碳化组件 发布时间：2020-02-13 15:15:48

  书无疑是好书，推荐语无疑是瞎写的。

  我喜欢的人爱上了我的父亲，惨；哑巴壮汉喜欢女仆，女仆和别人结婚了，养了一条狗，狗被杀死了，惨；女方性情古怪、脆落敏感，男方犹豫不定、反反复复，男方错过向女方表达自己的感情，女方离开，惨。

  看完这三个故事谁会想恋爱啊？

• 作者：香杉雪松 发布时间：2021-11-11 13:52:16

  Journey to the Edge of the Universe

• 作者：图丁 发布时间：2022-05-11 16:58:20

  我觉得还是不要对罗胖太高要求吧，他和得到想做的只是让平时不怎么看书学习的人，也能轻松接触到被束之高阁的知识而已，这个过程肯定要通俗一些、不够学术一些、甚至“标题党”一些的，但不可否认是对提高国民知识素养有很大积极作用的。打个五星支持一下吧，总被挑刺也真的挺不容易的

• 作者：南海郡掾 发布时间：2023-02-20 13:38:07

  我的童年回忆之一

• 作者：未读 发布时间：2021-04-13 20:12:27

  博洛尼亚国际童书展评审团评价：“《四风街》以法国的一条真实的街道命名，讲述了1890年至2018年一个多世纪以来街道一侧的历史。副书名揭示了全书要旨：通过巧妙使用不同移民是如何改变和丰富社区文化的。在每个历史阶段这里都会引入来自不同国家的新移民，而这些定居下来的人又会以不同的方式为社区生活做出贡献。年代元素在固定场景中的变化来展示时间的流逝，《四风街》将带领小读者徜徉在书中人物的服装、汽车设计、广告和商店招牌等细节的美妙变化中。”

• 蔡元培:引领时代风气的大先生

  作者：依稀如梦 发布时间：2021-10-06 13:00:14

• 巴菲特致股东的信

  作者：马尔代夫的驴 发布时间：2024-01-05 09:06:38

  2007年

  a)我们能理解的业务；b)长期可持续的竞争优势；c)有能力且值得信赖的管理层；d)合理的标价。我们倾向买下整个公司，或者当管理层是我们的合伙人时，至少买下80％的股份。如果控股收购的方式不可行，我们也很乐意简单地通过证券市场上买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有“希望之钻”(重45.52 克拉的蓝色钻石)的一小部分权益，也远远好过拥有一整颗水钻(人造钻石)。

  一家真正伟大的企业必须要有一道持久的“护城河”来保护投资资本获得高额回报。但资本主义的竞争活力使得，任何正赚取高额回报的商业“城堡”，都会受到竞争对手的反复攻击。因此，一道难以逾越的屏障，比如一家公司成为低成本生产商(GEICO 保险或Costco 超市)，或者拥有强大的世界性品牌(可口可乐、吉列、美国运通)，才是企业获得持续成功的关键。商业史中充斥着“罗马烟火筒”般光彩炫目的公司，这些公司所谓的“护城河”最终被证明是虚幻的，很快就被对手跨越。

  我们对“持久性”的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且不断变化行业里的公司。尽管资本主义的“创造性破坏”对社会发展很有利，但它失去了投资的确定性。一条需要不断重建的护城河，最终将完全没有护城河。

  如果一个企业，需要依赖一个超级经理人才能产生伟大的成果，那这个企业本身就不会被认为是个伟大的企业。由你所在地区首席脑外科医生领导的医疗合伙公司，可能有着令人高兴的巨大且增长的收入，但是这并不能说明它的未来将会如何。随着外科医生的离开，合伙公司的“护城河”也将一起消失。即使你不能叫出梅奥诊所(美国最好的医院之一)CEO 的名字，你也能知道它的“护城河”能够持续很久。

  我们所要寻找的企业，是在稳定行业中，具有长期竞争优势的公司。如果它伴随着快速的有机增长，那就更好了。但是即使没有有机增长，那样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买其它类似的企业。这里没有什么规定你，必须把钱投资在你赚到的地方。事实上，这样的做法通常是一个错误：真正伟大的企业，从有形资产中获得的巨大回报，在任何一个较长的持续期内，都无法以高回报率在内部将其大部分收益再投资。

