投资组合管理 下载 pdf 电子版 epub 免费 txt 2025

《投资组合管理：动态过程》是CFA协会投资系列丛书中的一本，面向从金融专业本科生到投资专业人士的广泛人群而设计。作为一本极具价值的金融领域自学材料和参考用书，本书的内容涉及以现代投资组合管理为中心的诸多核心问题。 在本书最新第3版中，金融学专家约翰 L. 马金、唐纳德 L. 塔特尔、杰拉尔德 E. 平托和丹尼斯 W. 麦克利维，连同许多经验丰富的贡献者一起，将涉及资产配置策略、风险管理框架等相关重要规则的信息做了完全更新。通过理论与实际的结合，他们巧妙地概括了整个投资组合管理的流程——从投资政策说明的形成到具体投资组合的构建，再到交易的实施和投资组合的监控与再平衡。本书尤其注重确保观点的客观性、数学符号的一致性和在学习过程中极为重要的主题的内涵一贯性。 其他详细阐释的内容包括：

个人投资者和机构投资者投资组合管理；

资本市场期望；

固定收益和证券投资组合管理；

投资组合绩效评估；

另类投资组合管理；

全球投资绩效标准。

每位作者都将其独特的经历与观点融入了投资组合管理进程，《投资组合管理：动态过程》为你提炼出了今后在快节奏金融世界取得成功的知识、技巧和能力。

CFA协会投资系列顾问委员会

致中国读者（艾博科）

丛书序（杰夫•狄尔梅尔）

推荐序（彼得L.伯恩斯坦）

前言

致谢

第1章　投资组合管理过程与

投资策略说明1

1.1　引言1

1.2　投资管理2

1.3　投资组合前景3

1.4　投资组合管理是一个流程4

1.5　投资组合管理流程的逻辑4

1.5.1　计划5

1.5.2　执行6

1.5.3　反馈7

1.5.4　投资组合管理定义8

1.6　投资目标和约束条件8

1.6.1　投资目标9

1.6.2　约束条件12

1.7　投资组合的动态进程14

1.8　投资组合管理的未来14

1.9　投资组合经理人的道德义务15

第2章　个人投资者的投资组合管理16

2.1　引言16

2.2　案例分析17

2.2.1　英格尔家族17

2.2.2　英格尔家族数据18

2.2.3　乔丹的发现和个人观察18

2.3　投资者个性20

2.3.1　情境分析20

2.3.2　心理特征22

2.4　投资策略说明27

2.4.1　设立收益率和风险目标27

2.4.2　约束条件30

2.5　对资产配置的介绍39

2.5.1　资产配置的概念39

2.5.2　蒙特卡罗模拟法在个人退休规划上的应用45

第3章　机构投资者的投资组合管理49

3.1　引言49

3.2　养老金基金50

3.2.1　养老金固定收益计划：背景和投资环境51

3.2.2　养老金固定缴款计划：背景和投资环境61

3.2.3　混合型基金和其他基金65

3.3　基金会和捐赠基金66

3.3.1　基金会：背景和投资环境66

3.3.2　捐赠基金：背景和投资环境70

3.4　保险公司76

3.4.1　寿险公司：背景和投资环境77

3.4.2　非寿险公司：背景和投资环境84

3.5　银行和其他机构投资者90

3.5.1　银行：背景和投资环境90

3.5.2　其他机构投资者：投资中介94

第4章　资本市场预期96

4.1　引言96

4.2　组织任务：框架和挑战97

4.2.1　建立资本市场预期的框架97

4.2.2　进行预期中的挑战101

4.3　建立资本市场预期的工具108

4.3.1　正规工具108

4.3.2　调查法和专家组法126

4.3.3　判断127

4.4　经济分析128

4.4.1　经济周期分析128

4.4.2　经济增长趋势139

4.4.3　外生冲击143

4.4.4　国际性合作144

4.4.5　经济预测147

4.4.6　使用经济信息来预测资产种类收益154

4.4.7　经济数据和预测的来源164

第5章　资产配置166

5.1　引言166

5.2　什么是资产配置167

5.2.1　战略性资产配置相对于系统性风险的角色167

5.2.2　战略性资产配置与战术性资产配置168

5.2.3　对资产配置重要性的实证辩论169

5.3　资产配置以及投资者的风险和收益目标171