  2008年

  ① 仅仅在20世纪，我们就经历过两次大战(其中有一次我们似乎都要输掉战争了)，十多次的恐慌和衰退。1980年的恶性通货膨胀，曾导致利率高达21.5％。还有1930年代的大萧条，失业率一直在15-25％间徘徊。美国可从不缺挑战。

  在过去44年中，75％的时间标普指数实现正收益。我猜，在接下来44年中，大概有相同比例的年份也相当不错。但无论是管理伯克希尔的合伙人查理·芒格还是我，都不能提前预知未来年景的好坏。我们固执的认为，其他人也做不到。我们能确定的是，2009年的经济状况将会惨不忍睹，就这一点而言，和可能会持续很久。但是这个结论也不能告诉我们股市会涨还是会跌。无论是年景好坏，查理和我都简单地专注以下四个目标：

  1、保持伯克希尔直布罗陀海峡般宽阔的财务状况。这意味着要有大量的流动性、适度的短期债务、以及数十个收益与现金的来源。

  2、拓宽保护我们生意的“护城河”，以保持其长期的竞争优势。

  3、收购和拓展各种各样新的利润来源。

  4、扩大和培养优秀的管理团队，这些人多年来为伯克希尔创造出非凡价值。

  ② 投资时，悲观的市场是你的朋友，狂热的市场则是你的敌人。

  ③ 投资心法：集中投资的重要性

  巴菲特和蒙格完全赞同一位专业的投资者，应该在自己最棒的投资点子上大幅加码。他认为就投资而言，“集中”是一件好事，并指出他曾经无数次将自己75％不属于波克夏的资产淨值，投资到单一项目上。在面对一个极佳的机会却没有拿出自己50％的资产淨值来投资，将会是非常可惜的事。

  唯一会犯下的天大错误，则是拿出500％的资产淨值──长期资本管理公司就是因为财务杠杆超过25倍，才会在事情出错时走投无路。

  蒙格叹息道，菁英学校总是教学生：投资的祕诀就在于多样化。他认为他们让事情退步了。去多样化，才是关键。

  ④ 人生习题：阅读

  巴菲特回忆，自己在很小的时候就沉迷于书的世界。多数的时间都被他用于阅读书籍、年报和新闻。

  蒙格指出，不同的人会透过不同的方式学习。他本身也是一名非常贪心的阅读者。面对书，他最喜欢的特色就是我们能以自己喜欢的方式去学习，并以自己想要的速度去消化。

  巴菲特总结道，如果你针对自己感兴趣的主题，找出二十本书去阅读，你一定可以学到许多。

  2009年

  价值的公式是公元前600年一位名叫伊索的人传下的：一鸟在手胜过二鸟在林。投资就是用一只在手的鸟，来获得树林里的两只或更多的鸟。诀窍是，专注于你喜欢的树林，弄明白得到鸟要花多长时间。当利率是20%的时候，你就得立即抓到鸟。当利率是1%的时候，你花10年时间来抓鸟也无妨。要考虑资产会产出什么。研究资产，而不是β系数。

  我不怎么关心波动性，股价对我来说不重要，股价波动正好给我机会用合算的价格买进。就算他们让纽约证券交易所休市5年，我也不在乎。我更关心企业而不是事件。我关心公司的产品价格是不是有弹性，公司能不能获得更多的市场份额，大家喝可乐是不是更多了。

  20年前，我从FDIC处买了一座农场，价格是每英亩600美元。现在我对农业一点都不懂，但是我的儿子懂。我问他，买玉米种子，耕作田地、收获玉米的成本是多少，每英亩的产出是多少，预期的玉米价格是多少。在20年里，我一直都没得到过这个农场的报价。

  假如开商学院，我会开设两门课程。第一门课程当然是投资课，讲怎样评估企业的价值。第二门课程是如何对待股市和如何处理波动性。股市是很有趣的。没有人去强迫你行动，而且一直都有一群愚蠢的人设定价格，所以你的胜率很高。我希望市场像一个疯狂的抑郁的醉鬼。

  在《聪明股票投资人》这本书的第8章，格雷厄姆讲了一个市场先生的故事，这是我读过的最棒的故事。现在纽约证券交易所里面有几千家公司供你选择。对我来说，因为我投资额太大，选择面反而变小了。态度远远比智商重要得多。高智商的人也会陷入麻烦，你看长期资本管理就破产了。你们得有正确的哲学观点和性格。

  2010年

  ① 人生习题：金钱观念的学习

  巴菲特说，人们时不时地就会做出非常愚蠢的事，而这些行为与有效智商根本无关──我们无法纠正人类的疯狂。

  就个人层面而言，巴菲特强调，“在年轻的时候就培养出良好的财务习惯，是非常重要的。”他表示自己和查理都算是相当幸运的人。他们成长在一个会教导他们金钱观念的家庭环境下。

  基本概念的获得，远比那些高深的学问来得更重要。蒙格补充道，对美国的劳动人口来说，麦当劳一直扮演著出色的教育者。他们指导员工要准时上班，并在工作时保持效率等等。这在教育美国人民上，发挥了极大的效果。

  巴菲特还推荐了“神祕俱乐部”这部卡通，其核心主题就是培养孩子的金钱观。

  ② 投资心法：恐惧与机会

  巴菲特再次强调了他的箴言，成功的投资需要正确的人格特质──当众人恐惧时，展现你的贪婪。如果你自己也被吓坏了，那么你就不可能在证券市场中大赚一笔。

  蒙格也分享，自己是如何在逆境中培养出勇气。或许，允许自己偶尔经历一些挫折，是不错的态度。

  巴菲特建议，如果不要去看每日行情，多数人在投资方面的表现会更好，购买一间优秀的公司，然后持有它很长、很长一段时间。

  最后，蒙格以一个笑话作结──某个男人问：“如果我失去所有的钱，你还会爱我吗？”太太回道：“是的，我会永远爱着你，并日以继夜地缅怀你。”

  ⑤人生习题：保持对商业的兴趣

  巴菲特引用艾默生的话说：“你内在蕴藏的，是前所未见的力量。”他提到罗丝点·布朗金（B夫人）就拥有这股自然之力。从未接受过学校教育的布朗金，将500美元的投资，转变成座落在七十八英亩土地上、价值4亿美元的生意──内布拉斯加家具商城。

  他还记得当他去B夫人的家里拜访她时，她的家具上还挂著绿色的大减价吊牌。巴菲特开玩笑地说，他当时立刻对自己说：“忘了苏菲亚·罗兰吧，这才是适合我的女人！”

  巴菲特向众人分享，能跟随自己的热诚就是最棒的事。这也是波克夏所有杰出管理者所具备的共识──他们热爱自己的工作。

  在如何累积财富上，巴菲特也与众人分享了一些经典的智慧：量入为出；熟悉并待在自己的能力范围内；真正重要的公司，只有你将钱放进去的公司；活到老，学到老；不要赔钱；坚守安全边际。

  蒙格则建议我们，应该要保持让自己每天睡觉时，都比起床时更聪明些的习惯。或许无法立即见效，但效果绝对有保证。

  2011年

  ① 第一，我们通常希望，在未来很长一段时期内，公司的收益将以良好的速度持续增长；第二，我们同时也希望，公司的股价长期表现不佳。

  ② 逻辑非常简单：如果将来你准备成为股票的净买入者，不管是用你自己的钱直接买入，还是通过持股一家正在回购股票的公司间接买入，股价上涨都会损害你的利益，股价低迷不振反而会增加你的利益。然而感情因素往往会让事情复杂化：大多数人，包括那些将来会是股票净买入者的投资者，看到股价上涨就会感到内心非常舒服。这样的股东，就像一个天天开车上班的人，仅仅因为他的油箱还有一天的油量，就为油价上涨而欢呼。

  查理和我并不期望能让你们中多数人接受我们的思维方式，我们已经观察到了足够多的人类行为，深深知道这是徒劳的。但我们确实希望你们能够了解我们自己的计算逻辑。在这里我应该坦白的说：在我年轻的时候，也是一看到市场上涨就会非常高兴，后来我读了格雷厄姆写的《聪明的投资者》，第8章讲的是投资者应该如何看待股价的波动，我立刻两眼放光，低估值成了我的朋友，拿起那本书是我一生中最幸运的一刻。

  ③ 投资就是放弃现在的消费，以便未来拥有消费更多的能力。

  ④ 根据我们的定义可以得出一个重要的推论：一项投资的风险高低不能用贝塔值来衡量(beta 贝塔值是一个包含波动性的华尔街金融术语，经常用于衡量风险)，而应该用购买力损失的可能性来衡量，也就是在其持有期内，这项投资导致其持有人的购买力出现损失的合理概率。资产的价格可以大幅波动，只要这些资产在持有期间能够合理的确保增加购买力，就可以说这项投资是没有风险的。