5.3.1　战略性资产配置的资产管理方法以及资产/负债管理方法171

5.3.2　收益目标和战略性资产配置173

5.3.3　风险目标以及战略性资产配置174

5.3.4　执行对资产配置的影响177

5.4　资产类别的选择179

5.4.1　规范资产类别的标准180

5.4.2　国际资产之后（发达市场以及新兴市场）182

5.4.3　另类投资184

5.5　资产配置的步骤184

5.6　最优化186

5.6.1　均值-方差方法186

5.6.2　重新取样的有效边界201

5.6.3　布莱克-利特曼方法202

5.6.4　蒙特卡罗模拟法208

5.6.5　资产/负债管理210

5.6.6　经验方法216

5.7　实施战略性资产配置217

5.7.1　实施选择217

5.7.2　货币风险管理的决策218

5.7.3　战略性资产配置的再调整219

5.8　个人投资者的战略性资产配置219

5.8.1　人力资本219

5.8.2　个人投资者在资产配置时需要考虑的其他问题223

5.9　为机构投资者设计的战略性资产配置225

5.9.1　养老金固定收益计划226

5.9.2　基金会和捐赠基金229

5.9.3　保险公司232

5.9.4　银行235

5.10　战术性资产配置235

第6章　固定收益投资组合管理241

6.1　引言241

6.2　固定收益投资组合管理框架241

6.3　管理相对债券市场指数的基金243

6.3.1　策略的分类243

6.3.2　指数化（纯指数化和增强型指数化）244

6.3.3　积极策略253

6.3.4　监控/调整投资组合和业绩评估254

6.4　管理针对负债的基金254

6.4.1　定制策略255

6.4.2　现金流匹配策略268

6.5　其他固定收益策略271

6.5.1　组合策略272

6.5.2　杠杆272

6.5.3　运用衍生品的策略275

6.6　全球债券投资288

6.6.1　积极管理与消极管理289

6.6.2　货币风险291

6.6.3　盈亏价差分析294

6.6.4　新兴市场债务295

6.7　选择固定收益经理297

6.7.1　用历史表现预言未来表现297

6.7.2　设立选择标准298

6.7.3　选择权益经理的比较298

第7章　股票投资组合管理301

7.1　引言301

7.2　股票投资组合的作用301

7.3　股票投资的方式303

7.4　消极型股票投资305

7.4.1　股票指数306

7.4.2　消极投资工具313

7.5　积极型股票投资318

7.5.1　股票风格318

7.5.2　社会责任投资333

7.5.3　多空投资333

7.5.4　做空原则交易336

7.6　半积极型股票投资337

7.7　管理经理投资组合339

7.7.1　核心-监控投资策略341

7.7.2　填空基金344

7.7.3　其他方法：阿尔法-贝塔分离法344

7.8　识别、挑选并与股票投资经理订立合约345

7.8.1　设立合格经理候选人的范围345

7.8.2　过往业绩的预测能力345

7.8.3　费用结构346

7.8.4　股票经理问卷346

7.9　构建股票研究和证券筛选351

7.9.1　自上而下法与自下而上法351

7.9.2　买方研究与卖方研究352

7.9.3　行业分类353

第8章　另类投资组合管理354

8.1　引言354

8.2　另类投资：定义、相似点和对比355

8.3　不动产359

8.3.1　不动产市场359

8.3.2　基准和历史业绩361

8.3.3　不动产：投资特征和作用363

8.4　私募股权/风险资本368

8.4.1　私募股权市场370

8.4.2　基准和历史业绩375

8.4.3　私募股权：投资特征和作用376

8.5　大宗商品投资381

8.5.1　大宗商品市场381

8.5.2　基准和历史业绩382

8.5.3　大宗商品投资特征和作用385

8.6　对冲基金390

8.6.1　对冲基金市场391

8.6.2　基准和历史业绩393

8.6.3　对冲基金：投资属性和作用401

8.6.4　业绩评估问题407

8.7　期货管理基金412

8.7.1　期货管理基金市场412

8.7.2　基准和历史业绩413

8.7.3　期货管理基金：投资特征和作用415

8.8　破产证券418

8.8.1　破产债券市场418

8.8.2　基准和历史业绩419

8.8.3　破产证券：投资特点和作用420

第9章　风险管理426

9.1　引言426

9.2　风险管理进程427

9.3　风险治理429

9.4　识别风险431

9.4.1　市场风险432

9.4.2　信用风险432

9.4.3　流动性风险433

9.4.4　操作风险434

9.4.5　模型风险435

9.4.6　结算风险435

9.4.7　监管风险436

9.4.8　法律/合同风险436

9.4.9　税收风险437

9.4.10　会计风险437

9.4.11　主权风险和政治风险438

9.4.12　其他风险438

9.5　风险度量439

9.5.1　测量市场风险439

9.5.2　在险价值441

9.5.3　在险价值的优势和局限451

9.5.4　在险价值的延伸和应用452

9.5.5　压力测试453

9.5.6　信用风险的测定454

9.5.7　流动性风险460

9.5.8　非财务风险的估测460

9.6　风险管理462

9.6.1　市场风险管理462

9.6.2　信用风险管理465

9.6.3　业绩评估467

9.6.4　资本配置469

9.6.5　心理因素和行为因素470

第10章　投资组合决策的执行471

10.1　引言471

10.2　交易流程：市场的微观结构472

10.2.1　指令种类472

10.2.2　市场类型474

10.2.3　经纪人和做市商的角色480

10.2.4　评估市场质量482

10.3　交易成本483

10.3.1　交易成本的构成484

10.3.2　交易前分析：成本的经济模型489

10.4　交易员的类型及其偏好的指令491

10.4.1　交易员的类型491

10.4.2　交易员选择的交易指令493

10.5　交易执行决策和策略493

10.5.1　执行交易的相关决策493

10.5.2　交易目标和交易策略494

10.5.3　自动交易497

10.6　为客户利益服务502

10.6.1　CFA协会交易管理指南502

10.6.2　道德标准的重要性503

10.7　结束语504

第11章　监管与再平衡505

11.1　引言505

11.2　监管506

11.2.1　监管投资者情况与约束条件的变化506

11.2.2　监管市场和经济的变化515

11.2.3　监管投资组合本身517

11.3　投资组合再平衡519

11.3.1　再平衡的收益和成本519

11.3.2　再平衡规则523

11.3.3　皮纳德-夏普再平衡策略分析527

11.3.4　再平衡中的选择权执行530

11.4　结束语531

第12章　投资组合业绩评估532

12.1　引言532

12.2　业绩评估的重要性533

12.2.1　从基金出资人的角度533

12.2.2　从投资经理的角度533

12.3　业绩评估三要素534

12.4　业绩度量534

12.4.1　不含指定期内外部现金流的业绩度量534

12.4.2　总收益率536

12.4.3　时间加权收益率537

12.4.4　货币加权收益率538

12.4.5　时间加权收益率与货币加权收益率对比539

12.4.6　联系内部收益率540

12.4.7　年化收益率541

12.4.8　数据质量问题542

12.5　基准542

12.5.1　基准的概念542

12.5.2　有效基准的性质544

12.5.3　基准类型544

12.5.4　构建基于定制证券的基准547

12.5.5　评价作为基准的经理范围547

12.5.6　基准质量检验548

12.5.7　对冲基金及其基准550

12.6　业绩归因分析552

12.6.1　影响力等于权重乘以收益率552

12.6.2　宏观归因分析概述553

12.6.3　宏观归因分析输入值553

12.6.4　宏观归因分析555