  ⑤ 第一类投资：基于货币的资产

  基于给定货币计价的投资，包括货币市场基金、债券、抵押贷款、银行存款和其他金融工具。大多数此类基于货币资产的投资都被视为"安全的"，但事实上它们是最危险的资产之一。它们的贝塔值可能是零，但它们的风险值却是巨大的。在过去的一个世纪，这类投资工具摧毁了很多国家投资者的购买力，即使投资人能够按时收到支付的利息和本金。而且，这样的糟糕结果未来将一再重现。政府决定了货币的最终价值，而系统性力量有时会导致政府更加倾向于采取那些会导致通货膨胀的政策，而这些政策总是会一次又一次失去控制。

  即使是在美国，尽管政府强烈希望维持美元币值稳定，但自1965 年我接管伯克希尔47 年来，美元贬值了令人震惊的86%。今天要花至少7 美元才能买到当初1 美元的东西。因此，一个免税机构也必须从债券投资中取得4.3%的收益率才能保持购买力不变，假如投资经理人把任何利息收入视为"收益"，他们就是在自欺欺人。

  对于像你我这样必须缴税的投资者来说，情况就更加糟糕了。在过去这47 年里，美国国债不断地滚动发行，年化收益率为5.7%，听起来好像还不错。但对于一个所得税率平均为25%的个人投资者来说，这5.7%的国债名义收益率却不能够产生任何实际回报，投资者有形的所得税将从他5.7%名义收益中拿走其中的1.4%，而无形的通货膨胀税将吞噬掉剩余的4.3%。值得注意的是，隐形的通胀税是显性的所得税的三倍多，而投资者却可能认为所得税是其主要负担。虽然每张美元上都印着"我们信仰上帝"，但实际上启动政府印钞机的却是凡人之手。

  ⑥ 第二类投资：非生产性资产

  第二类投资是那些永远不会有任何产出的资产。投资者之所以买入，是寄希望其他投资者将来会为它们支付更高的价格，尽管这些人同样也知道这类资产永远不会有任何产出。17世纪，郁金香一度短暂的成为此类买家的最喜爱的投资品种。这种类型的投资需要不断扩大的买家群体，而这些买家反过来又会被吸引，因为他们相信买家群体会进一步扩大。资产所有者并不是被资产本身所能生产的东西所吸引(它将永远没有产出)，而是相信其他人在未来会更加渴望得到它。

  这一类别最主要的资产是黄金。目前黄金是投资者的最爱，因为(危机之后)他们对黄金以外所有资产都非常恐惧，尤其是纸币(正如前面所说，担心纸币购买力下降是正确的)。不过黄金有两个明显的缺点，一是没有太多用途，二是没有生产能力。的确，黄金有一些工业和装饰用途，但这些用途的需求量是有限的，而且没有能力消化新增产量。同时，如果投资者一直持有一盎司黄金，那么最终你仍将只有一盎司黄金，大多数黄金购买者的动机是他们相信对货币贬值恐惧的队伍会进一步升级，过去十这个信念被证明是正确的。

  除此之外，黄金价格的持续上涨本身也刺激投资者产生了额外的购买热情，吸引了那些把金价上涨看作验证了这种投资理论的投资者。随着"跟风"投资者的涌入黄金投资的狂潮，他们创造出他们自己信奉的真理，不过只是暂时的。

  过去15年里，我们看到的网络股泡沫和房地产泡沫都证明了：将一个最初合理的投资观念，与广为宣传的价格上涨现象结合在一起，就能创造出非同寻常的过度行为。在这些市场泡沫中，很多原本持怀疑态度的投资者，后来也屈服于市场给出的价格上涨"证据"，在一段时间内，买方群体的规模迅速扩大，不断增加的买入资金足以让泡沫继续膨胀。但吹的足够大的泡沫不可避免地会破裂，那时就会再次验证那句谚语：智者先行，愚者跟风。

  今天，全球的黄金库存量约有17万公吨。如果把全球所有黄金熔在一起，就会铸成一个边长约21米的立方体，想象一下，其大小差不多正好可以放在一个棒球场的内场里。以我现在写作时的金价1750美元/盎司计算，全球所有黄金的市值约为9.6万亿美元，我们将这个黄金立方体称为A资产。

  现在，让我们用同样的资金创建一个B资产，9.6万亿美元的资金可以买下美国所有的土地(4亿英亩，年产值约2千亿美元)，再加上16家埃克森美孚石油公司(全球最赚钱的公司，每年盈利超过400亿美元)。除此之外，还剩下约1万亿美元可用作流动资金。因此，即使是如此大手笔投资之后，也丝毫不会感到资金紧张。你能想像一个拥有9.6万亿美元资金的投资者会选择购买A资产而不是B资产吗？

  除了现在全球黄金库存的市值高得惊人之外，按照当前的金价计算，黄金年产量也高达约1600亿美元。黄金的买家，不管是珠宝制造商、工业用户、非常恐惧货币贬值的个人、还是投机者，都必须不断地消化这些每年不断增加的黄金供应量，仅仅是为了在目前的金价水平上保持供需均衡。

  一个世纪以后，美国4亿英亩的土地将产出数量惊人的玉米、小麦、棉花和其他农作物，而且不论未来货币是什么，都将继续生产这些宝贵的产品。埃克森美孚石油公司可能会向股东派发了几万亿美元的股利，而且公司还将会持有价值数万亿美元的资产(记住你拥有16家埃克森美孚石油公司)。

  而17万公吨黄金的体积不会有丝毫变化，而且仍然不会有任何产出。当然你可以天天爱抚这个黄金立方体，但是它却不会对你有任何回应。不可否认，即使是100年之后，当人们感到恐惧时，可能还是会有很多人冲向黄金。但我相信，在本世纪末当前价值9.6万亿美元的A资产，其年化回报率将会远远低于B资产。

  ⑦ 第三类资产：生产性资产

  当恐惧心理达到顶点时，前两类资产最受欢迎：对经济崩溃的恐惧，驱使个人投资基于货币的资产，尤其是美国国债，而对货币崩溃的恐惧，则驱使人们投资黄金等非生产性资产。在2008 年末，我们听到人人都在说"现金为王"，而当时应该花掉现金而不是持有现金。同样，在1980 年代初，我们听到人人都在说"现金是垃圾"，但是那时固定收益投资正处于我们记忆中最有吸引力的高收益水平，在这两种情况下，那些盲目跟风的投资者为这种内心安慰而付出了高昂的代价。

  我自己最看好就是我们接下来要谈到的第三类：投资生产性资产。不管是企业、农场，还是房地产。最理想的标准是：在通货膨胀时期，这些资产能够生产出保持其购买力的产出，同时只需最低水平的新增资本投入。农场、房地产和许多优秀企业，比如可口可乐、IBM 以及我们拥有的喜诗糖果，都能经受住上述双重标准的检验。当然其他的公司之所以破产(比如受到政府监管的公用事业公司)，是因为通胀会给它们带来沉重的追加资本的要求，为了获得更多盈利，它们的股东必须投入更多的资本。尽管如此，这类投资仍将优于非生产性资产和基于货币的投资。

  不管一个世纪后的货币形式是黄金、贝壳、鲨鱼牙，还是今天这样的一个小纸片，人们还是会愿意用几分钟的日常劳动，来换取一罐可口可乐或一些喜诗花生糖。未来，美国人肯定将运输更多的商品，消费更多的食物，要求更大的住房，人们将会永远用自己生产的东西交换别人生产的东西。美国企业将会继续高效地提供美国人所需要的商品和服务。打个比方，这些商业"奶牛"将会存活上好几百年，并生产出更多的"牛奶"。它们价值高低不取决于商品交换的媒介，而是取决于它们的产奶能力。销售牛奶的收益将会为奶牛所有者带来复利增长，就像20 世纪的股票投资一样，期间道琼斯指数从66 点增长到了11497 点(并支付了大量股息)。伯克希尔的目标将是不断增加一流企业的所有权，我们的第一个选择是整体收购这些一流企业成为唯一的主人，但我们也愿意通过持有大量流通股的方式拥有其部分所有权。我相信在未来任何一个较长的时期内，对于一流企业的这类投资都将证明，是我们前面分析的三类投资最终的赢家，更重要的是，它也将是迄今为止最安全的投资。