12.6.5　微观归因分析概述558

12.6.6　板块权重/股票选择微观归因分析559

12.6.7　基本因素模型微观归因分析562

12.6.8　固定收益归因分析563

12.7　投资组合表现评估568

12.7.1　风险调整业绩评价测度568

12.7.2　质量控制图571

12.7.3　解释质量控制图573

12.8　业绩评估实务574

12.8.1　业绩数据的噪声575

12.8.2　经理人连续政策576

12.8.3　具有过滤功能的经理人连续政策578

第13章　全球投资业绩标准580

13.1　引言580

13.2　GIPS标准产生的背景580

13.2.1　全球投资业绩标准的必要性581

13.2.2　业绩报告标准的发展582

13.2.3　GIPS标准的管理583

13.2.4　GIPS标准的概览584

13.3　GIPS标准的内容586

13.3.1　合规的基本原理586

13.3.2　数据输入588

13.3.3　计算方法：时间加权的总收益率590

13.3.4　收益率计算：外部现金流593

13.3.5　其他投资组合收益率计算标准596

13.3.6　成分收益率计算标准598

13.3.7　构建成分Ⅰ：定义自行裁量权600

13.3.8　构建成分Ⅱ：定义投资战略603

13.3.9　构建成分Ⅲ：包括与不包括投资组合604

13.3.10　构建成分Ⅳ：股权分离部分608

13.3.11　信息披露的标准610

13.3.12　报告与公告要求612

13.3.13　报告和公告的建议616

13.3.14　不动产和私募股权投资的规定介绍617

13.3.15　不动产标准618

13.3.16　私募股权标准622

13.4　认证624

13.5　GIPS广告指引627

13.6　其他问题629

13.6.1　税后收益率的计算挑战629

13.6.2　关注GIPS标准的最新

进展635

附录　GIPS词汇表636

术语表642

CFA项目介绍668

作者简介669

译者后记678

参考文献679

约翰 L. 马金（CFA）

从事财务咨询的马金联合公司董事长，克雷顿大学MBA中心助理教授。他曾担任奥马哈共同基金的首席投资官和财务官及AIMR董事会主席，该协会是CFA协会的前身。

唐纳德 L. 塔特尔（博士，CFA），1992~2004年担任CFA协会课程和考试部副总裁。他在北卡罗来纳大学获得博士学位。

杰拉尔德 E. 平托（博士，CFA）

CFA协会CFA和CIPM项目部门主管。在2001年加入CFA协会之前，他曾是企业、基金会和合伙制企业投资规划、投资组合分析和量化分析方面的咨询顾问，并在纽约大学斯特恩商学院教授金融学。他拥有巴鲁学院的MBA学位和斯特恩商学院的金融学博士学位，1992年获得CFA资格。

丹尼斯 W. 麦克利维（CFA）

CFA协会专业开发产品部主管。在其25年的学术生涯中，他曾在西安大略大学、康乃迪克大学、罗德岛大学和巴布森学院任教。他在印第安纳大学获得生产管理和工业工程博士学位，1990年获得CFA资格。

暂无出版社相关信息，正在全力查找中！

暂无相关书籍摘录，正在全力查找中！

在线阅读地址：投资组合管理在线阅读

在线听书地址：投资组合管理在线收听

在线购买地址：投资组合管理在线购买

暂无原文赏析，正在全力查找中！

书籍介绍

《投资组合管理：动态过程》是CFA协会投资系列丛书中的一本，面向从金融专业本科生到投资专业人士的广泛人群而设计。作为一本极具价值的金融领域自学材料和参考用书，本书的内容涉及以现代投资组合管理为中心的诸多核心问题。 在本书最新第3版中，金融学专家约翰 L. 马金、唐纳德 L. 塔特尔、杰拉尔德 E. 平托和丹尼斯 W. 麦克利维，连同许多经验丰富的贡献者一起，将涉及资产配置策略、风险管理框架等相关重要规则的信息做了完全更新。通过理论与实际的结合，他们巧妙地概括了整个投资组合管理的流程——从投资政策说明的形成到具体投资组合的构建，再到交易的实施和投资组合的监控与再平衡。本书尤其注重确保观点的客观性、数学符号的一致性和在学习过程中极为重要的主题的内涵一贯性。 其他详细阐释的内容包括：