  2012年

  ① 投资心法：股价与内在价值

  巴菲特坦承，他情愿波克夏一年只进行一笔能符合他与查理预设价值的交易就好，这也是某些私人公司的作法。

  尽管如此，公开市场总会发生一些奇怪的事。巴菲特提醒众人，波克夏曾在股价过高的1990年代中期发行股票。当时巴菲特和蒙格还表示如果是当前的股价，他们绝对不会购买波克夏，也会劝亲朋好友离远些。当时，他们的行为确实是很破天荒。

  巴菲特确信，波克夏的内在价值远高过帐面价值，因此他认为就算以帐面价值1.1倍的价格买进波克夏股票，他也很有信心；他也愿意以110％的帐面价值买进波克夏上百亿美元的股票，就如同他一直保有两百亿美元的缓冲般。此类行为能增加每股的内在加值，因此大规模地进行这个动作，无疑能带来极大的好处。

  巴菲特表示，波克夏近期就快要完成一笔220亿美元的交易，并说除了购买股票外，世界上还有太多方法可以增加一间公司的价值。他指出，他曾四次目睹股票价格崩溃到原有价格的一半以下，而股票的优点在于：有时候你可以用很傻的价格将它卖出。对此他下了一个结论：「这也是我们的致富之道。」

  如同这么多年来巴菲特所强调的，《智慧型投资人》的第八章（市场先生）与第二十章（安全边际）能给予我们所需的一切知识。请谨记：股票的定价是会出错的。

  在未来的二十年里，波克夏在不同的时间点上或许会被过分的高估或低估。股市是最可亲的金钱制造实体。只要拥有正确的观念，情况将会对你有利。而在评估营运型公司方面，巴菲特表示自己愿意以税前收益的十倍、或甚至更高的价格，去购买此类公司。

  ② 评论：商学院的公式

  巴菲特和蒙格对现代投资组合理论与教导这些理论的商学院，进行了一年一度的批判大会。

  巴菲特再次指出，商学院总是将重点放在一个又一个时髦的新理论上，而这些理论经常有高深的数学为其撑腰。如果让他来决定商学院的课程，他只会开两门课：如何评估一间公司，以及如何理解市场。他指出雷·克洛克不需要知道麦当劳的选择权价值，但必须好好思考该如何做出更棒的薯条。

  巴菲特总结道，「如果你能好好思考一间公司，并以低于其价值的价格买进，你就会赚到钱。」

  蒙格则补充道，在评估一间你所理解的公司长期选择权方面，跟「布莱克——休斯选择权定价模型」完全不一样。这一点道理都没有。尽管如此，专业会计希望能透过一些标准化方法，来定价选择权。而他们也确实得到了。

  ③ 投资心法：如何面对系统性风险？

  关于系统性风险，巴菲特表示他的第一原则，就是「明天再继续玩」。他的意思是：无论如何，都要防止自己破产。因此，必须保留充足的预备金并维持低负债——如果你可以做到这点，那么你就可以进行投资。

  巴菲特提到，在过去五十三年里，他和查理在讨论是否该购买一间公司时，他们的对话中，从未出现过关于宏观局势的讨论。「如果那是一间价格合理的好公司，我们就买。反正无论你管不管，外头总会有坏消息的。」他说他第一次买股票，是在1942年——在美国差点输掉战争的那一年！

  巴菲特提醒大家，他那篇于2008年被刊登在《纽约时报》上的「买美股」社论，可是他在经济崩溃中所写出来的。他简单地作结：「我们寻找的是价值，我们不看报纸头条。」

  ④ 投资心法：向错误学习

  巴菲特建议投资者应避开自己所不了解的公司。我们至少要能预估五到十年后，这间公司大致上会处于什么情况──然后坐等疯狂价格的来临。

  此外，避免碰新发行的股票──内部人士正在出售他们的公司，而你以为在全世界成千上万档股票中，透过IPO可以买到最便宜的股票，那么你就错了。IPO卖家可是挑好时机，才卖出公司的。即便是花五秒考虑它的功夫，都不要浪费。

  利用过滤的方式去筛选标的，不要浪费时间在徒劳无功的点子上。避免资金大失血。

  蒙格则建议投资者，避开需要支付大量佣金的东西。相反的，要看看那些聪明人都在买些什么。

  巴菲特回想起自己多年前，总是基于此一原因，热切的读着葛拉汉纽曼公司的年报。考虑「明天再进场」的可能性，避免最糟的错误。另一方面，他也承认他和蒙格在本能上，都想要做大事。