个人投资者和机构投资者投资组合管理；

资本市场期望；

固定收益和证券投资组合管理；

投资组合绩效评估；

另类投资组合管理；

全球投资绩效标准。

每位作者都将其独特的经历与观点融入了投资组合管理进程，《投资组合管理：动态过程》为你提炼出了今后在快节奏金融世界取得成功的知识、技巧和能力。

• 作者：无明 发布时间：2024-05-02 00:10:01

  手册

• 作者：霁然 发布时间：2019-09-06 11:26:25

  用来写文挺合适

• 作者：一路向北 发布时间：2019-03-25 22:24:37

  对于资产配置和固定收益部分讲的很好

• 作者：fishbird 发布时间：2024-01-09 13:28:36

  比较大而全的一本书，先是从投资组合的策略出发，讲了个人和机构的组合策略的特点，后面针对组合的管理，从宏观分析、资产配置、固收、股票、另类资产各个角度和方面进行了比较深入的介绍。最后是风险管理、交易执行、组合再平衡、业绩评估和业绩报告，跟我刚读的泰康资管段国圣编的那一套《资产管理实务、方法与理论》在架构上比较类似，应该是后面这套有参考这本书。其实每一章都可以拿出来写成一本书的，就像实务那套书一样，那套书可能更贴近中国的实际投资环境。这本书其实也不错，虽然也是多人共同编写的，但体例和架构都是一致的，里面的例子也很多且翔实，数学也占了一部分但整体而言都是投资学里讲过的。这些年CFA协会搞的这一套书，质量还是不错的。

• 作者：蓬萊路10號 发布时间：2023-11-15 09:40:49

  有一定理解难度，但很翔实通透

• 作者：小萌 发布时间：2022-04-09 10:52:02

  日本人写的书，非常全面。一开始以为很浅，后来发现是深入浅出！2022-04-07@水澜轩，借于浙江图书馆

• 简单小姐姐眼中的大狗传?

  作者：弦上有春秋 发布时间：2018-05-27 00:34:57

  版权归作者所有，任何形式转载请联系作者。

  作者：弦上有春秋（来自豆瓣）

  来源：

  https://www.douban.com/note/671140748/

  众多书中，第一感觉想看的是大狗传，犀利的书名？简单的封面？剪短几页的故事？一针见血的目录？或者是充满诱惑的目录？对！！这些都吸引着我，每次想看书，就急切的想找这一本。 断断续续的看了几篇，现在强烈的感觉到，那些大人物大狗们，内心极度膨胀的背后，真的好累好累，好复杂的生活，也许他们没有觉得自己累吧，可是能感觉到他们内心的挣扎，无奈，绝望，这些也是对金钱名利强烈欲望背后所付出的代价，充满着恶心的铜臭味，还是喜欢自己一直以来的人生态度，简单，健康，快乐！我就是一个普通的俗人，突然很幸福，知足了！

• 可惜有不少翻译错误

  作者：Aaron 发布时间：2013-01-04 15:08:59

  这本书的内容原本不错，只可惜有不少翻译错误。举第5章资产配置为例：

  第179页，问题1的解答，书中：“(120 000-500 000)/315 000=0.197”，这里明显错了，符号和分母的金额都错了，而英文原著第247页为：“($120,000+$500,000)/$3,150,000=0.197”。

  第186页第2行，书中：“正如M3到C1的路径所示”，英文原著第256页为：“as shown by the feedback loop from box M3 to box I1”，译文中的“C1”应为“I1”；译文书同一页下一段，书中：“随着时间的变化，方框C1、C3、I3、M2和M3里面的任何一项（或者全部项）都有可能发生变化”，而英文原著为：“From period to period, any (or all) of the items in boxes C1, C3, I1, I3, M2, and M3 may change”，译文中漏了“I1”。