  「不要因为错误而过分自责，要从他人的错误中学习。」巴菲特认为持续研究他人遇上的困境，能给予他们极大的帮助。还有，请多阅读关于「金融愚行」的报导。

  ⑤ 投资心法：记住哪些事可能会出错

  在一段有趣的题外话中，巴菲特说自己在1962年的时候，以7美元的价格，制作了一份记录七次金融危机的印刷品。

  其中一次，是发生在1901年5月的「北太平洋铁路之战」。当时，联合太平洋铁路的哈里曼和摩根大通各自拥有50％的股票。哈里曼企图以买下北太平洋铁路的方式，获得联络芝加哥的路线。一天之内，股价从170元攀升到1000元，对空头造成崩溃的压力。紧接而来的，是保证金的追讨。一名酿酒师以跳入酒缸的方式自杀。巴菲特说，他这辈子不想死在啤酒缸里。

  蒙格认为，华尔街充斥着许多虚张声势的信心。或许我们可以用常态分布来衡量华尔街的风险，但肥尾分布的部分还不够肥！

  ⑥ 投资心法：进场的壁垒

  「我们购买壁垒以进场，但我们不会打造壁垒。」蒙格说。

  巴菲特表示同意，并指出有些产业不存在壁垒──你只需要动作够快。然而，如果他有300亿美元能复制一个如同「可口可乐」这样的产品，他也绝对不会去做的。

  为了进一步阐述自己的想法，巴菲特提起理查·布兰森那有如昙花一现的「维珍可乐」，并开玩笑地说，一个品牌就像是一种承诺，但他不确定布兰森这项产品的承诺是什么。他同时也表示，没有人会在一条铁路旁边打造另一条相同的铁路。

  蒙格则指出，有时只需要一个竞争对手，就能毁掉你的生意。巴菲特还记得自己三十岁时，曾经买下奥马哈鲁迪克街三十号的一座加油站，但接下来的每一天，他都要和对街的66加油站进行辛苦的较劲。

  2013年

  ① 评论：葛洛斯的「新常态」理论

  在被询问到对比尔·葛洛斯提出的「新常态」（即未来回报减少）有何看法后，巴菲特强调，他和蒙格并不关心整体经济的前景。

  他指出，人们无时无刻都在谈论未来或宏观议题，但他们根本不知道这些人在说些什么。这些话没有什么具体意义。巴菲特骄傲地表示，「为了那些不明就理者的言论，放弃自己所熟知的事物，是非常不合理的。」

  他进一步指出，他知道BNSF铁路未来的载货量会持续增加，而市场上也没有可以取代其位置的铁路。美国西岸只有两条铁路，因此要想替换BNSF，就要付出庞大的替换代价。他也建议，如果你能省下对那些议题的关注，拥有好公司的人应该可以获得不错的收益。

  蒙格对此则发出异议，表示自己可以想像未来十年的表现或许会不如过去十年那般理想。

  ② 市场分析：低利率与资产价格的关系

  在话题进入到利率课程后，巴菲特表示，「利率之于资产价格，就如同重力之于树上的苹果。」

  当利率非常低的时候，资产价格不会受到太大的重力牵绊。现在的人与1980年代的人相比，行为模式非常不同。当前的现金成本几乎为零，但是在1980年代当保罗·沃克企图打击通膨时，利率曾一度高达15％。

  巴菲特继续说道：「在经济的浩瀚宇宙中，利率是一切的动力。」他也补充说，收购亨氏时之所以能多付一点钱，也是基于借钱的成本非常低。

  他表示，利率确实会改变，但何时会变我们无从预测，如同过去二十多年的日本一样。他推测道，资产价格之所以这么高，是因为人们认为利率会一直维持这么低。在将利率与债券市场摆在一起后，他认为在三十年国库券利率仅为2.8％的衬托下，房产看上去诱人多了。

  在指出这是一个非常聪明的政策后，巴菲特大胆表示，「每个月卖掉850亿的获利，将远远超过每个月买进850亿。」他总结说，这就像是在欣赏一部很棒的电影，因为他不知道结局会如何发展。