  第194页第4段，书中：“将需要0.65×2 000 000 - 150 000）=1 202 500（美元）以及0.35×2 000 000 - 150 000）=647 500（美元）”，这两个计算等式都少了一个左括号，正确的计算等式应为：0.65×（2 000 000 - 150 000）=1 202 500 以及 0.35×（2 000 000 - 150 000）=647 500。这个令人蛋疼的错误还不止一次出现，在译文书中第197页问题1C的解答中，书中：“对房地产的配置为29.58%×2 750 000 - 148 522）=769 517（英镑）”，这里在2 750 000前面也是少了个左括号。

  上面列举的都还是数字符号方面出错，再说语言翻译上面，同样以第5章为例，译文书第186页至第187页，书中：“有效的投资组合组成了有效边界（efficient frontier），它是最小方差边界（minimun-variance frontier, MVF)”，这句话也是明显地出错了，按照译文这句话的意思，有效边界就是最小方差边界。而实际上，最小方差边界既包括有效边界，又包括无效边界，有效边界仅仅只是最小方差边界这条曲线上的其中一段而已，再来看看英文原著是怎么表述的，英文原著第257页是这样说的：“Efficient portfolios plot graphically on the efficient frontier, which is part of the minimum-variance frontier (MVF)”，看来译者忘了把 “part of” 给翻译出来，结果意思就差了十万八千里了。

  第222页表5-23，50/50的FC的战略那一行，英文原著是写着：“HC: 100% Bonds”，Bonds是指债券，但译者竟将这句话翻译成：“HC：100%的股票”，这里翻译错后，读者就很难理解下面所说的总体资产配置比例了。而很让人觉得神奇的是，在该表格的第二部分，同样的一句话，译者却又把它正确地翻译为：“HC：100%债券”。

  第229页倒数第二行，译文：“相比之下，总额在500亿美元和1 000亿美元之间的基金中有平均低于7%的资产投资于另类资产”，这句话跟上下文的意思明显有逻辑冲突。翻开英文原著第312页原来是这样：“In comparison, endowments with between $50 million and $100 million were on average less than 7 percent invested in alternative assets”，译者错误地把5千万美元和1亿美元翻译成了500亿美元和1000亿美元了。

  第230页至第231页，同样的一句在IPS中出现的话，在第230页是：“强调获得收入和风险最小化”，在第231页引用时是：“强调增加收入和降低市场风险”，而英文原著是这样：“emphasis ... on the production of income and the minimization of market risk”。虽然中文翻译差异不大，但同一句话在相连两页引用表述的翻译居然还有差异。

  第237页倒数第二段，书中：“他们系统上的估计是不准确的，但是大数法则在估计资产期望收益率上比估计单个证券能提供更大的自信”，这句话实在让人不知所云，而原文是这样的：“They typically are inaccurate, of course, but the law of large numbers provides more confidence in estimating returns of asset classes than individual securities”，看来原文是表达这样的意思，当然它们（指估计股票期望收益率）通常是不准确的，但是通过对大量证券期望收益率的估计而对资产类别的期望收益率做出估计比对单个证券的期望收益率做出估计能提供更高的置信水平。

  第240页，书中：“国库券收益的降低代表的是美国一年内萧条的可能性的降低......因此将非美国基金改变成美国基金是合乎逻辑的”，而英文原著第326页是这样表述的：“the decrease in the T-note yield indicates an increase in the probability of a U.S. recession in one year ... Therefore, shifting funds from non-U.S. to U.S. equities is logical”，从这句话我们可以看到，原文是说国库券收益的降低意味着萧条可能性的提高，而不是译文中的降低（不知是不是译者的理解上有错误）。而最后一句话，原文是说把基金的投资从对非美国股票的投资转移到对美国股票的投资是合乎逻辑的。

  其实，我并没有每一句话都对照着英文来看，只是当我觉得译文翻译得怪怪的才会把英文原著翻出来查看，结果居然都毫无例外地翻译错了。我不否定要翻译这本近百万字的英文原著确实不容易，但是翻译也不能只讲究速度啊，翻译后也得仔细得校对一下啊，上面列举的错误，如果有再认真校对一遍就基本可以避免了，希望译者在再版的时候能够更正这些错误。