  蒙格则指出，由于低利率的情况，波克夏拥有的庞大浮存金（730亿美元）的价值变少了。就这点来看，如果利率上升，波克夏也会得到好处。

  「波克夏永远不会强求收益。」巴菲特强调。在第一季结束后，波克夏手中握有的490亿短期国库券，基本上什么都没有赚到。如果短期利率能回到5％的水准，尽管可能会对波克夏的其他业务造成影响，但也能直接为波克夏带来数十亿元的税前收入。

  ③ 人生习题：工作习惯与决策品质

  在谈论到他们的工作习惯时，蒙格提供了一个非常棒的见解。在毫不意外的情况下，他和巴菲特刚好都拥有对他们的工作来说、再适合不过的习惯。

  举例来说，他们不知道从何时开始，采用了现代心理学的说法，不在疲惫的时候做出重大决策，且困难的决策使人疲惫。「我们并不知道藉由摄取大量咖啡因与糖分的方式，可以帮助人们做出重大决策。」他开玩地说。

  蒙格提到，由于他们都是以「自动导航模式」在生活，因此他们在日常琐事上不会花任何精力。他认为，对他们的工作性质而言，这是非常理想的办法。

  他甚至说，自己从未见到巴菲特疲倦的模样，因为他总是睡得很安稳，而他的生活模式非常适合他当前的工作。

  ④ 评论：老派投资者的浪漫

  蒙格表示，他和巴菲特在本质上非常老派。他认为旧有的美德，例如为了生活努力工作、保持理性等，依旧有用，而且对人生来说非常重要。

  巴菲特则建议，要从事那些能让你心情振奋的事情。蒙格对此表示同意，说自己从来没有办法把讨厌的事情做好。巴菲特回想起自己和查理一开始都是从杂货店开始，然而两人现在都已经离开了杂货店这条路。

  蒙格开玩笑道，年轻的巴菲特自然不怕得不到升迁的机会，毕竟那间杂货店是他们家的。对此，巴菲特回嘴说：「爷爷是对的！」

  巴菲特继续谈到，自己非常幸运──能出生在这个国家，又能在很早的时候就找到自己的兴趣。「经营波克夏实在太好玩了，好玩到让人有点罪恶感。」

  蒙格笑说：「为了忏悔自己玩得太开心的罪，你其实有一个办法可以解套──将全部的钱还回去。」

  巴菲特反击：「无论你愿不愿意，最终都是要还回去的。」

  ⑤ 评论：「生对时代」也是一大优势

  近期，葛洛斯发表了一段评论，认为他这个世代的投资者在成功上，有很大一部分的原因是基于出生的时机点。巴菲特对此深感同意，认为能以男人的身份出生在美国，给了他难以忽视的大优势。

  他提起了自己于1979年首次在《财富》杂志上说到的故事，讲述他的父亲一开始是从事证券业。在一次金融危机后，父亲根本没有生意，因此下午时间他都待在家里。「当时没有电视……所以我就这样诞生了。对我来说，1929年发生的那场金融危机真是太棒了。」他描述那场危机，让许多人远离市场长达十年的时间，而当时的情况确实很糟糕。

  巴菲特指出，就股票市场来看，2010年往回推的十年间，情况也是如此。他也承认，1950年是投资的绝佳时代，在想法方面没有什么竞争者，他并认为，如果自己早出生个五年，一定可以赚更多钱；但如果晚出生十五年至二十年，则可能会赚得较少。

  巴菲特说，自己非常羡慕此刻在美国出生的婴儿们。他们真是史上最幸运的个体。他认为与自己那个时代相比，这些孩子能透过各式各样的方法，做出比他更棒的表现。正如同我们活得可能比洛克·菲勒还幸福般，此刻出生的孩子也会活得比我们好。

  蒙格则指出，与当前的环境相比，巴菲特职业生涯早期遇到的投资想法竞争较不激烈。不过，这并不意味着投资世界就没有什么事情可以做。

  巴菲特吹捧了查理一番，指出在2008年至2009年的时候，外面有成千上百名高智商的投资专业人才。而查理却选择将X的现金，投资到「每日期刊公司」。该股份的价格现在已经翻了三至四倍。

  蒙格发现，在他和巴菲特第一次见面时，巴菲特眼前的机会多不胜数，而他欠缺的只是钱。

  巴菲特精辟地总结：「现在我们不缺钱，缺的是点子。」